Монетизация на дългове: късоглед държавна политика?

Публичният дебат относно монетизацията на дълга и дълга е толкова стар, колкото и Републиката. Джеймс Медисън нарече дълга проклятие за обществото, а първият министър на финансите Александър Хамилтън го нарече благословия, при условие че дългът не е прекалено голям. Съвременният срок за монетизиране на дълга произтича от разходите на Министерството на финансите за финансиране на дълга от Втората световна война чрез увеличени емисии на облигации.

В исторически план Министерството на финансите определи размера на емитирания дълг и падежи. В това си качество той има пълен контрол върху паричната политика, дефинирана като предлагане на пари и кредит. Федералният резерв беше дистрибутор на целия дълг към обществото и поддържаше цените на дълга чрез продажби на облигации, банкноти и сметки. Сблъсък е възникнал между двете агенции поради неуспешно своевременно финансиране на военния дълг.

Споразумението от Министерството на финансите от 1951 г. урежда въпроса кой контролира баланса на Федералния резерв чрез промяна на ролите. Фед ще контролира паричната политика, като подкрепя цените на дълга без контрол върху дълга, който държи, и ще купува това, което обществеността не иска, докато Министерството на финансите ще се съсредоточи върху размера на емисиите и категоричните падежи. (Научете за инструментите, които Фед използва, за да повлияе на лихвите и общите икономически условия, прочетете Формулиране на паричната политика .)

Паричната политика
От 1951 г. паричната политика се контролира чрез операциите на ФРС на открития пазар с политика, която е само за каси. Това отдели ФЕД от фискалната политика и отпускането на кредити и даде възможност за истинска независимост. Освен това той освободи ФЕД от осигуряване на приходи от дългове за целите на фискалната политика и предотврати тайните споразумения, като споразумения за пряко обвързване на лихвите с емисиите. Кредитната политика също беше отделена и ограничена до Министерството на финансите, определена като спасяване на институции, стерилизиране на валутни операции и прехвърляне на активи на Фед в Министерството на финансите за намаляване на дефицита. Министърът на финансите и контролерът на валутата бяха отстранени от Борда на Федералния резерв, така че решенията на политиката бяха отделни от фискалната политика. Днес 12 управители на Федералните резервни банки и председателят на Фед съставят Федералния комитет за отворен пазар, който определя политиката за лихвени проценти и предлагане на пари.

Ефекти от паричния дълг
Осигуряването на дълг води до увеличаване на ръста на парите по отношение на лихвите, но не непременно до растеж на пари във връзка с държавни покупки или операции на открития пазар. Осигуряването на дълг възниква, когато промените в дълга произвеждат промени в лихвените проценти. И все пак растежът на парите сам по себе си не е монетизиране на дълга, защото растежът на пари намалява и протича през цикли на свиване и разширяване през годините без промяна на лихвите.

Да предположим, че е извършена продажба на пране, при която всички издадени задължения са продадени без осигуряване на приходи. Това са завършени цели на фискалната политика. Фискалната политика е данъчната и разходната политика на настоящата президентска администрация. Ами ако ръстът на парите е равен на дълга без осигуряване на приходи? Ръстът на парите е установен в М1, М2 и М3. М1 е пари в обращение, М2 е М1 плюс спестявания и срочни депозити под 100 000 долара, а М3 е М2 плюс големи срочни депозити над 100 000 долара. И така, операциите на открития пазар са издаването на дълг, заменен с пари. (За да прочетете за различните категории пари, вижте Какво са парите? )

Осигуряването на дълг може да се характеризира и като нарастване на парите над федералния дълг или без нарастване на парите във връзка с дълга. Последният пример се нарича ефект на ликвидност, при който ниският растеж на пари води до ниски лихви. Или ще се промени скоростта на парите, дефинирана като бързина на циркулирането на парите. Обикновено целта е ръст на дълга, равен на скоростта. Това позволява системата да бъде синхронизирана.

