Суап кредитни кредити: Въведение

Суаповете за кредитно неизпълнение (CDS) са най-широко използваният вид кредитни деривати и мощна сила на световните пазари. Първият договор за CDS е въведен от JP Morgan през 1997 г. и 2012 г., въпреки отрицателната репутация след финансовата криза през 2008 г., стойността на пазара е приблизително 24, 8 трилиона долара, според Barclays Plc. През март същата година Гърция бе изправена пред най-големия суверен дефолт, който международните пазари някога са виждали, което доведе до изплащане на CDS от около 2, 6 милиарда долара на притежателите. Прочетете нататък, за да разберете как работят суапите за кредитно неизпълнение и как инвеститорите могат да печелят от тях.

Как работят

Договор за CDS включва прехвърляне на кредитния риск на общински облигации, облигации на нововъзникващите пазари, обезпечени с ипотека ценни книжа или корпоративен дълг между две страни. Тя е подобна на застраховката, тъй като предоставя на купувача на договора, който често е собственик на основния кредит, защита срещу неизпълнение, понижаване на кредитния рейтинг или друго отрицателно „кредитно събитие“. Продавачът на договора поема кредитния риск, който купувачът не желае да поеме в замяна на такса за периодична защита, подобна на застрахователна премия, и е длъжен да плати само ако настъпи отрицателно кредитно събитие. Важно е да се отбележи, че договорът за CDS всъщност не е обвързан с облигация, а вместо това го препраща. Поради тази причина облигацията, участваща в транзакцията, се нарича "референтно задължение". Договорът може да посочва един кредит или няколко кредита.

Както бе споменато по-горе, купувачът на CDS ще получи защита или ще спечели печалба, в зависимост от целта на транзакцията, когато референтното образувание (емитентът) има отрицателно кредитно събитие. Ако се случи такова събитие, страната, която е продала кредитната защита и поела кредитния риск, трябва да достави стойността на главницата и лихвените плащания, които референтната облигация би платила на купувача на защитата. Тъй като референтните облигации все още имат някаква депресирана остатъчна стойност, купувачът на защитата трябва от своя страна да достави или текущата парична стойност на реферираните облигации, или действителните облигации на продавача на защита, в зависимост от условията, договорени в началото на договора , Ако няма кредитно събитие, продавачът на защита получава периодичната такса от купувача и печели, ако дългът на референтното предприятие остава добър през целия срок на договора и не се извърши изплащане. Въпреки това продавачът на договор поема риска от големи загуби, ако възникне кредитно събитие.

Суап за кредитно неизпълнение (CDS)

Хеджиране и спекулация

CDS имат следните две приложения.

• Договор за CDS може да се използва като хеджиране или застрахователна полица срещу неизпълнение на облигация или заем. Физическо лице или компания, която е изложена на голям кредитен риск, може да измести част от този риск, като закупи защита в договор за CDS. Това може да е за предпочитане от продажбата на ценната книга веднага, ако инвеститорът иска да намали експозицията, а не да я елиминира, избягвайте данъчен удар или просто елиминирайте експозицията за определен период от време.
• Втората употреба е спекулантите да „дават своите залози“ относно кредитното качество на конкретно референтно предприятие. Тъй като стойността на пазара на CDS е по-голяма от облигациите и заемите, за които се споменават договорите, очевидно е, че спекулациите са се превърнали в най-често срещаната функция за договор за CDS. CDS предоставят много ефикасен начин за възприемане на поглед върху кредита на референтното образувание. Инвеститор с положителна представа за кредитното качество на дадена компания може да продава защита и да събира плащанията, които вървят заедно с нея, вместо да харчи много пари за зареждане на облигациите на компанията. Инвеститор с отрицателен поглед върху кредита на компанията може да закупи защита за сравнително малка периодична такса и да получи голямо изплащане, ако компанията има неизпълнение на своите облигации или има някакво друго кредитно събитие. CDS може да служи и като начин за достъп до експозиции към падеж, които в противен случай биха били недостъпни, достъп до кредитен риск, когато предлагането на облигации е ограничено, или инвестиране в чуждестранни кредити без валутен риск.

Инвеститорът може действително да повтори експозицията на облигация или портфейл от облигации, използвайки CDS. Това може да бъде много полезно в ситуация, когато една или няколко облигации е трудно да се получат на открития пазар. Използвайки портфолио от договори за CDS, инвеститорът може да създаде синтетично портфолио от облигации, което има еднаква кредитна експозиция и изплащане.

търгуване

Докато по-голямата част от дискусията беше фокусирана върху изтичане на срока на договора за CDS, тези договори се търгуват редовно. Стойността на договора се колебае въз основа на нарастващата или намаляващата вероятност референтното предприятие да има кредитно събитие. Повишената вероятност от подобно събитие би направила договора на стойност повече за купувача на защита и на стойност по-малко за продавача. Обратното се случва, ако вероятността от кредитно събитие намалее. Търговец на пазара може да спекулира, че кредитното качество на референтното предприятие ще се влоши известно време в бъдеще и ще закупи защита за много кратък срок с надеждата да спечели от сделката. Инвеститорът може да напусне договор, като продаде интереса си на друга страна, компенсирайки договора, като сключи друг договор от другата страна с друга страна или компенсира условията с първоначалния контрагент. Тъй като CDS се търгуват на пазара (OTC), включват сложни познания за пазара и основните активи и се оценяват с помощта на компютърни програми в индустрията, те са по-подходящи за институционални, а не за инвеститори на дребно.

Пазарни рискове

Пазарът на CDS е извънборсов и нерегулиран и договорите често се търгуват толкова много, че е трудно да се знае кой стои на всеки край на транзакцията. Има възможност рисковият купувач да няма финансовата сила да спазва разпоредбите на договора, което затруднява оценяването на договорите. Ливъриджът, участващ в много сделки със CDS, и възможността широкото намаляване на пазара да доведе до големи неизпълнения и да предизвика предизвикателството на рисковите купувачи да плащат задълженията си, добавя към несигурността.

Долния ред

Въпреки тези опасения, суапите за кредитно неизпълнение се оказаха полезен инструмент за управление на портфейли и спекулации и вероятно ще останат важна и критична част от финансовите пазари.