Оценка на компания по метода на остатъчния доход

Има много различни методи за оценка на дадена компания или нейния състав. Човек би могъл да избере да използва подход за относително оценяване, сравнявайки множества и показатели на дадена фирма по отношение на други компании в нейната индустрия или сектор. Друга алтернатива би била оценяването на дадена фирма въз основа на абсолютна оценка, като например прилагане на моделиране на дисконтирани парични потоци или метод на дивидент дисконтиране, в опит да се даде присъща стойност на тази фирма.

Един метод за абсолютна оценка, който може да не е толкова познат на повечето, но широко използван от анализаторите, е методът на остатъчния доход. В тази статия ще ви запознаем с основните основи на метода на остатъчния доход и как може да се използва за поставяне на абсолютна стойност на дадена фирма. (DDM е една от най-основополагащите финансови теории, но е толкова добра, колкото и нейните предположения. Вижте копаенето в дивидентния модел за отстъпка .)

Въведение в остатъчния доход

Когато повечето чуят термина остатъчен доход, те мислят за излишък от парични средства или за разполагаем доход. Въпреки че това определение е правилно в областта на личните финанси, по отношение на оценката на собствения капитал остатъчният доход е доходът, генериран от дадено предприятие след отчитане на реалната цена на неговия капитал. Може би се питате, „но дали компаниите вече не отчитат цената на капитала си в разходите за лихви?“ Да и не. Разходите за лихви в отчета за доходите отчитат само разходите на фирмата за дълга си, игнорирайки цената на собствения му капитал, като изплащане на дивиденти и други разходи за собствен капитал. Ако погледнете цената на собствения капитал по друг начин, помислете за това като алтернативната цена на акционерите или необходимата норма на възвръщаемост. Моделът на остатъчния доход се опитва да коригира оценките на бъдещите печалби на фирмата, за да компенсира разходите на собствения капитал и да постави по-точна стойност на фирмата. Въпреки че възвръщаемостта на притежателите на акции не е законово изискване, като връщането към облигационерите, за да привлекат инвеститорите, фирмите трябва да ги компенсират за експозицията на инвестиционен риск.

При изчисляване на остатъчния доход на фирмата, ключовото изчисление е да се определи неговата такса за собствения капитал. Цената на собствения капитал е просто общият собствен капитал на дружеството, умножен по необходимата норма на възвръщаемост на този собствен капитал, и може да бъде оценен, като се използва моделът за ценообразуване на капиталовите активи. Формулата по-долу показва уравнението на такса на собствения капитал:

Такса на собствения капитал = собствен капитал x цена на собствения капитал

След като сме изчислили таксата за собствения капитал, трябва само да я извадим от нетния доход на фирмата, за да излезе с нейния остатъчен доход. Например, ако компания X отчете печалба от 100 000 долара миналата година и финансира капиталовата си структура със собствен капитал на стойност 950 000 долара при необходима норма на възвръщаемост от 11%, нейният остатъчен доход ще бъде:

Такса за дялово участие - $ 950 000 х 0, 11 = 104 500 долара

Както можете да видите от горния пример, използвайки концепцията за остатъчен доход, въпреки че Компания X отчита печалба в отчета за доходите си, след като цената на собствения й капитал бъде включена във връзка с възвръщаемостта й към акционерите, тя всъщност е икономически неизгодна за даденото ниво на риск. Тази констатация е основният двигател за използването на метода на остатъчния доход. Сценарий, при който една компания е печеливша на счетоводна основа, все още не може да бъде печелившо предприятие от гледна точка на акционерите, ако не може да генерира остатъчен доход.

Оценка на компания, използваща метода на остатъчния доход

Вътрешна стойност с остатъчен доход

Сега, след като открихме как да изчислим остатъчния доход, сега трябва да използваме тази информация, за да формулираме истинска оценка на стойността на дадена фирма. Подобно на други подходи за абсолютна оценка, концепцията за дисконтиране на бъдещите приходи се използва и при моделирането на остатъчния доход. Вътрешната или справедлива стойност на акциите на дружеството, използвайки подхода за остатъчен доход, може да бъде разбита на неговата балансова стойност и настоящите стойности на очакваните бъдещи остатъчни доходи, както е показано във формулата по-долу.

V0 = BV0 + {RI1 (1 + r) n + RI2 (1 + r) n + 1 + ⋯}, където: BV = Настояща балансова стойностRI = Бъдещ остатъчен конвертор = Скорост на възвръщаемост = Брой периоди \ начало {подравнено} & \ текст {V} _0 = BV_0 + \ наляво \ {\ frac {RI_1} {(1 + r) ^ n} + \ frac {RI_2} {(1 + r) ^ {n + 1}} + \ cdots \ вдясно \} \\ & \ textbf {където:} \\ & \ textit {BV} = \ текст {Настояща стойност на книгата} \\ & \ textit {RI} = \ текст {Бъдещ остатъчен доход} \\ & \ textit { r} = \ текст {Степен на възвръщаемост} \\ & \ textit {n} = \ текст {Брой периоди} \\ \ край {подравнен} V0 = BV0 + {(1 + r) nRI1 + (1 + r) n + 1RI2 + ⋯} където: BV = Настояща стойност на книгатаRI = Бъдещ остатъчен участник = Степен на възвръщаемост = Брой периоди

Както може би сте забелязали, формулата за оценка на остатъчния доход е много подобна на многостепенния модел на дивиденти за дивиденти, замествайки бъдещите плащания на дивиденти за бъдещи остатъчни печалби. Използвайки същите основни принципи като модел на дивидент за отстъпка за изчисляване на бъдещите остатъчни печалби, можем да извлечем присъща стойност за акциите на фирмата. За разлика от подхода DCF, който използва средно претеглената цена на капитала за дисконтовия процент, подходящият процент за стратегията за остатъчен доход е цената на собствения капитал. (Научете силните и слабите страни на пасивното и активно управление, когато се опитвате да разкриете цялостната стойност на пазара. Вижте Стратегии за определяне на истинската стойност на пазара .)

Долния ред

Подходът на остатъчния доход предлага както положителни, така и отрицателни в сравнение с по-често използваните дивидентни отстъпки и DCF методи. От плюс, моделите на остатъчен доход използват данни, лесно достъпни от финансовите отчети на фирмата и могат да се използват добре с фирми, които не изплащат дивиденти или не генерират положителен свободен паричен поток. Най-важното е, че както обсъждахме по-рано, моделите на остатъчния доход разглеждат икономическата рентабилност на дадено предприятие, а не само неговата счетоводна рентабилност. Най-големият недостатък на метода на остатъчния доход е фактът, че той разчита толкова силно на прогнозните прогнози на финансовите отчети на дадена фирма, оставяйки прогнозите уязвими към психологически пристрастия или исторически неточно представяне на финансовите отчети на фирмите.

Подходът за оценка на остатъчния доход е жизнеспособен и все по-популярен метод за оценка и може да бъде приложен доста лесно дори от начинаещите инвеститори. Когато се използва успоредно с другите популярни подходи за оценяване, оценката на остатъчния доход може да ви даде по-ясна оценка каква може да бъде истинската вътрешна стойност на фирмата. (Не се увличайте от многото техники за оценяване там - познаването на няколко характеристики за дадена компания ще ви помогне да изберете най-добрата. Вижте как да изберете най-добрия метод за оценка на запасите .)