Разбиране на частния капитал - PE

Най-простото определение на частния капитал (PE) е, че акционерният капитал - тоест акции, представляващи собственост или дял в дадено предприятие - не е публично котиран или търгуван. Източник на инвестиционен капитал, частният капитал, всъщност произлиза от лица с висока нетна стойност и фирми, които купуват акции на частни компании или придобиват контрол върху публични дружества с планове да ги приемат частни, в крайна сметка стават изключени от публичните фондови борси. По-голямата част от индустрията за частен капитал се състои от големи институционални инвеститори, като например пенсионни фондове, и големи частни дружества, финансирани от група акредитирани инвеститори.

Тъй като основата на инвестицията в частен капитал е директна инвестиция във фирма, често за да придобие значително ниво на влияние върху дейността на фирмата, се изискват доста големи капиталови разходи, поради което по-големите фондове с дълбоки джобове доминират в индустрията. Минималният размер на капитала, необходим за инвеститорите, може да варира в зависимост от фирмата и фонда. Някои фондове изискват минимална инвестиция от $ 250 000; други могат да изискват милиони долари.

Основната мотивация за такива ангажименти е, разбира се, стремежът да се постигне положителна възвръщаемост на инвестицията. Партньорите на фирми с частен капитал събират средства и управляват тези средства, за да получат благоприятна възвръщаемост за своите клиенти от акционери, обикновено с инвестиционен хоризонт между четири и седем години.

Основи на частния капитал

Професията с частен капитал

Частният капитал успешно привлече най-добрите и най-ярките в корпоративната Америка, включително топ изпълнители от компаниите на Fortune 500 и елитни консултантски фирми за стратегия и управление. Най-добрите изпълнители в счетоводните и юридическите фирми също могат да наемат основания, тъй като счетоводните и юридическите умения са свързани с работата по поддръжка на транзакции, необходима за завършване на сделка и превод на консултативна работа за ръководството на портфейлна компания.

Структурата на таксите за фирми с частен капитал варира, но обикновено се състои от такса за управление и такса за изпълнение (в някои случаи годишна такса за управление от 2% от управляваните активи и 20% от брутната печалба при продажба на дружеството). Как се стимулират фирмите, може да варира значително.

Като се има предвид, че фирма с частен капитал с 1 милиард долара активи под управление може да има не повече от две дузини инвестиционни специалисти и че 20% от брутната печалба може да генерира десетки милиони долари такси за фирмата, лесно е да се разбере защо индустрията с частен капитал привлече топ таланти. На ниво среден пазар ($ 50 милиона до $ 500 милиона при стойност на сделката) сътрудниците могат да спечелят ниски шест цифри в заплатата и бонусите, вицепрезиденти могат да спечелят приблизително половин милион долара, а директорите могат да спечелят повече от 1 милион долара (реализирани и нереализирани) компенсация на година.

Видове частни дружества

Спектър от инвестиционни преференции обхваща хилядите съществуващи дружества. Някои от тях са строги финансисти - пасивни инвеститори, които са изцяло зависими от ръководството, за да разрастват компанията (и нейната рентабилност) и да предоставят на собствениците си подходяща възвръщаемост. Тъй като продавачите обикновено гледат на този метод като на комбиниран подход, други фирми с частен капитал считат себе си за активни инвеститори. Тоест, те предоставят оперативна подкрепа на ръководството, за да помогнат за изграждането и израстването на по-добра компания.

Тези видове фирми могат да имат обширен списък с контакти и взаимоотношения на ниво С, като изпълнителни директори и финансови директори в дадена индустрия, които могат да помогнат за увеличаване на приходите, или могат да бъдат експерти в реализирането на оперативната ефективност и синергии. Ако инвеститор може да сключи нещо специално за сделка, която ще увеличи стойността на компанията с течение на времето, такъв инвеститор е по-вероятно да бъде гледан благоприятно от продавачите. Продавачът е този, който в крайна сметка избира на кого да продаде или с когото си партнира.

Инвестиционните банки се конкурират с фирми с частен капитал (известни още като фондове за частен капитал) при закупуване на добри компании и финансиране на новородени. Не е изненада, че най-големите инвестиционни банки, като Goldman Sachs (GS), JPMorgan Chase (JPM) и Citigroup (C), често улесняват най-големите сделки.

В случая на дружества с частен капитал, предлаганите от тях средства са достъпни само за акредитирани инвеститори и могат да имат само ограничен брой инвеститори, докато учредителите на фонда често вземат и доста голям дял във фирмата. Някои от най-големите и престижни фондове за частен капитал търгуват публично своите акции. Например Blackstone Group (BX) търгува на NYSE и участва в изкупуването на компании като Hilton Hotels и SunGard.

