Въведение в поведенческите финанси

Трудно е да не мислиш за борсата като човек: Има настроения, които могат да се превърнат от раздразнителни в еуфорични; той също може да реагира прибързано един ден и да направи поправки на следващия. Но може ли психологията да ни помогне да разберем финансовите пазари? Анализът на настроението на пазара ни предоставя ли някакви практически стратегии? Теоретиците на поведенческото финансиране предполагат, че може.

Тенета и констатации на поведенческите финанси

Поведенческото финансиране е поле за изследване, което твърди, че при вземането на инвестиционни решения хората не са толкова рационални, колкото прави традиционната теория на финансите. За инвеститорите, които се интересуват как емоциите и пристрастията задвижват цените на акциите, поведенческите финанси предлагат някои интересни описания и обяснения.

Ключови заведения

• Теоретиците на поведенческото финансиране твърдят, че вместо да бъдат рационални, хората често вземат инвестиционни решения въз основа на емоции и пристрастия.
• Инвеститорите често заемат губещи позиции, а не чувстват болката, свързана с поемането на загуба.
• Инстинктът да се движим със стадото обяснява защо инвеститорите купуват на бикови пазари и продават на мечки пазари.
• Поведенческото финансиране е полезно за анализиране на пазарната възвръщаемост при заден план, но все още не е дало представа, която може да помогне на инвеститорите да разработят стратегия, която ще бъде по-добра в бъдеще.

Идеята, че психологията управлява движенията на фондовите борси, се сблъсква с утвърдените теории, които застъпват идеята, че финансовите пазари са ефективни. Привържениците на ефективната пазарна хипотеза например твърдят, че всяка нова информация, свързана със стойността на дадена компания, бързо се цени от пазара. В резултат на това бъдещите движения на цените са случайни, тъй като цялата налична (публична и непублична) информация вече е дисконтирана в текущи стойности.

Въпреки това, за всеки, който е преминал през интернет балона и последвалия срив, теорията за ефективния пазар е доста трудна за преглъщане. Бихевиористите обясняват, че вместо да са аномалии, ирационалното поведение е нещо обичайно. Всъщност изследователите редовно възпроизвеждат примери за ирационално поведение извън финанси, използвайки много прости експерименти.

Значението на загубите спрямо значимостта на печалбите

Ето един експеримент: Предложете на някого избор на сигурни 50 долара или, на обратната страна на монетата, възможността да спечелите 100 долара или да спечелите нищо. Вероятно е човекът да джоб в сигурно нещо. И обратното, предлагайте избор от 1) сигурна загуба от 50 долара или 2) на обрат на монета, или загуба от 100 долара, или нищо. Лицето, вместо да приеме загуба от 50 долара, вероятно ще избере втория вариант и ще обърне монетата.

Шансът за кацане на монетата от едната или другата страна е еквивалентен при всеки сценарий, но хората ще се хвърлят за хвърляне на монетата, за да се спасят от загуба от 50 долара, въпреки че обратът на монетата може да означава още по-голяма загуба от 100 долара. Това е така, защото хората са склонни да разглеждат възможността за възстановяване на загуба като по-важна от възможността за по-голяма печалба.

Приоритетът за избягване на загуби важи и за инвеститорите. Помислете само за акционерите на Nortel Networks, които наблюдават спада на стойността на акциите им от над 100 долара на акция в началото на 2000 г. до по-малко от 2 долара няколко години по-късно. Без значение колко ниски падат цените, инвеститорите - вярвайки, че цената в крайна сметка ще се върне - често държат акции, а не изпитват болка от загуба.

Стадото срещу себе си

Стадото инстинкт обяснява защо хората са склонни да имитират другите. Когато даден пазар се движи нагоре или надолу, инвеститорите са обект на страх, че другите знаят повече или имат повече информация. В резултат на това инвеститорите изпитват силен импулс да правят това, което правят другите.

Финансирането на поведението също установи, че инвеститорите са склонни да залагат твърде много на преценки, получени от малки извадки от данни или от единични източници. Например, за инвеститорите е известно, че приписват умение, а не късмет на анализатор, който избира печеливша акция.

От друга страна, убежденията не се разклащат лесно. Една от идеите, която прикова инвеститорите например в края на 90-те години, беше, че всеки внезапен спад на пазара е възможност за покупка. Наистина този изглед на купуване все още съществува. Инвеститорите често са самоуверени в своите преценки и са склонни да се хвърлят върху един единствен „разказващ“ детайл, а не по-очевидната средна стойност. По този начин те не успяват да видят по-голямата картина, като се фокусират твърде много върху по-малките детайли.

Доколко практични са поведенческите финанси?

Можем да се запитаме дали тези изследвания ще помогнат на инвеститорите да победим пазара. В крайна сметка, рационалните недостатъци трябва да предоставят множество изгодни възможности за мъдри инвеститори. На практика обаче са малко, ако някой инвеститори на стойност прилагат принципи на поведение, за да разберат кои евтини акции всъщност предлагат възвръщаемост, която е постоянно над нормата.

Влиянието на изследванията за поведенчески финанси все още остава по-голямо в академичните среди, отколкото при практическото управление на парите. Докато теориите сочат множество рационални недостатъци, полето предлага малко по пътя на решенията, които печелят пари от пазарните мании.

Робърт Шилер, авторът на „Ирационално разточителство“ (2000 г.), показа, че в края на 90-те години пазарът е бил в гъстата част на балон. Но той не можеше да каже кога балонът ще изскочи. По същия начин, днешните бихевиористи не могат да ни кажат кога пазарът е достигнал върха, както не са могли да разберат кога ще падне след финансовата криза през 2007-2008. Те обаче могат да опишат как може да изглежда важна повратна точка.

Долния ред

Поведенческите специалисти все още не са измислили съгласуван модел, който всъщност предсказва бъдещето, а не просто обяснява, с полза от заден план, какво е правил пазарът в миналото. Големият урок е, че теорията не казва на хората как да победят пазара. Вместо това ни казва, че психологията кара пазарните цени и основните ценности да се разминават за дълго време.

Поведенческото финансиране не предлага никакви инвестиционни чудеса, за да се възползва от това разминаване, но може би това може да помогне на инвеститорите да се обучат как да внимават за поведението си и от своя страна да избягват грешки, които ще намалят личното им богатство.