Защо Фед монетизира дълга?
По-добър начин да разберете тази връзка е да попитате: какви са целите на Фед? Насочват ли се към растеж към скорост, растеж на пари към заетост, както беше случаят, ръстът на парите се равняваше на сегашното предлагане на пари, целите на лихвените проценти или инфлацията? Целите на инфлацията не само се оказаха пагубни, но проучванията показват отрицателни статистически връзки, принуждаващи излизане от синхронизиране на връзката между растеж и дълг. Изпробвани са много пътища след приемането на Закона за Федералния резерв от 1913 г., който създава Федералната резервна система.

Въпросът за монетизацията и растежа към дълга трябва да се разбира по отношение на мултиплициращия ефект, колко се увеличава паричното предлагане в отговор на промените в паричната база. Това е по-добър метод за разбиране на стопанствата на Фед. Да предположим, че Фед промени промените в резервите на банките, съотношението на паричните средства банките трябва да държат срещу депозитите на клиенти. Това би променило темповете на растеж на парите в мултипликатора, паричната база и евентуално ще доведе до промяна на лихвения процент. Докато дългът е в синхрон с този растеж на пари, не се извършва монетизация, защото всичко, което беше увеличено, беше паричната база или предлагането на пари и кредит. Предишни изследвания през годините показват, без съмнение, статистическо въздействие между растежа на парите и промените в дълга.

Други форми на монетизация
Монетизацията се осъществява по други начини, например когато растежът на пари е насочен към по-високи лихвени проценти. Това е растеж на парите с желани цели за растеж. Единственият начин това може да се случи е да се намалят нивата на падеж, за да се увеличи ликвидността с фиксиран доход. Увеличаването на ликвидността и съответното намаление на емитирането на дълг би довело до по-голямо предлагане на пари и неравновесие в растежа към дълга. Лихвените проценти ще трябва да се повишат, за да се върне равновесието в системата. Проблемът възниква, когато лихвите се повишават, стойността на непогасения дълг пада. Дългосрочният дълг пада повече от краткосрочния дълг, така че дефицитите възникват поради забавяне на икономическата активност и увеличаване на съотношението дълг към доход. Този метод ще стимулира растежа на БВП в краткосрочен план, но ще забави икономиката в дългосрочен план.

По време на условни цикли и условия на ниски лихвени проценти, растежът на пари и дълг обикновено намаляват едновременно. Това означава, че правителствата трябва да изплащат падежните облигации, банкноти и сметки на пазара. Нов дълг и данъци са необходими за пенсиониране на стария дълг и обслужване на новия дълг. Ако цените на облигациите не се повишават и правителствата само плащат печалба, това гарантира по-нататъшни свивания и удължаване на цикъла. Дългът се е утроил между 1943 и 1946 г., тъй като инвеститорите не искат да купуват облигации, които имат намалени цени. Но докато растежът на парите се равнява на дълга, не се извършва монетизация.

Заключение: Осигуряването на парични въпроси
Важно е да наблюдавате размера на дълга и дължината на падежите, предлагани от Министерството на финансите. В по-голямата си част традиционно се предлагаха равни падежи в облигациите от 2, 10 и 30 години и ДЦК в 13 седмици. Внимавайте за всякакви промени в тази динамика, тъй като растежът на парите към дълга ще се промени. Също така гледайте цените на тези различни инструменти. Не искате краткосрочният дълг да плаща повече от дългосрочния. Това предвещава промяна на едро в съотношението на растеж към дълг.

Бъдете особено внимателни за увеличаване на търсенето на краткосрочен дълг, защото това може да изтласка дългосрочния капитал. Това се нарича неутралитет на дълга или еквивалентността на Рикарда, кръстена на Дейвид Рикардо, известния икономист от 18 век. Неутралитетът на дълга може да се разглежда като възникнал, когато Министерството на финансите издава повече краткосрочен дълг от дългосрочните падежи. Целта е двойна: да се скрият дефицитите или, както преди години, да се поддържа ниска инфлация и безработица. Макар емитираният нетен дълг да е равен, дългосрочните ефекти могат да бъдат пагубни за икономиката. И накрая, имайте предвид изявленията на Фед, тъй като паричната политика може да е насочена само към предлагане на пари или лихви. (За общ преглед на макроикономическите фактори, вижте Макроикономически анализ .)