Двете страни на акции с двойна класа
Звучи прекалено добре, за да е вярно: притежавайте малка част от общите акции на компанията, но получавайте по-голямата част от гласовата сила. Това е истината зад дяловете от двойния клас. Те позволяват на акционерите на нетъргувани акции да контролират условията на компанията над финансовия пакет. Въпреки че много инвеститори биха искали да елиминират акции с двойна класа, в САЩ има няколкостотин компании с двойни акции с "А" и "Б" или дори акции с няколко класа. И така, въпросът е какво е влиянието на двойната собственост върху основите и ефективността на една компания? (За да научите повече, вижте ABCs Of Mutual Fund класове . )
УЧАСТИЕ: Основни положения
Какво представляват акциите с двойна класа?
Когато интернет компанията Google стана публична, много инвеститори се разстроиха, че издаде втори клас акции, за да гарантират, че основателите и топ мениджърите на фирмата поддържат контрол. Всяка от акциите от клас Б, запазени за вътрешните лица на Google, ще носи 10 гласа, докато обикновените акции от клас А, продадени на обществеността, ще получат само един глас. (За да научите повече, вижте кога вътрешните купуват, трябва ли инвеститорите да се присъединят към тях? )
Създадени с цел да дадат контрол на гласовете на конкретни акционери, неравномерните акции с глас се създават предимно, за да задоволят собствениците, които не искат да се откажат от контрола, но искат публичният пазар на акции да осигури финансиране. В повечето случаи тези акции за супер-гласуване не се търгуват публично, а основателите на компаниите и техните семейства са най-често контролиращите групи в компании от двоен клас.
Кой ги изброява?
Нюйоркската фондова борса позволява на американските компании да изброят акции с право на глас с двоен клас. След като акциите бъдат изброени обаче, дружествата не могат да намалят правото на глас на съществуващите акции или да издадат нов клас превъзходни акции с право на глас. (За повече информация вижте NYSE и Nasdaq: Как работят . )
Много компании изброяват акции с двоен клас. Двокласната структура на акциите на Ford, например, позволява на семейството на Ford да контролира 40% от акциите с право на глас на акционерите само с около 4% от общия капитал на компанията. Berkshire Hathaway Inc., която притежава Уорън Бъфет като мажоритарен акционер, предлага дял от B с 1/30-та част от дяловете на своите акции от A-клас, но с 1/200-та част от правото на глас. Echostar Communications демонстрира изключителната сила, която може да има чрез акции с двойна класа: основателят и главен изпълнителен директор Чарли Ерген има около 5% от акциите на компанията, но неговите акции от супер-гласуващ клас-A му дават огромните 90% от гласовете.
Добро или лошо?
Лесно е да не харесвате компаниите с дялови структури на дялове, но идеята зад нея има своите защитници. Казват, че практиката изолира мениджърите от краткосрочното мислене на Уолстрийт. Основателите често имат по-дългосрочна визия от инвеститорите, фокусирани върху най-новите тримесечни цифри. Тъй като акциите, които осигуряват допълнителни права на глас, често не могат да бъдат търгувани, това гарантира, че компанията ще има набор от лоялни инвеститори по време на груби корекции. В тези случаи ефективността на компанията може да се възползва от наличието на акции от двоен клас.
Имайки предвид казаното, има много причини да не харесваме тези акции. Те могат да се разглеждат като несправедливи. Те създават по-нисък клас акционери и предават властта на избрани малцина, които след това имат право да прехвърлят финансовия риск върху други. С малко ограничения, поставени върху тях, мениджърите, притежаващи акции от суперклас, могат да излязат извън контрол. Семействата и висшите мениджъри могат да се включат в операциите на компанията, независимо от техните способности и резултати. И накрая, двойнокласните структури могат да позволят на ръководството да взема лоши решения с малко последици.
Hollinger International представя добър пример за отрицателните ефекти на акциите от двойния клас. Бившият изпълнителен директор Конрад Блек контролира всички акции от клас B на компанията, което му даде 30% от собствения капитал и 73% от гласовата сила. Той управляваше компанията, сякаш е единственият собственик, изискваше огромни такси за управление, консултантски плащания и лични дивиденти. Бордът на директорите на Холингер беше попълнен с приятели на Блек, които едва ли биха се противопоставили насила срещу властта му. Притежателите на публично търгувани акции на Холингер почти нямат правомощия да вземат решения по отношение на компенсация на изпълнителната власт, сливания и придобивания, хапчета за отрова за строителство или нещо друго по този въпрос. Финансовото и дяловото изпълнение на Холинджър пострада под контрола на Блек. (За да научите повече, вижте Сливания и придобивания: Разбиране на поглъщанията . )
Академичните изследвания предлагат категорични доказателства, че дяловите структури от два класа пречат на корпоративните резултати. Проучване на Wharton School и Harvard Business School показва, че макар големият дял на собствеността в ръцете на мениджърите да подобрява корпоративните резултати, тежкият контрол на гласовете от страна на вътрешните лица го отслабва. Акционерите с права на глас са неохотни да събират пари чрез продажба на допълнителни акции - което би могло да разсее влиянието на тези акционери. Проучването показва също, че компаниите с двойна класа са склонни да бъдат обременени с повече дълг от еднокласните компании. Още по-лошото е, че акциите с двоен клас са склонни да не изпълняват достатъчно акции на пазара.
Долния ред
Не всяка компания от двоен клас е обречена да се представи лошо - Berkshire Hathaway, от една страна, постоянно предлага големи основи и акционерска стойност. Контролиращите акционери обикновено имат интерес да поддържат добра репутация с инвеститорите. Доколкото членовете на семейството притежават право на глас, те имат емоционален стимул да гласуват по начин, който повишава представянето. Въпреки това, инвеститорите трябва да имат предвид ефектите от собствеността на двойния клас върху основите на компанията.