Как частният капитал създава стойност

Фирмите с частен капитал изпълняват две критични функции:

• генериране на сделка / сделка
• надзор на портфейла

Създаването на сделки включва създаване, поддържане и развитие на връзки с посредници, сливания и придобивания (M&A) посредници, инвестиционни банки и подобни специалисти по сделки, за да се осигури както поток от високо количество, така и високо качество. Деловият поток се отнася до потенциални кандидати за придобиване, насочени към професионалисти с частен капитал за преглед на инвестициите. Някои фирми наемат вътрешен персонал, за да се идентифицират активно и да се свържат със собствениците на компании, за да генерират потенциални клиенти. В конкурентния M&A пейзаж, собствени сделки за снабдяване могат да помогнат за осигуряването на успешното разгръщане и инвестиране на набраните средства.

Освен това усилията за вътрешни източници могат да намалят разходите, свързани с транзакциите, като намалят таксите на посредника за инвестиционно банкиране. Когато специалистите по финансови услуги представляват продавача, те обикновено провеждат пълен процес на аукцион, който може да намали шансовете на купувача за успешно придобиване на определена компания. Като такива, специалистите по създаване на сделки (обикновено на нивото на асоцииран, вицепрезидент и директор) се опитват да установят силна връзка с професионалистите по транзакции, за да получат ранно запознаване със сделката.

Важно е да се отбележи, че инвестиционните банки често набират собствени средства и следователно може да са не само реферал за сделка, но и конкурентно оферент. С други думи, някои инвестиционни банки се конкурират с фирми с дялов капитал при закупуване на добри компании.

Изпълнението на транзакциите включва оценка на мениджмънта, индустрията, исторически финансови и прогнози и извършване на анализи за оценка. След като инвестиционният комитет се откаже да преследва кандидат за придобиване на цели, специалистите по сделката изпращат оферта до продавача. Ако и двете страни решат да продължат напред, специалистите по сделката работят с различни съветници по сделките, за да включват инвестиционни банкери, счетоводители, адвокати и консултанти за изпълнение на фазата на надлежна проверка. Проверената проверка включва валидиране на посочените оперативни и финансови данни на ръководството. Тази част от процеса е критична, тъй като консултантите могат да разкрият сделки с убийци, като значителни и по-рано неразкрити задължения и рискове.

Инвестиционни стратегии за частен капитал

Що се отнася до извършването на сделката, стратегиите за инвестиране в частен капитал са многобройни; две от най-често срещаните са изкупуване с лост и инвестиции за рисков капитал.

Изкупуването с улеснено изкупуване е точно как звучи: целевата фирма се изкупува от частна инвестиционна компания (или като част от по-голяма група фирми). Покупката се финансира (или заема) чрез дълг, който е обезпечен от операциите и активите на целевата фирма. Придобиващият (PE фирмата) се стреми да закупи целта със средства, придобити чрез използването на целта като вид обезпечение.

По същество, при изкупуване с възходящо изкупуване, придобиващите PE фирми могат да купуват компании, като само трябва да заделят част от покупната цена. Чрез използване на инвестицията, PE фирмите се стремят да увеличат потенциалната си възвръщаемост, винаги от изключително значение за фирмите в бранша.

Венчурният капитал е по-общ термин, който най-често се използва във връзка с инвестиране в собствен капитал в млада фирма в не толкова зряла индустрия (помислете, че интернет фирмите в началото на средата на 90-те години). Доста често фирмите за PE ще видят, че потенциалът съществува в индустрията и по-важното е самото дружество, което е целесъобразно, и често поради липсата на приходи, паричен поток и дългово финансиране на разположение на целта, PE фирмите са в състояние да заемат значителни участия в такива компании с надеждата, че целта ще се превърне в електроцентрала в нарастващата й индустрия. Освен това, като ръководят по този начин често неопитния мениджмънт на фирмата, частните дружества добавят стойност към фирмата и по-малко количествено.

Надзор и управление

Което ни води до втората важна функция на професионалистите с частен капитал: надзор и подкрепа на различните портфейлни компании и техните мениджърски екипи. Наред с работата по поддръжката, те могат да разхождат изпълнителния персонал на млада компания чрез най-добрите практики в стратегическото планиране и финансовото управление. Освен това те могат да помогнат за институционализиране на нови счетоводни, обществени поръчки и ИТ системи, за да увеличат стойността на своите инвестиции.

Когато става дума за по-утвърдени компании, фирмите на PE вярват, че имат способността и експертния опит да поемат по-ниско ниво на бизнес и да ги превърнат в по-силни чрез увеличаване на оперативната ефективност, което увеличава приходите. Това е основният източник на създаване на стойност в частния капитал, въпреки че PE фирмите също създават стойност, като се стремят да приведат интересите на управлението на компанията с тези на фирмата и нейните инвеститори. Приемайки публичните дружества частни, PE фирмите премахват постоянния публичен контрол на изискванията за тримесечна печалба и отчитане, което впоследствие позволява на PE фирмата и ръководството на придобитото дружество да предприемат по-дългосрочен подход за подобряване на състоянието на компанията.

