Оценка на облигационни фондове за изпълнение и рискове

Когато става въпрос за облигационни фондове, знанието коя информация е най-важна може да бъде объркващо, независимо дали търсите изследователска услуга като Morningstar или уебсайт или проспект на дружество за взаимен фонд.

Като пример ще използваме тези фактори, за да сравним два от най-големите облигационни фондове в отрасъла: PIMCO Total Return Fund (PTTRX) и Vanguard Total Index Bond Market Index Fund (VBMFX). Първият представлява крайността на активното управление, докато вторият представлява крайността на пасивното управление. Индексът на агрегираните облигации на Barclays Capital е показател за двата фонда.

Разбиране на рисковете на облигационния фонд

Разбирането на риска от облигационен фонд трябва, разбира се, да бъде основен приоритет при вашия анализ. Съществуват много видове рискове, свързани с облигациите. Ето например някои от рисковете, които проспектът за списъците на PTTRX: лихвен процент, кредит, пазар, ликвидност, риск от чуждестранна инвестиция (или държава), валутен риск, ливъридж и управленски риск. Но преди да заключите, че облигациите вече не са безопасна инвестиция, не забравяйте, че повечето облигационни фондове на вътрешния инвестиционен клас са достатъчно диверсифицирани спрямо тези видове рискове, като основното изключение е лихвеният риск.

Лихвени рискове

Доходността на облигационния фонд е силно зависима от промените в общите лихвени проценти; тоест, когато лихвените проценти се увеличават, стойността на облигациите намалява, което от своя страна се отразява на възвръщаемостта на облигационния фонд. За да разберете лихвения риск, трябва да разберете продължителността.

Продължителността, най-просто казано, е мярка за чувствителността на облигационния фонд към промените в лихвените проценти. Колкото по-голяма е продължителността, толкова по-чувствителен е фондът. Например, продължителност от 4.0 означава увеличение на лихвения процент с 1% причинява около 4% спад във фонда. Продължителността е значително по-сложна от това обяснение, но при сравняване на лихвения риск на един фонд с друг, продължителността предлага добра отправна точка.

Като алтернатива на продължителността среднопретегленият падеж (WAM), известен още като "среден ефективен падеж", е по-лесен за разбиране. WAM е среднопретегленото време до падежа на облигациите в портфейла, изразено в години. Колкото по-дълъг е WAM, толкова по-чувствителен ще бъде портфейлът към лихвените проценти. WAM обаче не е толкова полезен, колкото продължителността, което ви дава прецизно измерване на чувствителността към интереса, докато WAM ви дава само приблизително.

Кредитни рискове

Като се има предвид сумата на държавните ценни книжа и обезпечените с ипотека ценни книжа в Barclays Capital агрегирания облигационен индекс, повечето облигационни фондове, сравнени с този индекс, ще имат най-висок кредитен рейтинг на AAA.

Въпреки че повечето облигационни фондове достатъчно добре диверсифицират кредитния риск, среднопретегленият кредитен рейтинг на облигационния фонд ще повлияе на неговата променливост. Докато облигациите с по-ниско кредитно качество носят по-висока доходност, те също носят по-висока волатилност.

Облигациите, които не са инвестиционен клас, известни още като боклучни облигации, не са част от индекса на агрегирания облигации на Lehman или повечето облигационни фондове с инвестиционен клас. Тъй като обаче PTTRX може да притежава до 10% от портфейла си в облигации с не инвестиционен клас, това може да се окаже по-нестабилно от средния ви облигационен фонд.

Допълнителна нестабилност не се среща само в нежеланите облигации. Облигациите, оценени като инвестиционен клас, понякога могат да търгуват като нежелани облигации. Това е така, защото рейтинговите агенции, като Standard & Poor's (S&P) и Moody's, могат да бъдат бавни за намаляване на емитентите поради конфликтите им с агенциите (приходите на рейтинговата агенция идват от издателя, на когото те оценяват).

Много изследователски услуги и взаимни фондове използват полета за стил, за да ви помогнат първоначално да видите лихвения и кредитен риск на облигационния фонд. Средствата, които се сравняват - PTTRX и VBMFX - и двете имат едно и също стилно поле, показано по-долу.

Фигура 1 - Вертикалната ос представлява кредитно качество.

Валутен риск

Друга причина за нестабилността на облигационния фонд е експозицията в чуждестранна валута. Това е приложимо, когато фонд инвестира в облигации, които не са деноминирани във вътрешната му валута. Тъй като валутите са по-нестабилни от облигациите, връщането на валута за облигация в чуждестранна валута може да доведе до намаляване на възвръщаемостта на фиксирания доход. PTTRX, например, позволява до 30% експозиция в чуждестранна валута в своя портфейл. За да намали този риск, фондът хеджира най-малко 75% от експозицията в чуждестранна валута. Точно както при неинвестиционната експозиция, експозицията в чуждестранна валута е изключение, а не правило, за облигационните фондове, сравнени спрямо Barclays Capital агрегатен облигационен индекс.

