Скандал с Енрон: Падането на любима на Уолстрийт

Историята на Enron Corporation изобразява компания, която достигна драматични висоти само за да се изправи на главозамайващо падане. Сривът на съдбата на компанията засегна хиляди служители и разтърси Уолстрийт до основата си. На върха на Енрон акциите му струваха 90, 75 долара; когато фирмата обяви фалит на 2 декември 2001 г., те се търгуваха на стойност 0, 26 долара. И до днес мнозина се чудят как толкова мощен бизнес, по онова време една от най-големите компании в Съединените щати, се разпада почти за една нощ. Също така е трудно да се разбере как ръководството му успя да заблуди регулаторите за толкова дълго време с фалшиви участия и счетоводство извън книгите.

Защо Енрон се срина

Енергиен произход на Enron

Enron е създадена през 1985 г. след сливане между компанията за природен газ в Хюстън и базираната в Омаха InterNorth Incorporated. След сливането, Кенет Лей, който беше главен изпълнителен директор (изпълнителен директор) на Хюстън природен газ, стана изпълнителен директор и председател на Енрон. Lay бързо ребрандира Enron в търговец на енергия и доставчик. Дерегулацията на енергийните пазари позволи на компаниите да направят залози на бъдещи цени, а Enron беше готов да се възползва. През 1990 г. Лей създава корпорацията Enron Finance и назначава Джефри Скилинг, чиято работа като консултант на McKinsey & Company впечатли Lay, за да оглави новата корпорация. Тогава Skilling беше един от най-младите партньори в McKinsey.

Skilling се присъедини към Enron в благоприятно време. Минималната регулаторна среда на ерата позволи на Enron да процъфтява. В края на 90-те години балонът с дот-ком беше в разгара си и Nasdaq удари 5000. Революционните интернет акции се оценяват на нелепи нива и вследствие на това повечето инвеститори и регулаторни органи просто приеха оскъдни цени на акциите като новата норма.

Ключови заведения

• Ръководството на Enron заблуди регулаторите с фалшиви акции и счетоводни практики извън книгите.
• Enron използва превозни средства със специално предназначение (SPVs) или предприятия със специално предназначение (SPE), за да скрие своите планини от дългове и токсични активи от инвеститори и кредитори.
• Цената на акциите на Enron отиде от 90, 75 долара при пика си до 0, 26 долара при фалит.
• Компанията изплати на кредиторите си повече от 21, 7 милиарда долара от 2004 до 2011 година.

Преоценката по пазарна

Един от ранните приноси на Skilling беше преходът на счетоводството на Enron от традиционен метод за отчитане на исторически разходи към счетоводен метод за пазарна оценка (MTM), за който компанията получи официално одобрение на SEC през 1992 г. MTM е мярка за справедливата стойност на сметките които могат да се променят с течение на времето, като активи и пасиви. Маркирането на пазара има за цел да предостави реалистична оценка на текущото финансово състояние на институцията или компанията и това е законна и широко използвана практика. Въпреки това, в някои случаи методът може да бъде манипулиран, тъй като MTM не се основава на "действителни" разходи, а на "справедлива стойност", което е по-трудно да се определи. Някои смятат, че MTM е началото на края за Enron, тъй като по същество позволява на организацията да регистрира прогнозни печалби като реални печалби.

Енрон приветства своите иновации

Enron създаде Enron Online (EOL) през октомври 1999 г., електронен уебсайт за търговия, фокусиран върху стоките. Енрон беше контрагент на всяка транзакция на EOL; било купувачът или продавачът. За да примами участниците и търговските партньори, Enron предложи своята репутация, кредит и експертен опит в енергийния сектор. Енрон бе възхвален заради разширяването и амбициозните си проекти, а от Fortune беше обявен за „Най-иновативната компания в Америка“ за шест поредни години между 1996 и 2001 година.

Ролята на Blockbuster Video

Един от многото неволни играчи в скандала с Enron беше Blockbuster, бившата верига за наемане на видео за джунгернаут. През юли 2000 г. Enron Broadband Services и Blockbuster влязоха в партньорство за навлизане на разрастващия се VOD пазар. Пазарът на VOD беше разумен избор, но Enron започна да регистрира очакваните печалби въз основа на очаквания ръст на пазара на VOD, който значително надуваше числата.

До средата на 2000 г. EOL извършваше почти 350 милиарда долара сделки. Когато балонът от dot-com започна да се спуква, Енрон реши да изгради високоскоростни широколентови далекосъобщителни мрежи. Стотици милиони долари бяха изразходвани за този проект, но компанията в крайна сметка реализира почти никаква възвръщаемост.

Когато рецесията удари през 2000 г., Enron имаше значителна експозиция на най-нестабилните части на пазара. В резултат на това много доверяващи се инвеститори и кредитори се озоваха в губещия край на изчезващата пазарна капачка.