Освен това компенсацията на ръководството често е обвързана по-тясно с резултатите на фирмата, като по този начин се добавя отчетност и стимул към усилията на ръководството. Това, заедно с други механизми, популярни в индустрията за частен капитал (да се надяваме), в крайна сметка водят до това, че оценката на придобитото дружество нараства значително като стойност от момента на закупуването му, създавайки печеливша стратегия за излизане на PE фирмата - независимо дали това ще бъде препродажба, IPO или друга опция.

Инвестиране в Upside

Една популярна стратегия за излизане на частния капитал включва отглеждане и усъвършенстване на компания на средния пазар и продажбата й на голяма корпорация (в рамките на свързана индустрия) с огромна печалба. Посочените по-горе специалисти в сферата на инвестиционното банкиране обикновено съсредоточават усилията си върху сделки с ценности за предприятия на стойност милиарди долари. По-голямата част от транзакциите обаче се намират в средния пазар (сделки от 50 до 500 милиона долара) и пазара с по-нисък и среден пазар (сделки от 10 до 50 милиона долара). Тъй като най-добре се ориентират към по-големите сделки, средният пазар е значително недооценен пазар: Тоест, има значително повече продавачи, отколкото има силно опитни и позиционирани финансови професионалисти с широката мрежа от купувачи и ресурси за управление на сделка (за средно собственици на пазарни компании).

Летейки под радара на големите многонационални корпорации, много от тези малки компании често предоставят по-високо качество на клиентите и / или нишови продукти и услуги, които не се предлагат от големите конгломерати. Подобни възгледи привличат интереса на фирмите с частен капитал, тъй като притежават проницателността и умението да използват тези възможности и да изведат компанията на следващото ниво.

Например, малка компания, продаваща продукти в определен регион, може значително да нарасне чрез култивиране на международни канали за продажба. Или силно фрагментирана индустрия може да се подложи на консолидация (с частния капитал, който купува и комбинира тези предприятия), за да създаде по-малко, по-големи играчи. По-големите компании обикновено имат по-високи оценки от по-малките.

Важна метрика на компанията за тези инвеститори са приходите преди лихви, данъци, амортизация и амортизация (EBITDA). Когато дружество с частен капитал придобие компания, те работят съвместно с ръководството за значително увеличаване на EBITDA по време на неговия инвестиционен хоризонт (обикновено между четири и седем години). Една добра портфейлна компания може обикновено да увеличи EBITDA както органично (вътрешен растеж), така и чрез придобивания.

За инвеститорите с частен капитал е изключително важно да имат надеждно, способно и надеждно управление. Повечето мениджъри на портфейлни компании получават компенсации за собствен капитал и бонуси, които ги възнаграждават за постигане на финансовите си цели. Подобно изравняване на целите (и подходящо структуриране на компенсации) обикновено се изисква преди да бъде сключена сделка.

Инвестиране в частен капитал

За инвеститорите, които не са в състояние да вложат милиони долари, частният капитал често се изключва от портфейл - но не трябва да бъде. Въпреки че повечето възможности за инвестиране в частен капитал изискват стръмни първоначални инвестиции, все още има някои начини за игра на по-малки пържени.

Има няколко частни инвестиционни дружества, наречени компании за развитие на бизнес, които предлагат публично търгувани акции, давайки на средните инвеститори възможност да притежават парче от пая на частния капитал. Заедно с Blackstone Group (спомената по-горе), примери за тези акции са Apollo Global Management LLC (APO), Carlyle Group (CG) и Kohlberg Kravis Roberts / KKR & Co. (KKR), най-известни с масовото си изкупуване от RJR Nabisco през 1989г.

(Научете повече за тази скандална сделка за корпоративна клептокрация в RJR Nabisco .)

Взаимните фондове имат ограничения по отношение на закупуването на частен капитал поради правилата на SEC по отношение на неликвидните акции на ценни книжа, но те могат да инвестират индиректно, купувайки и тези публично публикувани частни акционерни дружества; тези взаимни фондове обикновено се наричат ​​фондове на фондове. Освен това средните инвеститори могат да закупят акции на борсово търгуван фонд (ETF), който притежава акции на дружества с дялов капитал, като ProShares Global Listed Private Equity ETF (PEX).

Долния ред

Със средства, управлявани вече в трилионите, фирмите с частен капитал се превърнаха в привлекателни инвестиционни средства за заможни лица и институции. Разбирането какво точно включва частния капитал и как се създава неговата стойност при такива инвестиции са първите стъпки за навлизане в клас активи, който постепенно става все по-достъпен за отделните инвеститори.

Тъй като браншът привлича най-добрите и най-ярките в корпоративната Америка, професионалистите в дружествата с частен капитал обикновено имат успех в разполагането на инвестиционен капитал и в увеличаването на стойностите на своите портфейлни компании. На пазара на M&A обаче има и ожесточена конкуренция, за да могат да купуват добри компании. Поради това е наложително тези фирми да развият силни връзки с професионалисти по сделки и услуги, за да осигурят силен поток от сделки.