Опасностите от движението на валута

Девалвацията и преоценката са официални промени в стойността на националната валута спрямо останалите валути. Термините обикновено се използват за означаване на официално санкционирани промени в стойността на валутата при режим на фиксиран валутен курс. По този начин обезценяването и преоценката обикновено са еднократни събития - макар че понякога могат да се случат поредица от такива промени - които обикновено са мандатирани от правителството или централната банка на дадена държава.

За разлика от това, промените в нивата на валутите, които оперират по система с плаващ валутен курс, са известни като обезценяване и поскъпване на валутата и се предизвикват от пазарните сили. Парадоксално е, че въпреки че девалвацията и преоценката стават все по-малко проблем за световната икономика, тъй като повечето големи страни са приели системи с плаващ валутен курс, движенията на валутния курс продължават да оказват значително влияние върху икономическите богатства на повечето страни.

Системата с фиксиран валутен курс

Девалвацията се отнася до корекция надолу в официалния валутен курс на валута, докато преоценката се отнася до корекция на възходящия курс. За да се разбере защо те се появяват, първо трябва да се добие представа за концепцията за фиксиран валутен курс.

В система с фиксиран валутен курс националната валута на нацията е фиксирана към една основна валута като щатския долар или евро или е привързана към кошница с валути. Първоначалният обменен курс е определен на определено ниво и може да се остави да се колебае в рамките на определен диапазон, обикновено фиксиран процент от всяка страна на основния курс. Честотата на промените във фиксирания валутен курс зависи от философията на нацията. Някои държави държат една и съща ставка с години, докато други могат да я коригират от време на време, за да отразяват икономическите основи.

Ако действителният валутен курс се отклони значително от базовия курс и се измъкне от разрешената лента, централната банка ще се намеси, за да го приведе обратно в съответствие с целевия си базов курс. Например, приемете, че хипотетична валута, наречена псевдо-долар (PSD), е фиксирана към щатския долар в размер на 5 PSD за USD, с разрешена лента от 2% от двете страни на основния курс, или от 4, 90 до 5, 10. Ако PSD оценява (т.е. търгува под долното ниво на разрешената лента), за да каже 4.88, централната банка ще продаде местната валута (PSD) и ще закупи валутата (USD), към която е фиксирана местната валута. И обратно, ако PSD амортизира и търгува близо до или над 5.10 горния край на разрешената лента, централната банка ще закупи местната валута (PSD) и ще продаде чуждестранната валута (USD).

Причини за обезценяване и преоценка

Докато девалвацията е много по-честа от преоценката, и двете се случват, тъй като валутният курс е фиксиран на изкуствено ниско или високо ниво. Това затруднява централната банка да защитава фиксирания курс, което от своя страна привлича нежеланото внимание на валутните спекуланти, които губят малко време за тестване на решимостта на централната банка да защитават фиксирания валутен курс. Централната банка трябва да разполага с достатъчно валутни резерви, за да е готова да закупи всички предлагани суми от своята валута по фиксиран валутен курс. Ако тези валутни резерви са недостатъчни, банката може да няма друг вариант освен да обезцени валутата.

Един от най-известните примери за девалвация на валутата беше излизането на британския паунд от Механизма на валутния курс (ERM) през септември 1992 г. ERM беше предшественик на създаването на еврото и беше система за обвързване на стойността на лирата и други валути спрямо тази на германската марка, за да се постигне икономическа стабилност и ниска инфлация. На 16 септември 1992 г. - ден, който в британската преса е наречен по-късно „Черна сряда”, паундът е подложен на масирана спекулативна атака, тъй като валутните спекуланти смятат, че валутата се търгува на изкуствено високо ниво. В опит да ограничи спекулативната ярост, Банката на Англия предприе спешни мерки като разрешаване на използването на милиарди лири за защита на валутата и повишаване на лихвените проценти от 10% на 12% до 15% през деня. Тези мерки бяха безрезултатни, тъй като паундът беше принуден да излезе от ERM, като нетира легендарния мениджър на хедж фондовете Джордж Сорос на печалба от 1 милиард долара от късата си лира.

