Обаждаеми облигации: водят двоен живот

Обикновено облигацията е много прост инвестиционен инструмент. Той плаща лихва до изтичане на срока и има единичен, фиксиран живот. Той е предвидим, обикновен и безопасен. От друга страна, облигационната връзка може да се разглежда като вълнуващ, леко опасен братовчед на обикновената връзка.

Облигационните облигации имат „двоен живот“ и като такива са по-сложни от нормалната облигация и изискват повече внимание от инвеститор. В тази статия ще разгледаме разликите между обикновените облигации и облигациите, подлежащи на извикване, и след това ще проучим дали облигациите, подлежащи на избиране, са подходящи за вашия инвестиционен портфейл.

(За допълнителна информация относно инвестирането в облигации, вижте Основите на облигациите )

Обаждания и двойният живот

Облигационните облигации имат две потенциални продължителност на живота, едната завършва на първоначалната дата на падежа, а другата на „дата на избиране“.

На датата на повикване, емитентът може да „отзовава“ облигациите от своите инвеститори. Това просто означава, че емитентът оттегля (или изплаща) облигацията, като връща парите на инвеститорите. Дали това се случва или не, е фактор на средата на лихвените проценти.

Разгледайте примера на 30-годишна облигационна облигация, емитирана с купон от 7%, който може да бъде изискан след пет години. Да приемем, че пет години по-късно лихвените проценти за новите 30-годишни облигации са 5%. В този случай емитентът ще си припомни облигациите, тъй като дългът може да бъде рефинансиран при по-ниска лихва. И обратно, ако лихвите се преместиха на 10%, емитентът не би направил нищо, тъй като облигацията е сравнително евтина в сравнение с пазарните.

По същество връзките за избиране представляват нормална връзка, но с опция за вградено обаждане. Тази опция имплицитно се продава на емитента от инвеститора и дава право на издателя да изтегли облигациите след определен период от време. Казано по-просто, емитентът има право да „отхвърли“ облигациите от инвеститора, оттук и терминът облигационна облигация. Тази опция въвежда несигурност в живота на облигацията.

Обезщетение за облигации, които се изискват

За да компенсира инвеститорите за тази несигурност, емитентът ще плати малко по-висок лихвен процент, отколкото би било необходимо за подобна, но непоискана облигация. Освен това емитентите могат да предлагат облигации, които могат да се избират на цена над първоначалната номинална стойност. Например, облигацията може да бъде емитирана на номинална стойност 1000 долара, но да бъде изискана при номинална стойност 1050 долара. Разходите на емитента са под формата на общи по-високи лихвени разходи, а ползата за инвеститора е като цяло по-високите получени лихви.

Въпреки по-високата цена за емитентите и увеличения риск за инвеститорите, тези облигации могат да бъдат много привлекателни за всяка от страните. Инвеститорите ги харесват, защото дават по-висока норма от норма на възвръщаемост, поне докато облигациите не бъдат изтеглени. Обратно, облигационните облигации са привлекателни за емитентите, защото им позволяват да намалят разходите за лихви на бъдеща дата, ако лихвите намаляват. Освен това те служат важна цел на финансовите пазари, като създават възможности за компаниите и физическите лица да действат според очакванията си за лихвените проценти.

Като цяло облигационните облигации също имат едно голямо предимство за инвеститорите. Те са по-малко търсени поради липсата на гаранция за получаване на лихвени плащания за целия срок, така че издателите трябва да плащат по-високи лихви, за да убедят хората да инвестират в тях. Обикновено, когато инвеститор иска облигация с по-висок лихвен процент, той трябва да плати премията за облигация, което означава, че плащат повече от номиналната стойност на облигацията. С облигационна поддръжка обаче инвеститорът може да получава плащания по-високи лихви без облигационна премия. Облигациите, които могат да се избират, не винаги се обаждат; много от тях плащат лихва за целия срок, а инвеститорът извлича ползите от по-високата лихва за целия срок.

Погледнете преди да скочите в облигации, които се изискват

Преди да скочи в инвестиция в облигация, подлежаща на извикване, инвеститорът трябва да разбере, че тези инструменти въвеждат нов набор от рискови фактори и съображения над и над нормалните облигации. Разбирането на разликата между доходност до падеж (YTM) и доходност за повикване (YTC) е първата стъпка в това отношение.

Нормалните облигации се котират въз основа на тяхната годишна печалба, която е очакваната доходност на лихвените плащания на облигацията и евентуалната възвръщаемост на капитала. YTC е подобен, но отчита само очакваната норма на възвръщаемост, ако облигациите бъдат призовани. Рискът, че облигацията може да бъде изтеглена, създава друг важен риск за инвеститорите: риск за реинвестиране.

