Как SEC проследява вътрешната търговия

Противно на общоприетото мнение, търговията с вътрешна информация не винаги е незаконна. Търговията с вътрешна информация е легална, когато корпоративните вътрешни лица - като директори, служители и служители на компанията - купуват или продават акции в тяхната компания в съответствие със законите и разпоредбите на ценните книжа. Такава законна търговия с вътрешна информация трябва да бъде подадена в Комисията за ценни книжа и борси на САЩ (SEC) под определени формуляри в рамките на определени срокове.

Версията за търговия с вътрешна информация, която прави заглавията, обаче е незаконната търговия, извършена от някой, който притежава съществена и непублична информация. SEC енергично преследва подобни случаи на вътрешна търговия, за да гарантира, че капиталовият пазар е равнопоставен, при който никой няма несправедливо предимство. В противен случай разрастващата се вътрешна търговия може да разруши доверието на обществото в пазара и да попречи на функционирането му. Успешните случаи на SEC срещу високопоставени лица като Марта Стюарт и бившия ръководител на McKinsey Раят Гупта доказват, че никой не е над закона, ако предприеме такава незаконна дейност. Тъй като се повдигат въпроси относно продажбата на акции от изпълнителния директор на Intel (INTC) Брайан Крзанич в светлината на уязвимостите, открити в чиповете на компанията, ето поглед върху какво е търговия с вътрешна информация и как борсовият регулатор проверява това.

Незаконна вътрешна търговия

SEC определя незаконната търговия с вътрешна информация като "покупка или продажба на ценна книга, в нарушение на доверителното задължение или друга връзка на доверие и доверие, като същевременно притежава съществена, непублична информация за ценната книга". SEC продължава да изяснява, че нарушенията в търговията с вътрешна информация могат също да включват „бакшиширане“ на такава информация, търговия с ценни книжа от лицето, „накраяно“, и търговия от лица, които неправомерно присвояват такава информация.

Какво е материалната информация все пак? Въпреки че няма точна дефиниция, „съществената информация“ може да бъде дефинирана като всяка информация, специфична за дадена компания, която би се считала за достатъчно важна от инвеститор, който мисли да купи или продаде акциите. Това може да включва широк спектър от елементи, включително финансови резултати, които се различават от настоящите очаквания; бизнес развитие; артикули, свързани със сигурността, като увеличение или намаление на дивидент, разделяне на акции или обратно изкупуване; придобиване или освобождаване; печелене или загуба на основен договор или клиент. „Непублична информация“ се отнася до информация, която все още не е предоставена на инвестиращата общественост.

През годините SEC заведе дела за търговия с вътрешна информация срещу стотици страни, включително

• Корпоративни вътрешни лица, които търгуваха с ценни книжа на компанията, след като научиха за значими, поверителни развития;
• Приятели и семейство на вътрешните лица, както и други получатели на съвети, които търгуваха с ценни книжа след получаване на такава информация;
• Служители на фирми за услуги като правни, банкови, брокерски и печатарски компании, които попаднаха на съществена непублична информация за фирми и търгуваха в нея; и
• Държавни служители, които са получили вътрешна информация заради работата си.

Проследяване на SEC

В реч от септември 1998 г., озаглавена „Инсайдерска търговия - перспектива на САЩ“ от Томас Нюкирк и Мелиса Робъртсън от отдела за правоприлагане на SEC, Newkirk и Robertson посочиха, че търговията с вътрешна информация е много трудно престъпление, което може да бъде доказано. Те отбелязаха, че тъй като преките доказателства за вътрешна търговия са редки, доказателствата са почти напълно косвени.

SEC проследява вътрешната търговия по много начини:

• Дейности за надзор на пазара : Това е един от най-важните начини за идентифициране на вътрешна търговия. SEC използва сложни инструменти за откриване на незаконна търговия с вътрешна информация, особено по време на важни събития като отчети за приходите и ключови корпоративни развития.

Подобна надзорна дейност се подпомага от факта, че повечето вътрешни сделки се извършват с намерението „да се измъкнат от топката“. Тоест, вътрешният човек, който се отдаде на незаконната търговия, обикновено иска да направи рейк във възможно най-голяма степен, вместо да се примири с малък резултат. Такива огромни, аномални сделки обикновено са маркирани като подозрителни и могат да предизвикат разследване на SEC.