Дарлингът от Уолстрийт се разпада

До есента на 2000 г. Енрон започва да се руши под собствената си тежест. Изпълнителният директор Джефри Скилинг скри финансовите загуби от търговския бизнес и други операции на компанията, като използва счетоводно отчитане. Тази техника измерва стойността на ценната книга въз основа на нейната текуща пазарна стойност, вместо на нейната балансова стойност. Това може да работи добре при търговията с ценни книжа, но може да бъде катастрофално за реалния бизнес.

В случая на Enron, компанията ще изгради актив, като електроцентрала, и веднага ще поиска прогнозираната печалба от своите книги, въпреки че компанията не е направила нито стотинка от актива. Ако приходите от електроцентралата са били по-малко от прогнозираната сума, вместо да поеме загубата, тогава компанията ще прехвърли актива на корпорация, която не е регистрирана, където загубата ще остане недекларирана. Този тип счетоводство даде възможност на Enron да отписва нерентабилни дейности, без да навреди на долния ред.

Практиката на маркиране до пазар доведе до схеми, които бяха предназначени да скрият загубите и да направят компанията да изглежда по-печеливша, отколкото всъщност беше. За да се справи с нарастващите задължения, Андрю Фастоу, изгряваща звезда, която бе повишена в главния финансов директор през 1998 г., разработи преднамерен план, който да покаже, че компанията е в стабилна финансова форма, въпреки факта, че много от нейните дъщерни дружества губят пари.

Как Енрон скри своя дълг ">

Fastow и други от Enron организират схема за използване на извънбалансови превозни средства със специално предназначение (SPVs), известни също като предприятия със специално предназначение (SPE), за да скрият своите планини от дългове и токсични активи от инвеститори и кредитори. Основната цел на тези SPVs беше да се скрият счетоводните реалности, а не оперативните резултати.

Стандартната транзакция между Enron и SPV ще бъде следната: Enron ще прехвърли част от бързо нарастващите си акции на SPV в замяна на пари или бележка. Впоследствие SPV ще използва акциите, за да хеджира актив, включен в баланса на Enron. На свой ред Enron би гарантирал стойността на SPV за намаляване на очевидния риск от контрагента.

Въпреки че целта им беше да скрият счетоводните реалности, SPV не бяха незаконни. Но те се различаваха от стандартната секюритизация на дълга по няколко важни - и потенциално катастрофални - начина. Една от основните различия беше, че SPV са капитализирани изцяло с акции на Enron. Това пряко компрометира способността на SPV да хеджират, ако цените на акциите на Enron паднат. Точно толкова опасно, колкото и втората съществена разлика: неспособността на Енрон да разкрие конфликт на интереси. Енрон разкри съществуването на SPV на инвестиционната публика - макар че със сигурност е малко хора да са ги разбрали - не успя да разкрие по подходящ начин сделките между ръцете на компанията и SPV.

Енрон вярваше, че цената на акциите им ще продължи да поскъпва - вяра, подобна на тази, олицетворена от Long-Term Capital Management, голям хедж фонд преди разпадането му през 1998 г. В крайна сметка акциите на Enron намаляха. Стойностите на SPV също паднаха, принуждавайки гаранциите на Enron да влязат в сила.

Артур Андерсен и Енрон

В допълнение към Андрю Фастоу, основен играч в скандала с Enron беше счетоводната фирма на Enron Arthur Andersen LLP и съдружникът David B. Duncan, който наблюдаваше сметките на Enron. Като една от петте най-големи счетоводни фирми в Съединените щати по това време, Андерсен имаше репутация на високите стандарти и управление на качеството на риска.

Въпреки лошите счетоводни практики на Енрон, Артър Андерсен предложи своя печат на одобрение, подписвайки корпоративните отчети години наред. До април 2001 г. много анализатори започват да поставят под въпрос печалбите на Enron и прозрачността на компанията.

Шокът се почувства около Уолстрийт

До лятото на 2001 г. Енрон беше в свободно падане. Главният изпълнителен директор Кенет Лей се оттегли през февруари, като прехвърли позицията на Джефри Скилинг. През август 2001 г. Skilling подаде оставка като изпълнителен директор, позовавайки се на лични причини. Приблизително по същото време анализаторите започнаха да понижават рейтинга си за акциите на Enron и акцията се спусна до 52-седмично дъно от $ 39.95. До 16 октомври компанията отчете първата си тримесечна загуба и затвори SPV „Raptor“, така че да не се налага да разпределя 58 милиона акции, което допълнително ще намали печалбата. Това действие привлече вниманието на SEC.

