Какво представлява нулевата лихвена политика (ZIRP)?

Съединените щати, Япония и няколко държави-членки на Европейския съюз се обърнаха към нетрадиционни средства за стимулиране на икономическата активност в годините след Голямата рецесия. Икономистите смятат, че агресивната парична политика е неразделна част от процеса на възстановяване след финансова криза. След две десетилетия на бавен растеж, Банката на Япония реши да използва политика за нулева лихва (ZIRP) за борба с дефлацията и насърчаване на икономическото възстановяване. Подобна политика се прилага от САЩ и Обединеното кралство.

ZIRP е метод за стимулиране на растежа, като същевременно държи лихвите близо до нулата. Съгласно тази политика управляващата централна банка вече не може да намалява лихвите, което прави конвенционалната парична политика неефективна. В резултат на това нетрадиционната парична политика като количественото облекчаване се използва за увеличаване на паричната база. Както се вижда в Еврозоната, превишаването на нулевата лихвена политика също може да доведе до отрицателни лихвени проценти. По този начин много икономисти оспорват стойността на нулевите лихвени политики, сочейки капаните за ликвидност сред няколко други клопки.

Япония

ZIRP е използван за първи път през 90-те години след срива на балона на японските цени на активите. Япония прилага ZIRP като част от своята парична политика през следващите 10 години - обикновено наричана Десетицата на изгубените - в отговор на спада на цените на активите. Потреблението и инвестициите остават оптимистични през 1991 г., темпът на растеж на БВП е по-висок от 3 процента , а лихвените проценти са стабилни от 6 процента. Въпреки това, като цените на акциите паднаха през 1992 г., растежът на БВП застоя и настъпи дефлация. Индексът на потребителските цени, който често се използва като прокси мярка за инфлацията, намаля от 2 процента през 1992 г. на 0 процента до 1995 г., а лихвените проценти за периода спаднаха драстично, достигайки 0 процента през същата година.

В резултат на неспособността на ZIRP да се справи със стагнацията и дефлацията, японската икономика попадна в капана за ликвидност. Въпреки относителната неефективност на нулевите лихви, Япония продължава да използва тази политика.

Съединени щати

Финансовата криза през 2008 г. предизвика дълбоки финансови напрежения в САЩ, което накара Федералния резерв да предприеме агресивни действия за стабилизиране на икономиката. В опит да предотврати икономически срив, Федералният резерв провежда редица нетрадиционни политики, включително нулеви лихвени проценти за намаляване на краткосрочните и дългосрочните лихвени проценти. Очаква се последващото увеличение на инвестициите да има положителни ефекти върху безработицата и потреблението.

През 2009 г. САЩ достигнаха най-ниската си икономическа точка след финансовата криза с инфлация от -2, 1 процента, безработица от 10, 2 процента и ръст на БВП се понижи до -2, 8 процента. През този период лихвените проценти спаднаха до нула. До януари 2014 г., след приблизително пет години ZIRP и количествено облекчаване, инфлацията, безработицата и растежът на БВП достигнаха съответно 1, 8 процента, 6, 6 процента и 3, 2 процента. Въпреки че американската икономика продължава да се подобрява, опитът на Япония предполага, че дългосрочното използване на ZIRP може да бъде пагубно.

Рискове

Въпреки напредъка на САЩ, икономистите посочват Япония и нации от ЕС като примери за провалите на ZIRP. Ниските лихвени проценти се дължат на развитието на капани за ликвидност, което се случва, когато спестяващите лихви станат високи и правят паричната политика неефективна. Прилагането на нулеви лихвени проценти се осъществява най-вече след икономическа рецесия, когато преобладават дефлацията, безработицата и бавният растеж. Намаленото доверие на инвеститорите или нарастващата загриженост относно дефлацията също може да доведе до капани за ликвидност. Освен това, въпреки нулевите лихвени проценти и паричната експанзия, заемите могат да стагнират, когато корпорациите изплащат дълг от печалби, а не избират да реинвестират в компанията.

ZIRP може също да доведе до финансови сътресения на пазарите по време на периоди на икономическа стабилност. Когато лихвите са ниски, инвеститорите търсят инструменти с по-висока доходност, които обикновено са свързани с по-рискови активи. В началото на 2000-те американските инвеститори, изправени пред подобни условия, избраха да инвестират сериозно в ценни книжа, обезпечени с ипотечни кредити (MBS). Поради участието на Fannie Mae и Freddie Mac с MBS, инвеститорите възприемат тези ценни книжа като сигурни със сравнително висока възвръщаемост. Както показва историята, ипотечните ценни книжа бяха неразделна част, водеща до Голямата рецесия.

Лихвените проценти играят ключова роля на финансовия пазар, вероятно диктувайки спестяване на инвестиционни навици в краткосрочен и дългосрочен план. Обикновено дългосрочните инвестиции идват под формата на пенсионни планове и пенсионни фондове. Когато дългосрочните лихви се доближат до нула, доходите на пенсионерите и тези, които наближават пенсионните тарифи, се влошават.

Ползи

Въпреки че ZIRP може да бъде пагубен, политиците в развитите икономики продължават да използват подхода като средство за рецесия. Основната полза от ниските лихви е способността им да стимулират икономическата активност. Въпреки ниската възвръщаемост, почти нулевите лихви понижават цената на заемите, което може да помогне за стимулиране на разходите за бизнес капитал, инвестиции и домакински разходи. След това увеличените капиталови разходи на бизнеса могат да създадат работни места и възможности за потребление.

По същия начин ниските лихви подобряват банковите баланси и способността за отпускане на заеми. Банките с малко капитал за отпускане на кредити бяха засегнати особено силно от финансовата криза. Ниските лихви също могат да повишат цените на активите. По-високите цени на активите в комбинация с количественото облекчаване могат да увеличат паричната база, което води до увеличаване на дискреционния доход на домакинствата.

Долната линия

ZIRP се прилага след няколко икономически рецесии през последните две десетилетия. За първи път използван от Япония през 90-те години, ZIRP е широко критикуван и считан като цяло за неуспешен. Въпреки грешките на Япония с паричната политика, САЩ, Обединеното кралство и страните от ЕС се насочиха към ZIRP и количественото облекчаване, за да стимулират икономическата активност. Дори и с известен успех в краткосрочен план, дългосрочното използване на много ниски лихвени проценти може да доведе до неблагоприятни ефекти, включително страховит капан за ликвидност.