Сравнение на партньорски проверки разкрива подценени запаси

Сравнението между партньорските групи е един от най-широко използваните и приети методи за анализ на собствения капитал, използвани от професионални анализатори и от отделни инвеститори. Оказа се ефикасен и ефикасен, като бързо показва кои акции могат да бъдат надценени и кои биха могли да направят добри допълнения към портфолиото. Въпреки че има други методи за определяне кога акцията си струва да се купува, като например дисконтиран паричен поток или технически анализ, анализът на партньорските сравнения остава ключов инструмент за разкриване на недооценени запаси. Прочетете, за да научите повече за това как да използвате сравнението на връстници, както и как този метод се изправя срещу други видове анализи.

Относителна оценка
Относителното оценяване е метод за оценяване на дадена фирма чрез сравняване на стандартизирани оценъчни показатели с тези на подобни компании и обикновено е отправна точка в анализа на партньорските сравнения. Наистина е съвсем просто: Първо, изберете подходящи съотношения, като например печалба от цена (P / E), цена към продажби (P / S), стойност на предприятието / EBITDA (EV / EBITDA) или други, които считате за подходящи до инвестиционното решение, след това намерете тези съотношения за всяка компания от партньорската група и вижте как всяка компания се подрежда спрямо останалите. (За да научите повече, прочетете 6-те основни финансови съотношения и какво ви казват .)

Групата на връстници често се състои от други фирми в същата индустрия, но връстниците могат да бъдат избрани и въз основа на други обстоятелства на фирмата, например етап на жизнения цикъл. Фигура 1 по-долу показва относителните оценки в ресторантьорството за бързо обслужване. (За свързаното четене вижте Относителна оценка: Не се хващайте .)

Фигура 1: Относителна оценка в индустрията за бързо обслужване. Данни към 16 септември 2007 г.

Повечето показатели за оценка могат да бъдат изчислени лесно, така че става въпросът: Как трябва да се отнасят метриките на компанията към тези на нейните връзки? С други думи, заслужава ли компанията да получи по-висока или по-ниска оценка от средната за сектора и с колко трябва да се отклонява?

Сред компаниите, изброени на Фигура 1, виждаме, че една компания, Chipotle Mexican Grill, се оценява на значително по-големи кратни стойности от останалата част от групата и чрез трите мерки за оценка. Ако просто използвахме тези показатели и приемем, че всички компании, използвани за сравнение, трябва да се оценяват еднакво, тогава естествено бихме искали да продадем Chipotle (или поне избягваме да го купуваме). Но този прост анализ би могъл да бъде погрешен, защото трябва да приемем, че всяка компания трябва да бъде оценена по различен начин според своите уникални обстоятелства.

Използваме групата, за да намерим средни оценки, но следващата стъпка е да определим как всяка компания трябва да бъде оценена спрямо останалите. За целта използваме инструменти като ливъридж и показатели за рентабилност, за да измерим качествените аспекти на въпросните компании.

Метрики за ливъридж и рентабилност Когато се използват анализи за сравнение на партньорски анализи, показателите за ливъридж и рентабилност сами по себе си няма да сочат директно справедливата стойност на дадена фирма, но те могат да дадат на инвеститора представа за това как дадена фирма трябва да бъде оценена спрямо своите връстници. Ако знаете, че компания X има възвръщаемост на собствения капитал (ROE) от 10%, но останалите нейни близки конкуренти носят ROE от 15%, това е знак, че компания X може да не превърне капитала в печалба толкова ефективно, колкото конкурентите си и трябва да се оценява на по-нисък кратък от неговите връстници.

Разбира се, инвеститорът трябва да разгледа няколко показателя, преди да вземе решение за това как една фирма се подрежда към своите партньори, включително ROE, възвръщаемост на активите (ROA), брутен марж, оперативен марж, марж на печалба, съотношение дълг / собствен капитал и други, които може да е от значение за конкретните обстоятелства или отрасли на дадена фирма.

В допълнение, очакваните темпове на растеж на въпросните компании са много значителни. Компания с дори малко по-високи от средните очаквания за растеж на печалбата може да бъде оценена на значително по-високи кратни от своите връстници. В крайна сметка очакваният ръст на печалбата е основният акцент, но за младите компании и индустрии очакваният ръст на продажбите също може да бъде силно претеглян, тъй като тези фирми могат да бъдат нерентабилни в обозримо бъдеще.

Фигура 2: Показатели за ливъридж и рентабилност в рамките на индустрията за бързо обслужване. Данни към 16 септември 2007 г.

На фигура 2 виждаме, че показателите за ресторантите за бързо обслужване варират значително. По-високата ROE, ROA, брутният марж, оперативният марж и маржът на печалба показват по-добра ефективност и / или условия на работа, което ще има положителен ефект върху оценката. По-високото съотношение дълг / собствен капитал показва повече риск поради по-високия ливъридж и следователно по-ниска оценка.

