Влиянието на обърната крива на добив

Терминът крива на доходност се отнася до връзката между краткосрочните и дългосрочните лихвени проценти на ценни книжа с фиксиран доход, емитирани от Министерството на финансите на САЩ. Инвертирана крива на доходност възниква, когато краткосрочните лихвени проценти надвишават дългосрочните.

От икономическа гледна точка обърнатата крива на доходност е забележително събитие. По-долу обясняваме това рядко явление, обсъждаме неговото въздействие върху потребителите и инвеститорите и ви казваме как да коригирате портфолиото си, за да го отчитате.

Лихвени проценти и криви на доходност

Обикновено лихвените проценти в краткосрочен план са по-ниски от дългосрочните, така че кривата на доходност се наклонява нагоре, отразявайки по-високата доходност за дългосрочните инвестиции. Това се нарича нормална крива на доходност. Когато спредът между краткосрочните и дългосрочните лихви се стеснява, кривата на доходността започва да се изравнява. Плоска крива на доходност често се наблюдава по време на прехода от нормална крива на доходност към обърната.

Нормална крива на доходност

Какво предлага обърната крива на доходност ">

В исторически план обърнатата крива на доходност се разглежда като индикатор за чакаща икономическа рецесия. Когато краткосрочните лихви надвишават дългосрочните, пазарните настроения предполагат, че дългосрочната перспектива е лоша и че доходността, предлагана от дългосрочен фиксиран доход, ще продължи да намалява.

Съвсем наскоро тази гледна точка беше поставена под въпрос, тъй като чуждестранните покупки на ценни книжа, емитирани от Министерството на финансите на САЩ, създадоха високо и устойчиво ниво на търсене на продукти, подкрепени от държавния дълг на САЩ. Когато инвеститорите агресивно търсят дългови инструменти, длъжникът може да предложи по-ниски лихви. Когато това се случи, мнозина твърдят, че законите на предлагането и предлагането, а не предстоящата икономическа обреченост и мрак, позволяват на кредиторите да привличат купувачи, без да се налага да плащат по-високи лихви.

Обърната крива на доходност: обърнете внимание на обратната връзка между доходността и падежа.

Инвертираните криви на доходност са сравнително редки, дължащи се в голяма степен на по-дългите от средните периоди между рецесиите от началото на 90-те години. Например икономическите разширения, които започнаха през март 1991 г., ноември 2001 г. и юни 2009 г., бяха три от четирите най-дълги икономически експанзии след Втората световна война. През тези дълги периоди често възниква въпросът дали обърната крива на доходност може да се случи отново.

Икономическите цикли, независимо от тяхната продължителност, исторически са преминали от растеж към рецесия и отново. Обърнатите криви на доходност са съществен елемент от тези цикли, предхождащи всяка рецесия от 1956 г. насам. Като се има предвид последователността на този модел, обърнат добив вероятно ще се формира отново, ако настоящото разширение избледнее до рецесия.

Наклонените криви на доходност са естествено продължение на по-високите рискове, свързани с дълги падежи. В нарастваща икономика инвеститорите също изискват по-високи доходности в дългия край на кривата, за да компенсират възможните разходи за инвестиране в облигации спрямо други класове активи и да поддържат приемлив спред върху инфлационните нива.

Тъй като икономическият цикъл започва да се забавя, може би поради увеличението на лихвите от Федералната резервна банка, възходящият наклон на кривата на доходност има тенденция да се изравнява, тъй като краткосрочните лихви се увеличават и по-дългите добиви остават стабилни или леко намаляват. В тази среда инвеститорите виждат дългосрочната доходност като приемлив заместител на потенциала за по-ниска доходност в акции и други класове активи, които имат тенденция да увеличават цените на облигациите и да намаляват доходността.

Въздействие на обърната крива на доходност върху потребителите

Освен въздействието си върху инвеститорите, обърната крива на доходност оказва влияние и върху потребителите. Например, купувачите на жилища, финансиращи имотите си с ипотеки с регулируема лихва (ARM), имат график на лихвените проценти, които периодично се актуализират въз основа на краткосрочните лихви. Когато краткосрочните ставки са по-високи от дългосрочните, плащанията по ARM обикновено се повишават. Когато това се случи, заемите с фиксирана лихва могат да бъдат по-привлекателни от заемите с регулируема лихва.

По аналогичен начин се засягат кредитни линии. И в двата случая потребителите трябва да отделят по-голяма част от доходите си за обслужване на съществуващия дълг. Това намалява разходния доход и има отрицателен ефект върху икономиката като цяло.

Формирането на обърната крива на добив

Що се отнася до предстоящото увеличение на рецесията, инвеститорите са склонни да купуват дълги държавни облигации въз основа на предпоставката, че предлагат безопасно пристанище от падащи пазари на акции, осигуряват запазване на капитала и имат потенциал за поскъпване на стойността при намаляване на лихвените проценти. В резултат на въртенето към дълги падежи добивите могат да паднат под краткосрочните темпове, образувайки обърната крива на доходност. От 1956 г. акциите достигнаха максимум шест пъти след началото на инверсия и икономиката изпадна в рецесия в рамките на седем до 24 месеца.