Ефекти върху икономиката

Девалвацията често има неблагоприятен ефект върху икономиката първоначално, въпреки че в крайна сметка води до значително увеличение на износа и съпътстващо свиване на дефицита по текущата сметка, явление, известно като J-кривата. В първоначалния период след девалвация вносът става много по-скъп, докато износът остава в застой, което води до по-голям дефицит по текущата сметка. По-ниската стойност на местната валута може също да доведе до това, че вносните артикули струват много повече, което води до „внесена“ инфлация. С течение на времето обаче по-ниската вътрешна валута прави износа по-конкурентоспособен на световните пазари, докато потребителите могат да избегнат скъпия внос, което води до подобряване на дефицита по текущата сметка.

В редица случаи обезценяването е съпроводено и с мащабен бягство на капитала, тъй като чуждестранните инвеститори изтеглят капитала си от страната. Това допълнително засилва икономическото въздействие на девалвацията, тъй като затварянето на индустриите, които разчитат на чуждестранния капитал, увеличава безработицата и намалява икономическия растеж, предизвиквайки рецесия. Ефектите от рецесията могат да се усилят от по-високите лихви, въведени за защита на местната валута. Девалвацията понякога също поражда ефект на заразяване, както беше показано в Азиатската криза от 1997 г., при която валутните кризи засягат редица държави - до голяма степен развиващите се икономики - със сходни, разклатени икономически основи.

Преоценката няма същите мащабни ефекти като девалвацията, тъй като преоценката обикновено се ускорява от бързото подобрение - а не от влошаването - на икономическите основи. С течение на времето преоценката вероятно ще доведе до намаляване на излишъка по текущата сметка на дадена държава до известна степен

Въздействие върху портфейла

Тъй като обезценяването на валута е далеч по-вероятното събитие, инвеститорите трябва да са наясно с рисковете, породени от обезценяването, тъй като това може да окаже влияние върху доходността на портфейла, особено в случай на валутна зараза.

Да приемем, че имате 10% от портфейла си в облигации, деноминирани в описаните по-рано псевдо-долари, с текуща доходност от 5%. Сега, ако псевдоларите претърпят 20% девалвация, нетната ви възвръщаемост от тези облигации ще бъде -15%, а не + 5%. В резултат на това общата възвръщаемост на портфейла ви ще намалее с 1, 5% (т.е. с 10% тегло на портфейла X -15%).

Но нека да кажем, че имате общо 40% от портфейла си в активи на нововъзникващите пазари и те са засегнати от ефекта на зараза от девалвацията на псевдо долара. Ако тези активи на нововъзникващите пазари също намалят с 20%, общата възвръщаемост на портфейла ще бъде намалена с много значителните 8%,

За какво да гледате

• Бъдете информирани за валутните каперси - Един от най-големите валутни проблеми, с които се сблъсква глобалната икономика през последните години, е изкуственото потискане на китайския юан, което помогна на Китай да спечели масивен пазарен дял в глобалния износ. Китай позволява на юана да оцени постепенно на фона на строги призиви от Съединените щати и други държави за бърза преоценка на юана. Така или иначе, този въпрос може да окаже голямо влияние върху световната икономика, така че бъдете съобразени с развитието на този фронт.
• Ограничете излагането си на развиващите се пазари с влошаващи се основи - заразяването с валута е реална заплаха за вашето портфолио, така че ограничете излагането си на развиващите се пазари, чиито икономически основи се влошават. По-специално, внимавайте за държавите с нарастващ дефицит по текущата сметка и високи нива на инфлация. Валутите на държави като Индия и Индонезия, които имат тези характеристики, бяха сред най-лошите производители през лятото на 2013 г., тъй като перспективата на Федералния резерв на САЩ да намали програмата си за изкупуване на облигации (която се разглеждаше като сигнал за евентуално затягане на паричната политика ) предизвика масиран изтичане на капитали от развиващите се пазари.
• Помислете за въздействието на валутните движения върху общата възвръщаемост на портфейла - Холдингът на активи във валута, която оценява, може да увеличи доходността на вашия портфейл. И обратно, както е показано в примера по-рано, държането на активи в обезценка на валута може да доведе до намаляване на резултатите от портфейла. Ето защо, помислете за ефекта от поскъпването на валутата и обезценяването върху общата възвръщаемост на портфейла.

Долния ред

Девалвацията на валутата може да бъде скрит източник на портфейлен риск, особено ако това доведе до заразен ефект. Инвеститорите трябва да са наясно с този риск за своите портфейли, както и да обмислят влиянието на валутните движения върху общата възвръщаемост на портфейла.