• Съвети и оплаквания : Търговията с вътрешна информация се разкрива също чрез съвети и оплаквания от източници като нещастни инвеститори или търговци от грешната страна на търговията. В гореспоменатата реч, Newkirk и Робъртсън отбелязват, че SEC редовно получава телефонни обаждания от „ядосани“ писатели на опции, които може би са написали стотици договори без пари (OTM) на акции малко преди друга компания да пусне оферта за него. Те добавиха, че няколко важни дела за търговия с вътрешна информация са започнали с подобно обаждане от злобен търговец. Тази тенденция да се използва максимално вътрешната информация е друга уязвимост, която улеснява откриването на вътрешна търговия.

Най-лесният начин някой да се възползва от вътрешната информация е чрез използването на OTM опции, тъй като те доставят най-много удар за долара. Да приемем, че сте имали 100 000 долара да инвестирате в лоша търговска схема и сте били съвещани за предстоящо предложение за поглъщане на биотехнологични акции, които в момента се търгуват на стойност 12 долара. Вашият източник, изпълнителен директор на високо ниво в потенциалния приобретател, ви казва, че офертата за целта ще бъде 20 долара в брой. Сега бихте могли веднага да закупите 8 333 акции на целевата компания на стойност 12 долара, да ги продадете за около 20 долара, след като сделката бъде обявена, и да дръпнете страхотна печалба от 66 664 долара за 60% възвръщаемост. Но тъй като искате да увеличите максимално печалбите си, купувате 2000 договора за едномесечни разговори към целевата компания с стачка от $ 15 за $ 0, 50 всеки (всеки договор струва $ 0, 50 x 100 акции = 50 $). Когато сделката бъде обявена, тези обаждания ще нараснат до $ 5 (т.е. $ 20 - $ 15), което прави всеки договор на стойност $ 500, за 10-кратна печалба. 2 000 договора биха стрували страхотни 1 милион долара, а печалбата от тази търговия ще бъде 900 000 долара.

Търговците, които са написали обажданията, които сте закупили на цена от 0, 50 долара, не са знаели, че притежавате вътрешна информация, която може да бъде използвана за вашата парична изгода и за тяхна вреда. Ще бъде ли изненада, ако те се оплакват от подозрителния характер на тази търговия, която ги е натъжила с огромна загуба, пред SEC?

Съветите за търговията с вътрешна информация могат да идват и от сигнализиращи лица, които могат да събират между 10% и 30% от парите, събрани от тези, които нарушават законите за ценни книжа. Въпреки това, тъй като търговията с вътрешна информация обикновено се извършва еднократно от един вътрешен човек, който може да търгува директно или да съветва някой друг, подателите на сигнали изглежда са по-успешни в откриването на широко разпространени измами, отколкото в изолирани злоупотреби с вътрешна търговия.

• Източници като други подразделения на SEC, саморегулиращи се организации и медии : Лидерите за вътрешна търговия могат да идват и от други звена на SEC като отдел за търговия и пазари, както и от саморегулиращи се организации като регулаторния орган на финансовата индустрия (FINRA ). Докладите за медиите са друг източник на потенциални нарушения на закона за ценните книжа.

Разследвания от SEC

След като SEC има основните факти за възможно нарушение на ценни книжа, неговият отдел за изпълнение започва цялостно разследване, което се провежда частно. SEC разработва случай чрез разпит на свидетели, проучване на търговски записи и данни, призоваване на телефонни записи и др. През последните години SEC използва по-голям арсенал от инструменти и техники за борба с вътрешната търговия. Например в забележителния случай на групата Galleon, тя използва подслушвания за първи път, за да привлече редица хора в широк кръг за търговия с вътрешна информация.

