Предварителни договори: Основа на всички деривати

Най-сложният вид инвестиционни продукти попадат в широката категория деривативни ценни книжа. За повечето инвеститори концепцията на деривативния инструмент е трудна за разбиране. Тъй като обаче деривативите обикновено се използват от правителствени агенции, банкови институции, фирми за управление на активи и други видове корпорации за управление на техните инвестиционни рискове, за инвеститорите е важно да имат общи познания какво представляват тези продукти и как се използват от инвестициите професионалисти.

Преглед на договора за деривати за напред

Като един вид деривативен продукт, форуърдните договори могат да се използват като пример за осигуряване на общо разбиране на по-сложни деривативни инструменти като фючърсни договори, опционални договори и суап договори. Форвардните договори са много популярни, тъй като са нерегламентирани от правителството, осигуряват поверителност както на купувача, така и на продавача и могат да бъдат персонализирани така, че да отговарят както на специфичните нужди на купувача, така и на продавача. За съжаление, поради непрозрачните характеристики на форуърдните договори, размерът на форуърдния пазар по принцип не е известен. Това от своя страна прави предните пазари най-малко разбирани от различните видове пазари на деривати.

Поради преобладаващата липса на прозрачност, свързана с използването на форуърдни договори, могат да възникнат много потенциални проблеми. Например, страните, които използват форуърдни договори, са изложени на риск от неизпълнение, тяхното приключване на търговията може да бъде проблематично поради липсата на формализирана клирингова къща и те са изложени на потенциално големи загуби, ако договорът за деривати е структуриран неправилно. В резултат на това съществува вероятност сериозните финансови проблеми на пазарните пазари да преливат от страните, които извършват този вид сделки за обществото като цяло. Към днешна дата тежки проблеми като системно неизпълнение между страните, които участват в форуърдни договори, не се реализират. Независимо от това, икономическата концепция на "твърде голям, за да се провали" винаги ще бъде обезпокоителен, доколкото е разрешено да се предприемат форвардни договори от големи организации. Този проблем става още по-голям проблем, когато се вземат предвид както пазарите на опции, така и суаповете.

Процедури за търговия и сетълмент

Форвардните договори търгуват на извънборсовия пазар. Те не търгуват на борса като NYSE, NYMEX, CME или CBOE. Когато срокът на форуърда изтече, транзакцията се урежда по един от двата начина. Първият начин е чрез процес, известен като "доставка". При този вид сетълмент страната, която е дълга, предсрочната позиция на договора ще изплати на страната, която е къса позицията, когато активът бъде доставен и транзакцията е финализирана. Докато транзакционната концепция за "доставка" е проста за разбиране, прилагането на доставката на основния актив може да бъде много трудно за страната, която държи кратката позиция. В резултат на това форуърдният договор също може да бъде завършен чрез процес, известен като „сетълмент на сетълмент“.

Разплащането с пари е по-сложно от сетълмента за доставка, но все още е сравнително лесно да се разбере. Да предположим, например, че в началото на годината компания за зърнени култури се съгласява чрез форуърден договор за закупуване на 1 милион бушели царевица по 5 долара на бушал от земеделски производител на 30 ноември същата година. Да предположим, че в края на ноември царевицата се продава за 4 долара на бушал на открития пазар. В този пример дружеството за зърнени култури, което е дългосрочно позицията по договора, трябва да получи от земеделския производител актив, който сега струва $ 4 на бушал. Тъй като обаче в началото на годината беше договорено зърнената компания да плаща 5 долара за бушел, зърнената компания може просто да поиска фермерът да продаде царевицата на открития пазар по 4 долара за бушал, а зърнената компания да направи парично плащане в размер на 1 долар за бушел на фермера. Според това предложение земеделският стопанин все пак би получил 5 долара за бушун царевица. По отношение на другата страна на сделката, зърнената компания просто ще закупи необходимите бушони царевица на открития пазар по $ 4 на бушал. Нетният ефект от този процес би бил плащане в размер на 1 долар на буша царевица от зърнената компания на фермера. В този случай се използва парично сетълмент с единствената цел да се опрости процеса на доставка.

Валутни договори за деривати

Договорите за деривати могат да бъдат пригодени по начин, който ги прави сложни финансови инструменти. Договор за валутен форуърд може да се използва за илюстриране на тази точка. Преди да може да се обясни транзакцията с договор за валутен форуърд, първо е важно да се разбере как валутите се котират пред обществеността, в сравнение с това как те се използват от институционалните инвеститори за извършване на финансов анализ.

Ако турист посети Таймс Скуеър в Ню Йорк, той вероятно ще намери обмяна на валута, която публикува обменни курсове на чуждестранна валута за щатски долар. Този тип конвенции се използват често. Известен е като непряка оферта и вероятно е начинът, по който повечето инвеститори на дребно мислят по отношение на обмен на пари. Въпреки това, когато извършват финансов анализ, институционалните инвеститори използват метода на директното котиране, който определя броя на единиците от местната валута за единица чуждестранна валута. Този процес е установен от анализатори в сектора на ценните книжа, тъй като институционалните инвеститори са склонни да мислят по отношение на размера на вътрешната валута, необходима за закупуването на една единица от дадена акция, а не колко акции могат да бъдат закупени с една единица от дадена акция местна валута. Като се има предвид този стандарт на конвенцията, директната оферта ще бъде използвана, за да се обясни как форуърдният договор може да се използва за прилагане на стратегия за арбитраж при покрити лихви.