Най-важният показател, очаквания ръст на печалбата, като цяло ще има най-голямо влияние върху оценката и, както виждаме, Chipotle с много по-висок очакван ръст на печалбата от средния за индустрията, наистина се оценява по-високо от останалите по Р / Е, P / S и EV / EBITDA въз основа на текущата цена на акциите (виж фигура 1). Очакваният ръст на печалбата е единственият показател в горната таблица, който не може да бъде изчислен от финансовите отчети на дружествата.

На фигура 2 тази цифра на растежа на печалбата е взета от оценките на анализаторите на консенсус. Въпреки че е възможно отделните инвеститори сами да моделират ръста на печалбата, трябва да се внимава, за да се поддържат разумните оценки, тъй като тази променлива може да повлияе значително на оценката.

Отбелязване на подценени акции Следващата стъпка е използването на тези показатели във връзка с текущите съотношения за оценка, за да се открият подценени запаси. За да направите това, анализирайте ливъридж, рентабилност и други подходящи показатели, за да се опитате да определите кои компании трябва да извършват оценка по-висока от средната, след което сравнете тези прогнози с текущите реални оценки. Ако настоящата оценка е по-ниска, отколкото изглежда разумна въз основа на този анализ, тогава ценната книга може да представлява възможност за покупка.

Това обаче рядко е толкова лесно, колкото изглежда. Докато някои инвеститори използват количествен иконометричен анализ, за ​​да се опитат точно да предскажат как трябва да се оцени акцията въз основа на нейните показатели, по-голямата част от тях разглеждат този процес повече като изкуство, отколкото като наука. Освен това трябва да се вземат предвид и качествените фактори.

Качествени фактори Някои компании имат предимства или недостатъци спрямо своите колеги въз основа на фактори, които не са открити във финансовите им отчети. Качеството на мениджмънта е един от най-широко изучаваните качествени фактори, защото всяка компания зависи от своите мениджъри за лидерство и визия, като и двата могат да повлияят на дъното в дългосрочен план. Най-добрите компании ще имат стабилен мениджърски екип и достатъчно дълбочина на таланта, за да преодолеят загубата на един или двама ключови мениджъри, без да причиняват големи смущения в дейността или стратегията на фирмата. Някои фактори се фокусират върху минимизиране на рисковете, пред които са изправени инвеститорите; например мерки за корпоративно управление, предназначени да гарантират спазването на правата на акционерите. (За да научите повече, проверете Оценка на управлението на компанията .)

Друг много популярен начин за разглеждане на качествените аспекти е чрез анализ на петте сили на Портър. Тези пет сили са:

1. Заплаха от ново влизане
2. Заплаха от заместване
3. Преговаряща сила на доставчиците
4. Преговаряща сила на купувачите
5. Конкурентен пейзаж в индустрията на фирмата.

Взаимодействието на тези пет сили може да повлияе на дългосрочните перспективи на фирмата за продължителен успех. (За да научите повече, вижте Наръчника за индустрията .)

Подобно на показателите за ливъридж и рентабилност, качествените фактори трябва да бъдат анализирани, за да се определи дали една компания е в по-добро или по-лошо положение от своите връстници и следователно трябва да бъде оценена на по-висок или по-нисък коефициент. Ако текущата оценка е по-ниска, отколкото изглежда разумна, след като се вземат предвид всички тези показатели и качествени фактори, тогава запасът може да бъде подценен.

Сравнение между партньор и анализ на дисконтираните парични потоци Въпреки че тук няма да обсъждаме задълбочено анализа на дисконтирания паричен поток (DCF), има една ключова разлика между методите на сравняване между партньорите и методите за оценка на DCF, която трябва да се отбележи. Анализът на партньорските сравнения предполага, че групата на връстници е средно сравнително оценена. Ако това не е вярно, цялата индустрия може да се повиши или да падне и да вземе всички акции със себе си. През 2000 г. инвеститор, използващ сравнение на връстници, за да анализира интернет индустрията, може би е открил запас с потенциал да надмине своите връстници, но недостатъкът в тази логика би бил, че цялата му партньорска група е надценена и е намаляла драстично през следващите няколко години, Всяка ценна книга, която беше избрана по това време като най-атрактивна, вероятно все още ще падне, защото индустрията беше преоценена при по-ниска обща оценка.

Намаленият паричен поток, ако е точно приложен, не е обект на този проблем. Тъй като DCF не зависи от това как дадена фирма се оценява спрямо другите, този метод теоретично може да оцени фирмата, без да се отчита стойността на нейните партньори или дори на целия пазар. И двата метода обаче включват голяма преценка и дискретност и трябва да се провеждат внимателно, за да се постигнат валидни резултати. (За да научите повече, вижте Анализ на намалените парични потоци .)

Заключение Анализът на партньорски сравнения е един от най-полезните инструменти за анализатор на капитала или отделен инвеститор. Тъй като данните, необходими за извършване на анализа, са общодостъпни и лесно достъпни на финансовите уебсайтове, за всеки е лесно да започне да използва този метод на анализ.