Как да оценим застрахователна компания
Повечето инвеститори избягват да се опитват да оценят финансовите фирми поради сложния им характер. Въпреки това, редица директни техники за оценяване и показатели могат да им помогнат бързо да решат дали да копаят по-дълбоко в оценъчната работа ще си струва усилията. Тези директни техники и показатели се прилагат и за застрахователните компании, въпреки че има и редица по-специфични мерки за оценка на индустрията.
Кратко въведение в застраховането
От своя страна концепцията за застрахователния бизнес е доста ясна. Застрахователна компания обединява заедно премии, които клиентите плащат, за да компенсира риска от загуба. Този риск от загуба може да се прилага в много различни области, което обяснява защо съществуват застрахователи за здраве, живот, имущество и злополуки (P&C) и специална линия (по-необичайна застраховка, при която рисковете са по-трудни за оценка). Трудната част да бъдеш застраховател е правилно да прецениш какви ще бъдат бъдещите застрахователни претенции и да определиш премии на ниво, което да покрие тези вземания, както и да остави голяма печалба за акционерите.
Отвъд горните основни застрахователни операции, застрахователите управляват и управляват инвестиционни портфейли. Средствата за тези портфейли идват от реинвестиране на печалби (като например спечелените премии, при които премията се пази, защото не е възникнало искане по време на продължителността на полицата) и от премии, преди да бъдат изплатени като претенции. Тази втора категория е понятие, известно като float и е важно да се разбере. Уорън Бъфет често обяснява какъв поплавък е в годишните писма на акционерите на Berkshire Hathaway. Още през 2000 г. той пише:
"Като начало, плаването е пари, които държим, но не притежаваме. При застрахователна операция, плаващата сума възниква, защото премиите се получават преди изплащането на загуби, интервал, който понякога се простира в продължение на много години. През това време застрахователят инвестира парите. . Това приятно занимание обикновено носи със себе си и недостатък: Премиите, които застрахователят поема, обикновено не покриват загубите и разходите, които в крайна сметка трябва да плати. Това го оставя да изпълнява „застрахователна загуба“, която е цената на поплавъка. бизнесът има стойност, ако цената му на поплавък с течение на времето е по-малка от цената, която компанията иначе би понесла за получаване на средства. Но бизнесът е лимон, ако цената му на поплавък е по-висока от пазарната ставка за пари. "
Бъфет също се докосва до това какво затруднява оценяването на застрахователната компания. Инвеститорът трябва да се довери, че актюерите на фирмата правят здрави и разумни предположения, които балансират премиите, които поемат, с бъдещите претенции, които ще трябва да изплащат като застрахователни плащания. Основните грешки могат да съсипят фирма, а рисковете могат да изтичат много години или десетилетия в случай на животозастраховане.
Застрахователна оценка
Няколко ключови показатели могат да се използват за оценяване на застрахователните компании и тези показатели са общи за финансовите фирми като цяло. Това са цена за резервиране (P / B) и възвръщаемост на собствения капитал (ROE). P / B е основна мярка за оценка, която свързва цената на акциите на застрахователното дружество с неговата балансова стойност, или върху обща стойност на дружеството, или на една акция. Балансовата стойност, която е просто акционерният капитал, е прокси за стойността на дадена фирма, ако тя престане да съществува и бъде напълно ликвидирана. Отчетната стойност на цената до осезаемата ликвидира репутацията и другите нематериални активи, за да даде на инвеститора по-точна оценка на остатъчните нетни активи, ако компанията затвори магазина. Бързо правило за застрахователните компании (и отново за финансовите акции като цяло) е, че те си струва да купуват на ниво P / B от 1 и са на скъпата страна на ниво P / B от 2 или по-високо. За застрахователното дружество балансовата стойност е солидна мярка от по-голямата част от баланса му, която се състои от облигации, акции и други ценни книжа, на които може да се разчита за тяхната стойност, като се има предвид активен пазар за тях.
ROE измерва нивото на дохода, което застрахователното предприятие генерира като процент от собствения капитал или балансовата стойност. ROE около 10% предполага, че дадена фирма покрива разходите си за капитал и генерира достатъчна доходност за акционерите. Колкото по-високо, толкова по-добре, а съотношението в средата на тийнейджърите е идеално за добре управлявана застрахователна компания.