Няколко дни по-късно Enron смени администраторите на пенсионните планове, като по същество забрани на служителите да продават акциите си поне 30 дни. Малко след това SEC обяви, че разследва Enron и SPVs, създадени от Fastow. През този ден Фастоу беше уволнен от компанията. Също така, компанията рестартира печалбите си, датиращи от 1997 г. Енрон имаше загуби от 591 милиона долара и имаше 628 милиона долара дълг до края на 2000 г. Последният удар беше нанесен, когато Dynegy (NYSE: DYN), компания, която по-рано обяви, че ще се слее с Енрон, отстъпили от сделката на 28 ноември. До 2 декември 2001 г. Енрон подава молба за фалит.

74 милиарда долара

Сумата, която акционерите загубиха за четирите години, водещи до фалита на Enron.

банкрут

След като Планът за реорганизация на Enron беше одобрен от Съда по несъстоятелността на САЩ, новият съвет на директорите промени името на Enron на Corporation за възстановяване на кредиторите на Enron (ECRC). Новата единствена мисия на компанията беше „да реорганизира и ликвидира някои от операциите и активите на„ пред банкрута “Enron в полза на кредиторите“. Компанията изплати на кредиторите си повече от 21, 7 милиарда долара от 2004 до 2011 г. Последното й изплащане беше през май 2011 г.

Наказателни обвинения

Артур Андерсен беше едно от първите жертви на плодотворната кончина на Енрон. През юни 2002 г. фирмата беше призната за виновна, че възпрепятства правосъдието за раздробяване на финансовите документи на Enron, за да ги скрие от SEC. Присъдата беше отменена по-късно, при обжалване; фирмата обаче беше дълбоко опозорена от скандала и изчезна в холдингова компания. Група бивши партньори купиха името през 2014 г., създавайки фирма на име Andersen Global.

Няколко ръководители на Enron бяха обвинени в конспирация, вътрешна търговия и измами с ценни книжа. Основателят на Enron и бившият изпълнителен директор Кенет Лей бяха осъдени по шест обвинения за измама и конспирация и четири обвинения за банкови измами. Преди да бъде осъден, той умира от сърдечен удар в Колорадо.

Бившият финансов изпълнителен директор на Енрон Андрю Фастоу се призна за виновен по две обвинения за измама с телени измами и измами с ценни книжа за улесняване на корумпираните бизнес практики на Enron. В крайна сметка той прекрати сделка за сътрудничество с федералните власти и излежава повече от пет години затвор. Той беше освободен от затвора през 2011 г.

В крайна сметка бившият изпълнителен директор на Enron Джефри Скилинг получи най-суровата присъда от всички, замесени в скандала с Enron. През 2006 г. Skilling беше осъден за конспирация, измами и търговия с вътрешна информация. Първоначално Skilling получи 24-годишна присъда, но през 2013 г. тя бе намалена с 10 години. Като част от новата сделка се изискваше умението да даде 42 милиона долара на жертвите на измамата с Енрон и да спре да оспорва присъдата си. Skilling остава в затвора и е насрочен за освобождаване на 21 февруари 2028 година.

Нови разпоредби след скандал

Сривът на Enron и финансовият хаос, който нанесе на неговите акционери и служители, доведоха до нови регулации и законодателство за насърчаване на точността на финансовото отчитане за публично държани компании. През юли 2002 г. президентът Джордж Буш подписа закона за Сарбанес-Оксли. Законът засили последиците за унищожаването, промяната или създаването на финансови отчети и за опитите за измама на акционерите.

Както твърди един изследовател, Законът на Сарбайнс-Оксли е „огледален образ на Енрон: възприетите от компанията пропуски в корпоративното управление са практически съпоставени в основните разпоредби на закона“. (Deakin и Konzelmann, 2003).

Скандалът с Enron доведе до други нови мерки за спазване. Освен това Съветът за стандарти за финансово счетоводство (FASB) значително повиши нивата на етично поведение. Освен това фирмените съвети на директорите станаха по-независими, следейки одиторските компании и бързо замествайки лошите мениджъри. Тези нови мерки са важни механизми за откриване и затваряне на пропуски, които компаниите са използвали, за да избегнат отчетността.

Долния ред

По онова време сривът на Енрон беше най-големият корпоративен фалит, който някога е ударил финансовия свят (оттогава провалите на WorldCom, Lehman Brothers и Washington Mutual го надминаха). Скандалът с Enron привлече вниманието към счетоводството и корпоративните измами, тъй като акционерите загубиха 74 милиарда долара за четирите години, водещи до фалита му, а служителите му загубиха милиарди за пенсионни обезщетения.

Засилените регулации и надзор са приети, за да се предотврати корпоративните скандали с мащабност на Enron. Някои компании обаче все още се наслаждават на щетите, причинени от Enron. Съвсем наскоро, през март 2017 г., съдия предостави на инвестиционния посредник със седалище в Торонто право да съди бившия изпълнителен директор на Enron Джефри Скилинг, Credit Suisse Group AG, Deutsche Bank AG и звеното Merrill Lynch на Bank of America за загуби, причинени от закупуване на акции на Enron.