Въведение в търговската книга

Светът на ценните книжа с фиксиран доход може да бъде разделен на две основни категории. Капиталовите пазари се състоят от ценни книжа с падеж над 270 дни, докато паричният пазар включва всички инструменти с фиксиран доход с падеж от 270 дни или по-малко. Търговският документ попада в последната категория и е обичайно закрепване във много взаимни фондове на паричния пазар. Този краткосрочен инструмент може да бъде жизнеспособна алтернатива за инвеститорите с фиксиран доход на дребно, които търсят по-добра възвръщаемост на парите си.

Ключови заведения

• Търговската хартия е често срещана форма на необезпечен, краткосрочен дълг, издаден от корпорация.
• Търговският документ обикновено се издава за финансиране на ведомост, дължима сметка, материални запаси и покриване на други краткосрочни задължения.
• Падежът на повечето търговски хартии варира от няколко седмици до месеци.
• Търговската хартия обикновено се издава с отстъпка от номинална стойност и отразява преобладаващите пазарни лихвени проценти.

Характеристики на търговската хартия

Търговската книга е необезпечена форма на запис на заповед, която плаща фиксиран лихвен процент. Обикновено се издава от големи банки или корпорации за покриване на краткосрочни вземания и изпълнение на краткосрочни финансови задължения, като финансиране на нов проект. Както при всеки друг вид облигационен или дългов инструмент, емитентът предлага хартията, като приема, че ще може да плаща както лихва, така и главница по падеж. Той рядко се използва като средство за финансиране на дългосрочни задължения, тъй като други алтернативи са по-подходящи за тази цел.

Търговският документ предлага удобен метод на финансиране, тъй като позволява на емитентите да избягват препятствията и разходите за кандидатстване и осигуряване на непрекъснати бизнес заеми, а Комисията за ценни книжа и борси (SEC) не изисква ценните книжа, които търгуват на паричния пазар, да бъдат регистрирани. Обикновено се предлага с отстъпка с падеж, който може да варира от един до 270 дни, въпреки че повечето емисии падат от един до шест месеца.

История на търговската хартия

Търговската хартия е представена за първи път преди 100 години, когато нюйоркските търговци започват да продават своите краткосрочни задължения на дилъри, които действат като посредници. Тези дилъри биха закупили банкнотите с отстъпка от номиналната си стойност и след това ще ги предадат на банки или други инвеститори. След това кредитополучателят ще изплати на инвеститора сума, равна на номиналната стойност на банкнотата.

Маркъс Голдман от Goldman Sachs беше първият дилър на паричния пазар, който закупи търговска хартия, а неговата компания стана един от най-големите търговци на търговска хартия в Америка след Гражданската война. Федералният резерв също започна да търгува с търговски документи заедно със съкровищните сметки от това време до Втората световна война, за да повиши или понижи нивото на паричните резерви, циркулиращи между банките.

След войната търговската хартия започва да се издава от нарастващ брой компании и в крайна сметка тя се превръща в основния дългов инструмент на паричния пазар. Голяма част от този растеж беше улеснен от възхода на индустрията за потребителски кредити, тъй като много издатели на кредитни карти ще предоставят на притежателите на карти удобства и услуги на търговците, използвайки пари, генерирани от търговска хартия. След това издателите на карти биха закупили вземанията, поставени върху картите от клиентите, от тези търговци (и да реализират значителна печалба от разпространението).

През 80-те години възникна дебат за това дали банките нарушават Закона за банките от 1933 г., сключвайки сделки с търговски документи, тъй като той не е класифициран като облигация от SEC. Днес търговската хартия стои като основен източник на краткосрочно финансиране за емитентите от инвестиционен клас заедно с търговските заеми и все още се използва широко в индустрията за кредитни карти.

Пазари на търговски хартии

Търговската хартия традиционно се издава и търгува сред институции с деноминации от 100 000 долара, като банкнотите надвишават тази сума на стъпки от 1000 долара. Финансовите конгломерати като инвестиционни посредници, банки и взаимни фондове в историята са били главни купувачи на този пазар, а в банковата индустрия съществува ограничен вторичен пазар за този документ.

Заможните индивидуални инвеститори също исторически са имали достъп до търговски предложения на хартия чрез частно разположение. Пазарът взе сериозен удар, когато Lehman Brothers обяви банкрут през 2008 г. и в резултат на това бяха въведени нови правила и ограничения за вида и количеството търговска хартия, които могат да бъдат държани във вътрешните фондове на паричния пазар. Независимо от това, тези инструменти стават все по-достъпни за инвеститори на дребно чрез онлайн търговски обекти, спонсорирани от финансови филиали.