Другият всеобхватен доход (OCI) също си заслужава да се разгледа. Тази мярка показва влиянието на инвестиционния портфейл върху печалбите. OCI може да се намери в баланса, но мярката вече е включена и в собствения му отчет във финансовите отчети на застрахователното дружество. Той дава по-ясна индикация за нереализирани инвестиционни печалби в застрахователния портфейл и промени в собствения капитал или балансовата стойност, които са важни за измерване.
Редица показатели за оценка са по-специфични за застрахователната индустрия. Комбинираният коефициент на загуби и разходи като процент от спечелените премии. Съотношение над 100% означава, че застрахователната компания губи пари от своите застрахователни операции. Под 100% подсказва оперативна печалба.
Един доклад за инвестиционното банкиране застъпва акцент върху потенциала за растеж на премиите, потенциала за въвеждане на нови продукти, прогнозираното комбинирано съотношение за бизнеса и очакваното изплащане на бъдещи резерви и свързаните с тях инвестиционни приходи по отношение на новия бизнес, който застрахователната компания генерира ( поради разликата във времето между премиите и бъдещите вземания). Следователно сценарият за ликвидация и акцент върху балансовата стойност е най-ценният. Освен това при оценяването на застрахователя са полезни подходите, които сравняват дадена фирма с нейните връзки (като нива на ROE и тенденции) и сделки за изкупуване.
Дисконтираният паричен поток (DCF) може да се използва за оценка на застрахователна компания, но той е по-малко ценен, тъй като паричният поток е по-труден за оценка. Това се дължи на влиянието на инвестиционния портфейл и произтичащите от него парични потоци върху отчета за паричните потоци, които затрудняват оценяването на парите, генерирани от застрахователните операции. Друго усложнение, споменато по-горе, е, че тези потоци изискват много години за генериране.
Пример за оценка
По-долу е даден пример за по-ясна картина на горната дискусия за оценка. Животният застраховател MetLife (NYSE: MET) е един от най-големите в индустрията. Това е най-големият американски застраховател, базиран на общите активи, а нивото му на пазарна капитализация към август 2013 г. беше точно 53 милиарда долара, което беше надвишено само от China Life Insurance Co. (NYSE: LFC) на 71 милиарда долара. Prudential p lc (на Обединеното кралство) е друг голям играч с пазарни ограничения малко под 50 милиарда долара.
ROE на MetLife е средно само около 5% през последните пет години, но пострада по време на финансовата криза. Това беше под средното за индустрията 8% през този период, но се очаква съотношението на MetLife да достигне 10, 2% за текущата календарна година, а компанията има цели да го увеличи до 15% през следващите няколко години. Прогнозираната ROE на China Life е близо 13%, а Prudential - 13, 9%. В момента MetLife се търгува с P / B от 0, 9, което е под средното за индустрията от 1, 3. P / B на China Life е 1.8, а на Prudential - 3.1.
Въз основа на горното, MetLife изглежда като разумен залог. ROE се връща към двуцифрени и е над средното за индустрията. P / B също е под 1, което като цяло е добра входна точка за инвеститорите въз основа на историческите тенденции за P / B. China Life и Prudential имат по-високи ROE, но P / B също е много по-висока. Тук става важно да се задълбочи задълбочено във финансовите отчети на всяка фирма. OCI е важен при проучването на инвестиционните портфейли и ще е необходим анализ на тенденциите на растеж, за да се реши дали плащането на по-висок P / B кратно е оправдано. Ако тези фирми превъзхождат индустрията, може да си струва да плащат премия.
Долната линия
Както при всяко оценяване, има толкова изкуство, колкото и науката, за да достигнем до разумна оценка на стойността. Историческите числа са лесни за изчисляване и измерване, но оценката е за да се направи разумна оценка на бъдещето. В застрахователното пространство са важни точните прогнози на показатели като ROE и плащането на ниско P / B може да помогне да се поставят коефициентите в полза на инвеститорите.