Тъй като доказателствата по дело за вътрешна търговия са до голяма степен обстоятелствени, служителите на SEC трябва да установят верига от събития и да обединят доказателства, подобно на пъзел. Дело, заведено от SEC срещу консултантски изпълнителен директор и негов приятел през септември 2011 г., илюстрира тази точка. Изпълнителният директор предаде поверителна информация, която беше научил за предстоящите поглъщания на две биотехнологични компании на своя приятел, който купи голям брой опции за обаждания на тези компании. Инсайдерската търговия генерира незаконна печалба от 2, 6 милиона долара, а изпълнителната власт получава пари от приятеля си в замяна на бакшишите. SEC твърди, че двамата са общували за потенциалните поглъщания по време на лични срещи и по телефона. Някои от тези срещи бяха проследени чрез използването на MetroCards от двамата извършители на метростанциите в Ню Йорк и големи тегления на пари от банкомати и банки, направени от приятеля на изпълнителната власт преди срещите им.

След разследване за вътрешна търговия служителите представят своите заключения пред SEC за преглед, което може да упълномощи персонала да заведе административен иск или да заведе дело във федералния съд. В граждански иск, SEC подава жалба до Окръжен съд на САЩ и търси санкция или разпореждане срещу физическото лице, което забранява всякакви други действия, които нарушават закона за ценните книжа, плюс граждански парични санкции и обезценяване на незаконната печалба. В административен иск производството се разглежда от съдия по административно право, който издава първоначално решение, което включва фактически констатации и правни изводи. Административните санкции включват заповеди за прекратяване и отказ, спиране или отмяна на регистрации във финансовата индустрия, цензури, граждански парични санкции и позор.

Примери за вътрешна търговия

Докато 80-те години на миналия век бяха десетилетието на мащабни скандали за инсайдерска търговия от харесвания на Иван Боески, Денис Левайн и Майкъл Милкен, два от най-големите случаи на вътрешна търговия в това хилядолетие включват:

• SAC Capital - През ноември 2013 г. SAC Capital, основан от Стив Коен (един от 150-те най-богати хора в света), се съгласи на рекордната глоба в размер на 1, 8 милиарда долара за търговия с вътрешна информация. SEC твърди, че търговията с вътрешна информация е широко разпространена в SAC Capital и включва акции на повече от 20 публични компании от 1999 г. до 2010 г. Осем осем търговци или анализатори, които са работили за SAC, са били осъдени или са се признали за виновни по обвинения в инсайдерска търговия, Това включва Матю Мартома, портфейлен мениджър, работил за филиал на SAC. Мартома беше осъден на девет години затвор, след като федералното жури го призна за виновен за търговия с материална, непублична информация относно лекарството на Алцхаймер, която се разработва от Elan Corporation и Wyeth. През юли 2008 г. вътрешната търговия на Martoma даде възможност на филиала на SAC да пожъне 82 милиона долара печалба и 194 милиона долара за избегнати загуби за общо над 276 милиона долара незаконни печалби. Мартома получи бонус в размер на 9, 3 милиона долара в края на 2008 г., който беше длъжен да изплати, когато беше осъден.

• Raj Rajaratnam и Galleon Group - През 2011 г. мениджърът на хедж фондовете на милиардера Rajaratnam беше осъден на 11 години затвор за търговия с вътрешна информация, което е най-дългият затвор в такъв случай. Основател и управител на хедж фонда на Galleon, Rajaratnam също плати неустойка в размер на 92, 8 милиона долара за широко разпространена търговия с вътрешна информация. SEC твърди, че Rajaratnam е организирал широкообхватен вътрешен търговски пръстен от 29 лица и образувания, включващи съветници за хедж фондове, корпоративни инсайдъри (сред които бившият изпълнителен директор на McKinsey и член на борда на Goldman Sachs Rajat Gupta и Anil Kumar, директор на McKinsey) и други Професионалисти на Уолстрийт. Rajaratnam участва в търговията с вътрешна информация на повече от 15 публично търгувани компании за повече от 90 милиона долара загуби, избягвани или незаконни печалби.

Долния ред

Търговията с вътрешна информация в САЩ е престъпление, което се наказва с парични наказания и лишаване от свобода, с максимална присъда за затвор за нарушение на търговията с вътрешна информация от 20 години и максимална наказателна глоба за лица от 5 милиона долара. Въпреки че санкциите в САЩ за търговия с вътрешна информация са сред най-строгите в света, броят на делата, заведени от SEC през последните години, показва, че практиката може да бъде невъзможна да бъде отпечатана изцяло.