Търговските книжа обикновено плащат по-висок лихвен процент от гарантираните инструменти, а ставките обикновено нарастват заедно с националния икономически растеж. Някои финансови институции дори позволяват на своите клиенти да пишат чекове и да извършват преводи онлайн с търговски сметки на хартиен фонд по същия начин като сметка в брой или на паричния пазар.

Инвеститорите обаче трябва да са наясно, че тези бележки не са застраховани от FDIC. Те са подкрепени единствено от финансовата сила на емитента по същия начин, както всеки друг вид корпоративна облигация или облигация. И двете публични документи на Standard & Poor's и Moody редовно използват същата рейтингова система като за корпоративните облигации, като AAA и Aaa са най-високите им рейтинги. Както при всеки друг вид дългови инвестиции, търговските оферти на хартия с по-ниски оценки плащат съответно по-високи лихвени проценти. Но няма пазар за боклуци, тъй като търговска хартия може да се предлага само от инвестиционни компании.

По подразбиране на търговска хартия

Като практически въпрос, Издаващият и разплащащият агент или IPA е отговорен за докладването на неизпълнението на издателя на търговски книжа пред инвеститорите и всички участващи комисионни за обмен. Тъй като търговската хартия е необезпечена, има много малко прибягване до инвеститорите, които притежават неплатена хартия, с изключение на изискване за други задължения или продажба на притежавани акции на компанията. Всъщност голям дефолт всъщност може да изплаши целия пазар на търговска хартия. Много издатели на търговски хартии купуват застраховка като форма на резервно копие.

По подразбиране са по-чести, отколкото в минали години. Преди финансовата криза през 2007—2008 г. издателите на търговски книжа в САЩ са имали дефолт по приблизително 3% от своите издания. Този брой рязко нарасна през 2007-08. Всъщност неизплатеното количество търговска хартия спадна с около 29% до септември 2008 г. от страх от продължаване на неизпълнението.

Един известен пример за неизпълнение на търговска хартия се състоя през 1970 г., когато транспортният гигант Penn Central обяви фалит. Компанията не е изпълнила задълженията си по всички свои търговски документи. Непосредствената последица беше, че кредиторите му загубиха парите си. Наоколо плаваше толкова много търговска хартия на Penn Central, че целият пазар на търговска хартия взе удар. Емитентите, които нямат връзка с Penn Central, видяха, че инвеститорите губят доверие в инструмента. Пазарът на търговска хартия намаля с близо 10% в рамките на месец. След този дебал практиката да се купуват задължения за резервни заеми като форма на застраховка за търговска хартия стана обичайна на пазара.

Търговия с търговска хартия

Възможно е малките инвеститори на дребно да купуват търговска хартия, въпреки че има няколко ограничения, които затрудняват. Повечето търговски документи се продават и препродават на институционални инвеститори, като големи финансови институции, хедж фондове и мултинационални корпорации. Инвеститорът на дребно ще се нуждае от достъп до много големи количества капитал, за да закупи и притежава търговска хартия; в противен случай индиректната инвестиция е възможна чрез взаимни фондове, фондови борси (ETFs) или сметка на паричния пазар, администрирана и държана в депозитарна институция.

Фактори като регулаторни разходи, мащабът на инвестирания капитал и физическият достъп до капиталовите пазари могат да затруднят отделния или дребно инвеститорите да купуват и притежават търговски документи.

Например, търговската хартия обикновено се продава на кръгли партиди на обща стойност 100 000 долара. Този праг сам по себе си прави купуването на търговска хартия като цяло изключително за институционални инвеститори и заможни лица. Освен това брокерите, които издават търговски документи от името на клиент, имат съществуващи връзки с институционални купувачи, които правят пазара ефективен чрез големи покупки на първични предложения. Няма да е вероятно да разглеждат отделните инвеститори като източник на капитал за финансиране на транзакцията.

Търговски цени на хартия и цени

Съветът на Федералния резерв публикува на своя уебсайт текущите тарифи, които се плащат от търговски документи. ФРБ публикува и ставките на финансови и нефинансови търговски документи с рейтинг АА в своя H.15 Статистическо съобщение всеки понеделник в 14:30 ч. Данните, използвани за тази публикация, са взети от Депозитарната доверителна и клирингова корпорация (DTCC), и ставките се изчисляват въз основа на приблизителната връзка между купонните ставки на нови емисии и падежите им. Допълнителна информация за цените и обемите на търговията е налична всеки ден за дейността на предишния ден. Цифрите за всеки изключителен брой търговски документи са достъпни и в края на бизнеса всяка сряда и в последния работен ден на всеки месец.

Долния ред

Търговската хартия става все по-достъпна за инвеститори на дребно от много търговски обекти. Тези, които търсят по-висока доходност, вероятно ще намерят тези инструменти за привлекателни поради превъзходната си възвръщаемост със скромен риск. За повече информация относно търговската хартия, свържете се с вашия финансов съветник или посетете уебсайта на Федералния резерв.