Рискът от реинвестиране, макар и лесен за разбиране, е дълбок в своите последствия. Например, помислете за две, 30-годишни облигации, емитирани от също толкова кредитоспособни фирми. Да приемем, че фирма A издава нормална облигация с YTM от 7%, а фирма B издава облигация за повикване с YTM от 7, 5% и YTC от 8%. На повърхността, облигационната връзка на Firm B изглежда най-привлекателна поради по-високите YTM и YTC.

Да предположим, че лихвените проценти падат след пет години, така че фирма Б да може да издава нормална 30-годишна облигация само на 3%. Какво би направила фирмата? Най-вероятно ще си припомни своите облигации и ще емитира нови облигации с по-ниска лихва. Хората, които инвестираха в облигационните облигации на Фирма Б, сега ще бъдат принудени да реинвестират капитала си при много по-ниски лихви.

В този пример вероятно би било по-добре да си купят нормалната облигация на Фирма А и да я държат в продължение на 30 години. От друга страна, ако лихвените проценти останат същите или се увеличат, инвеститорът ще бъде по-добре с облигационната облигация на Фирма Б.

В допълнение към риска за реинвестиране на лихвите, инвеститорите трябва също да разберат, че пазарните цени на облигации с възможност за извикване се държат различно от нормалните облигации. Обикновено, когато лихвите намаляват, ще видите, че цените на облигациите се увеличават, но това не е така при облигационните облигации. Това явление се нарича компресия на цените и е неразделен аспект на това как се държат облигациите с повикване.

Тъй като нормалните облигации имат фиксиран живот, инвеститорите могат да приемат, че лихвените плащания ще продължат до падежа и съответно ще оценят тези плащания. Следователно, с намаляването на лихвите, лихвените плащания стават по-ценни с течение на времето и цената на облигацията нараства.

Тъй като обаче облигацията, която може да бъде изискана, тези бъдещи лихвени плащания са несигурни. Така че, колкото повече падат лихвените проценти, толкова по-малка е вероятността тези бъдещи лихвени плащания да станат като вероятността издателят да нарече увеличението на облигациите. Следователно поскъпването на цените нагоре обикновено е ограничено за облигации, подлежащи на извикване, което е друга компенсация за получаване на по-висок от нормалния лихвен процент от емитента.

Добри допълнения към портфолиото ли са облигационните облигации?

Както е при всеки инвестиционен инструмент, облигациите с възможност за повикване имат място в диверсифициран портфейл. Въпреки това инвеститорите трябва да имат предвид техните уникални качества и да формират подходящи очаквания.

Безплатен обяд няма, а по-високите лихвени плащания, получени за облигация с възможност за повикване, идват с цената на риска за реинвестиране и с намален потенциал за поскъпване. Тези рискове обаче са свързани с понижаване на лихвените проценти и превръщат облигациите за повикване в един от многото инструменти за инвеститорите да изразят своите тактически възгледи за финансовите пазари. (За допълнително четене на практиките за диверсификация на инвестициите, вижте Постигане на оптимално разпределение на активите).

Залагане на лихвени проценти при избор на облигации с възможност за повикване

Ефективното тактическо използване на облигационните облигации зависи от виждането на бъдещите лихви. Имайте предвид, че облигацията с възможност за повикване се състои от два основни компонента, нормална облигация и опция за вграден разговор върху лихвите.

Като купувач на облигация по същество залагате, че лихвените проценти ще останат същите или ще се увеличават. Ако това се случи, вие ще получите ползата от по-висок от нормалния лихвен процент през целия срок на облигацията, тъй като емитентът никога няма да има възможност да изтегли облигациите и да преиздаде дълг с по-ниска лихва.

И обратно, ако лихвите паднат, вашата облигация ще оцени по-малко в сравнение с нормалната облигация и дори може да бъде извикана. Ако това се случи, вие бихте се възползвали в краткосрочен план от по-висок лихвен процент, но след това ще бъдете принудени да реинвестирате активите си при по-ниските преобладаващи лихви.

Долния ред

Като общо правило при инвестирането е най-добре да разнообразите активите си колкото е възможно повече. Облигационните облигации предлагат един инструмент за незначително повишаване на нормата на възвръщаемост над общия ви портфейл с фиксиран доход, но те правят това с допълнителен риск и представляват залог срещу по-ниски лихви. Тези привлекателни краткосрочни добиви могат да ви струват в дългосрочен план.