От 2017 г. най-новата обърната крива на доходност за пръв път се появи през август 2006 г., тъй като Фед повиши краткосрочните лихвени проценти в отговор на прегряването на пазарите на акции, недвижими имоти и ипотечни кредити. Инверсията на кривата на доходност предшества пика на Standard & Poor's 500 през октомври 2007 г. с 14 месеца и официалното начало на рецесията през декември 2007 г. с 16 месеца. Въпреки това, все по-голям брой икономически перспективи за инвестиционните посредници през 2018 г. предполагат, че обърната крива на доходност може да бъде на хоризонта, като се позовава на стесняващото се разпространение между късите и дългосрочните каси.

Ако историята е някакъв прецедент, текущият бизнес цикъл ще прогресира и забавянето на икономиката в крайна сметка може да стане очевидно. Ако опасенията от следващата рецесия се покачат до момента, в който инвеститорите смятат закупуването на дългосрочни каси като най-добрия вариант за своите портфейли, има голяма вероятност следващата обърната крива на доходност да се оформи.

Въздействие на обърната крива на доходност върху инвеститорите с фиксиран доход

Инверсията на кривата на доходност има най-голямо влияние върху инвеститорите с фиксиран доход. При нормални обстоятелства дългосрочните инвестиции имат по-висока доходност; тъй като инвеститорите рискуват парите си за по-дълги периоди от време, те се възнаграждават с по-високи изплащания. Обърната крива елиминира рисковата премия за дългосрочни инвестиции, което позволява на инвеститорите да получат по-добра възвръщаемост при краткосрочни инвестиции.

Когато разпространението между американските каси (безрискова инвестиция) и корпоративни алтернативи с по-висок риск е в исторически ниски граници, често е лесно решение да инвестирате в превозни средства с по-малък риск. В такива случаи закупуването на ценна книга, поддържана от Министерството на финансите, осигурява доходност, подобна на доходността по нежелани облигации, корпоративни облигации, тръстове за инвестиции в недвижими имоти (REITs) и други дългови инструменти, но без риска, присъщ на тези средства. Средствата на паричния пазар и депозитните сертификати (CD) също могат да бъдат привлекателни - особено когато едногодишен компактдиск изплаща доходи, сравними с тези на 10-годишна облигационна облигация.

Въздействие на обърната крива на доходност върху инвеститорите в акции

Когато кривата на доходността стане обърната, маржовете на печалбата падат за компаниите, които заемат пари в брой на краткосрочни лихвени проценти и дават заеми по дългосрочни лихвени проценти, като например банките в общността. По същия начин хедж фондовете често са принудени да поемат повишен риск, за да постигнат желаното ниво на възвръщаемост.

Всъщност лош залог на руските лихвени проценти до голяма степен е кредитиран за прекратяването на Long-Term Capital Management - добре познат хедж фонд, управляван от търговец на облигации Джон Мериетер.

Въпреки последиците от тях за някои страни, инверсиите на кривата на доходност са склонни да оказват по-малко влияние върху потребителските щапели и здравните компании, които не са зависими от лихвения процент. Тази връзка става ясна, когато обърната крива на доходност предхожда рецесия. Когато това се случи, инвеститорите са склонни да се насочат към отбранителни запаси, като например тези в хранително-вкусовата, петролната и тютюневата промишленост, които често са по-малко засегнати от спадове в икономиката.

Долния ред

Докато експертите поставят под въпрос дали обърнатата крива на доходност остава или не е силен индикатор за предстояща икономическа рецесия, имайте предвид, че историята е обсипана с портфейли, които са били опустошени, когато инвеститорите сляпо следват прогнозите за това как "е различно този път". Съвсем наскоро късогледите инвеститори в акции, разпространяващи тази мантра, участваха в „технологичната авария“, като щракнаха акциите в технологичните компании на завишени цени, въпреки че тези фирми нямаха надежда да реализират печалба.

Ако искате да бъдете интелигентен инвеститор, игнорирайте шума. Вместо да харчите време и усилия, опитвайки се да разберете какво ще ви донесе бъдещето, конструирайте портфолиото си въз основа на дългосрочно мислене и дългосрочни убеждения - не краткосрочни движения на пазара.

За нуждите си от краткосрочни доходи направете очевидното: изберете инвестицията с най-висока доходност, но имайте предвид, че инверсиите са аномалия и те не траят вечно. Когато инверсията приключи, коригирайте съответно портфолиото си. (За свързаното четене вижте "Време за притеснение за инверсии на кривата на доходност"> Сравнете инвестиционни сметки Име на доставчика Описание Разкриване на рекламодатели × Офертите, които се появяват в тази таблица, са от партньорства, от които Investopedia получава компенсация.