Да приемем, че търговец на валута в САЩ работи за компания, която рутинно продава продукти в Европа за евро и че тези евро в крайна сметка трябва да бъдат преобразувани обратно в щатски долари. Търговец на този тип позиция вероятно би познал спот курс и форуърд курс между щатския долар и еврото на открития пазар, както и безрисковата норма на възвръщаемост за двата инструмента. Например валутният търговец знае, че спот курсът на щатския долар за евро на открития пазар е 1, 35 долара за евро, годишният безрисков курс на САЩ е 1%, а годишният европейски безрисков курс е 4%. Едногодишният валутен форуърден договор на открития пазар се котира в размер на 1, 50 щатски долара за евро. С тази информация е възможно валутният търговец да определи дали е налице възможност за арбитраж с покрит лихвен процент и как да установи позиция, която да носи безрискова печалба за компанията, като използва трансакционна договорна транзакция.

Покрит лихвен арбитраж

Стратегия за арбитраж с прикрити лихви

За да инициира арбитражна стратегия за покрит лихвен процент, валутният търговец първо трябва да определи какъв е форвардният договор между щатския долар и евро в условията на ефективна лихва. За да направи това решение, търговецът би разделил спот курс на щатския долар за евро на един плюс европейския годишен безрисков курс и след това умножи този резултат на един плюс годишния безрисков риск в САЩ.

[1, 35 / (1 + 0, 04)] x (1 + 0, 01) = 1, 311

В този случай едногодишният предварителен договор между щатския долар и еврото трябва да се продава за 1, 311 долара за евро. Тъй като едногодишният форуърден договор на открития пазар се продава по 1, 50 щатски долара за евро, валутният търговец ще знае, че форуърдният договор на открития пазар е завишен. Съответно, проницателен търговец на валута би знаел, че всичко, което е надценено, трябва да се продава, за да има печалба, и следователно валутният търговец ще продаде форуърдния договор и ще купи евро валутата на спот пазара, за да спечели безрискова норма на възвръщаемост на инвестицията.

Стратегията за арбитраж с покрит интерес може да бъде постигната в четири прости стъпки:

Стъпка 1: Валутният търговец трябва да вземе 1, 229 долара и да го използва, за да купи 0, 962 евро.

За да определи сумата от щатски долари и евро, необходима за прилагането на стратегията за покрит лихвен арбитраж, валутният търговец ще раздели цената на спот договора от 1, 35 долара за евро на една плюс европейската годишна безрискова ставка от 4%.

1, 35 / (1 + 0, 04) = 1, 229

В този случай ще бъдат необходими 1, 229 долара за улесняване на транзакцията. На следващо място, валутният търговец би определил колко евро са необходими за улесняване на тази транзакция, която се определя просто като се раздели едно на едно плюс европейския годишен безрисков процент от 4%.

1 / (1 + 0, 04) = 0, 962

Необходимата сума е 0, 962 евро.

Стъпка 2: Търговецът ще трябва да продаде форуърден договор, за да достави 1, 0 евро в края на годината за цена от 1, 50 долара.

Стъпка 3: Търговецът ще трябва да държи евро позиция за годината, печелейки лихва при европейски безрисков процент от 4%. Тази позиция би се увеличила от стойност от 0, 962 евро до 1, 00 евро.

0.962 х (1 + 0.04) = 1.000

Стъпка 4: Накрая, на датата на изтичане на срока на договора, търговецът ще достави 1, 00 евро и ще получи 1, 50 долара. Тази транзакция би се равнява на безрискова норма на възвръщаемост от 15, 6%, която може да бъде определена чрез разделяне на 1, 50 долара на 1, 229 долара и изваждане на една от сумата, за да се определи степента на възвръщаемост в правилните единици.

(1, 50 / 1, 229) - 1 = 0, 156

Механиката на тази стратегия за покрит лихвен арбитраж е много важна за разбирането на инвеститорите, тъй като те илюстрират защо паритетът на лихвените проценти трябва да е валиден по всяко време, за да не позволи на инвеститорите да правят неограничена безрискова печалба.

Предварителни договори и други деривати

Както илюстрира тази статия, форуърдните договори могат да бъдат пригодени като много сложни финансови инструменти. Широчината и дълбочината на тези видове договори се разширява експоненциално, когато се вземат предвид различните видове основни финансови инструменти, които могат да бъдат използвани за прилагане на стратегия за предварително договаряне. Примерите включват използване на форуърдни договори за собствен капитал върху индивидуални портфейлни ценни книжа или индексни портфейли, форуърдни договори с фиксиран доход върху ценни книжа като съкровищни ​​облигации и лихвени форуърдни договори за лихви като LIBOR, които са по-известни в индустрията като форуърдни споразумения.

И накрая, инвеститорите трябва да разберат, че деривативите по форуърдните договори обикновено се считат за основа на фючърсни договори, опционални договори и суап договори. Това е така, защото фючърсните договори са основно стандартизирани форуърдни договори, които имат формализирана борса и клирингова къща. Договорите за опции са в основата на форуърдни договори, които предоставят на инвеститора опция, но не и задължение, да извърши транзакция в даден момент. Договорите за размяна са основно споразумение за свързана верига на форуърдни договори, които изискват предприемане на действия от инвеститорите периодично във времето.

Долния ред

След като се разбере връзката между форуърдните договори и други деривати, инвеститорите могат да започнат да осъзнават финансовите инструменти, които са на тяхно разположение, последиците, които дериватите имат за управлението на риска и колко потенциално голям и важен е пазарът на деривати за множеството правителствени агенции, банкови институции и корпорации по целия свят.