връщане

За разлика от фондовите фондове, миналото абсолютно изпълнение за облигационните фондове вероятно ще даде малко или никакво указание за бъдещата им възвръщаемост, защото средата на лихвените проценти завинаги се променя. Вместо да гледате историческата възвръщаемост, по-добре е да анализирате доходността на облигационния фонд до падежа (YTM), което ще ви осигури приблизително приближение на прогнозираната годишна възвръщаемост на облигационния фонд над WAM.

Когато анализирате възвръщаемостта на облигационен фонд, трябва да разгледате и различните инвестиции с фиксиран доход, които притежава фондът. Morningstar разделя облигационните фондове на 12 категории, всяка със собствени критерии за възвръщаемост на риска. Вместо да се опитвате да разберете разликите между тези категории, потърсете облигационен фонд, който съдържа материални части от тези пет категории с фиксиран доход:

1. правителство
2. корпоративен
3. Инфлационно защитени ценни книжа
4. Ипотечни ценни книжа
5. Ценни книжа, обезпечени с активи

Тъй като тези видове облигации имат различни лихвени и кредитни рискове, те се допълват взаимно, така че комбинация от тях помага за коригиране на риска възвръщаемост на облигационен фонд.

Например, индексът на агрегираните облигации на Barclays Capital не държи съществени претегляния в защитени от инфлация ценни книжа и обезпечени с активи ценни книжа. Следователно може да се намери подобрен профил на възвръщаемост на риска чрез добавянето им във облигационен фонд. За съжаление, повечето индекси на облигации имитират капитализацията на техния пазар, а не се фокусират върху оптимален профил на възвръщаемост на риска.

Разбирането на състава на вашия показател с фиксиран доход може да улесни оценяването на облигационните фондове, тъй като бенчмаркът и фондът ще имат сходни характеристики за възвръщаемост на риска. За инвеститора на дребно, характеристиките на индекса могат да бъдат трудни за намиране; обаче, ако има съответен фонд, търгуван с обмен на облигации (ETF), трябва да можете да намерите приложимата информация за индекса чрез уебсайта на ETF. Тъй като целта на ETF е да сведе до минимум грешката при проследяване спрямо еталонния си показател, гримът му трябва да е представителен за неговия показател.

Разходи

Докато горният анализ ви дава усещане за абсолютната възвръщаемост на облигационния фонд, разходите ще окажат голямо влияние върху относителната му ефективност, особено в среда с нисък лихвен процент. Добавянето на стойност над процента на съотношението на разходите може да бъде трудно препятствие за преодоляване на активен облигационен мениджър, но пасивно управляваните облигационни фондове наистина могат да добавят стойност тук поради по-ниските си разходи. Например VBMFX има съотношение на разходите от само 0, 2%, което отнема по-малка част от възвръщаемостта ви. Също така, внимавайте за натоварването отпред и отзад, което за някои облигационни фондове може да бъде пагубно за възвръщаемостта.

Тъй като облигационните фондове непрекъснато падат и се наричат ​​и умишлено търгуват, облигационните фондове обикновено имат по-голям оборот от фондовите фондове. Обаче облигационните фондове с пасивно управление имат тенденция да имат по-малък оборот от активно управляваните фондове и следователно могат да осигурят по-добра стойност.

Долния ред

Оценката на облигационните фондове не трябва да е сложна. Необходимо е да се съсредоточите само върху няколко фактора, които дават представа за риска и възвръщаемостта, което ще ви даде усещане за бъдещата нестабилност и възвръщаемост на фонда.

За разлика от акциите, облигациите са черно-бели: държите облигация до падеж и знаете точно какво получавате (бариране по подразбиране). Облигационните фондове не са толкова прости поради липсата на фиксирана дата на падеж, но все пак можете да получите приблизително възвръщаемост, като погледнете YTM и WAM.

Най-голямата разлика между двата фонда се свежда до таксите. В среда с ниски лихвени проценти тази разлика се подчертава още повече. Добавянето на неинвестиционни облигации и неехедирана валута в PTTRX вероятно ще увеличи неговата нестабилност, докато по-големият оборот ще увеличи и разходите за търговия в сравнение с VBMFX.

Въоръжени с разбирането на тези показатели, оценката на облигационните фондове трябва да бъде много по-малко заплашителна.