5 стъпки от балон

Терминът "балон" във финансовия контекст обикновено се отнася до ситуация, при която цената за актив надвишава основната му стойност с голям марж. По време на балон цените за финансов актив или клас активи са силно завишени, носещи малко отношение към присъщата стойност на актива. Термините „балон за цената на активите“, „финансов балон“ или „спекулативен балон“ са взаимозаменяеми и често се съкращават просто до „балон“. (За преглед на Южния морски балон, вижте Crashes: The South Sea Bubble .)

Характеристики на балончета
Основна характеристика на мехурчетата е спирането на неверието от повечето участници по време на „фазата на балоните“. Има неуспех да се признае, че редовните участници на пазара и други форми на търговци участват в спекулативно упражнение, което не е подкрепено от предишни техники за оценка. Също така мехурчетата обикновено се идентифицират само в ретроспекция, след като балонът се е спукал.

В повечето случаи балонът с цената на активите е последван от грандиозно срив в цената на въпросните ценни книжа. В допълнение, щетите, причинени от спукване на балон, зависят от икономическия сектор / и, както и от това дали степента на участие е широко разпространена или локализирана. Например, избухването на балона от 1980 г. в Япония доведе до продължителен период на стагнация за японската икономика. Но тъй като спекулациите бяха до голяма степен ограничени до Япония, щетите, нанесени от спукването на балона, не се разпространиха много отвъд бреговете му. От друга страна, избухването на американския жилищен балон предизвика рекордно унищожаване на богатството в световен мащаб през 2008 г., тъй като повечето банки и финансови институции в САЩ и Европа притежаваха токсични ценни книжа, обезпечени с ипотека на стотици милиарди долари. Към първата седмица на януари 2009 г. 12-те най-големи финансови институции в света са загубили половината от стойността си. Икономическият спад доведе до много други предприятия в различни индустрии или да фалират, или да потърсят финансова помощ. (За да научите повече за мехурчетата на жилищата, прочетете Защо балоните на пазара на жилища се появяват .)

5 стъпки на балон

Холандската мания на лалетата
И до днес холандската мания на лалетата остава мерилото, чрез което се измерват спекулативните мехурчета, поради пълното прекъсване на връзката между основната стойност на лале и цената, която един ценен екземпляр може да донесе в Холандия през 1630-те.

Живите цветове на лалета и седемте години, необходими за отглеждането им, доведоха до нарастващата популярност сред холандците през 1600-те. Тъй като търсенето за тях расте, цените на лалета се повишаваха, а професионалните производители станаха готови да плащат все по-високи цени за тях. Лалетата мания достигна своя връх през 1636-37 г., а договорите за лалета се продават за повече от 10 пъти годишния доход на квалифицирани майстори.

Балонът от лалета се срина от февруари 1637 г. В рамките на месеци лалета се продаваха за 1/100 от най-високите си цени.

Теорията на Мински за финансовата нестабилност
Икономистът Хайман П. Мински със сигурност няма име на домакинство. Въпреки това, благодарение на кредитната криза и рецесията от 2008-09 г., теорията на Мински за финансовата нестабилност привлече голямо внимание и събра все повече съмишленици повече от десетилетие след преминаването му през 1996 г. Мински беше един от първите икономисти, които обяснете развитието на финансовата нестабилност и нейното взаимодействие с икономиката. Книгата му „Стабилизиране на нестабилна икономика“ (1986 г.) се счита за новаторска работа по тази тема. (За да научите повече, вижте Riding the Market Bubble: Не опитвайте това у дома .)

Пет стъпки на балон
Мински определи пет етапа в типичния кредитен цикъл - разселване, бум, еуфория, получаване на печалба и паника. Въпреки че има различни интерпретации на цикъла, общият модел на мехурната активност остава доста последователен.

1. Изместване : Разместване се случва, когато инвеститорите се влюбят в нова парадигма, като новаторска нова технология или лихвени проценти, които са исторически ниски. Класически пример за разселване е спадът на ставката на федералните фондове от 6.5% през май 2000 г. до 1% през юни 2003 г. През този тригодишен период лихвеният процент по 30-годишните ипотеки с фиксиран лихвен процент е спаднал с 2, 5 процентни пункта до исторически нива от 5, 21%, засяване на семената за жилищния балон.
2. Бум : Цените нарастват бавно в началото след изместване, но след това набират скорост, тъй като все повече и повече участници влизат на пазара, поставяйки основата на фазата на бум. По време на тази фаза въпросният актив привлича широко медийно отразяване. Страхът да не пропуснете това, което би могло да бъде една възможност в живота, стимулира повече спекулации, привличайки все по-голям брой участници.
3. Еуфория : По време на тази фаза вниманието се хвърля на вятъра, тъй като цените на активите нарастват. Теорията за "по-големия глупак" играе навсякъде. Оценките достигат крайни нива през тази фаза. Например, в пика на японския балон за недвижими имоти през 1989 г., земя в Токио се продава за 139 000 долара на квадратен фут или повече от 350 пъти повече от стойността на имота в Манхатън. След спукване на балона недвижимите имоти загубиха приблизително 80% от надутата си стойност, докато цените на акциите намаляха с 70%. По същия начин, в разгара на интернет балона през март 2000 г., общата стойност на всички технологични запаси в Nasdaq беше по-висока от БВП на повечето страни.
   По време на фазата на еуфория се рекламират нови мерки и оценки, за да оправдаят неумолимия ръст на цените на активите.
4. Приемане на печалба : Към този момент умните пари - взимайки под внимание предупредителните знаци - обикновено продават позиции и получават печалби. Но оценката на точното време, когато балонът се дължи на колапс, може да бъде трудно упражнение и изключително опасно за финансовото здраве, защото, както казва Джон Мейнард Кейнс, „пазарите могат да останат ирационални по-дълго, отколкото можете да останете платежоспособни“. Обърнете внимание, че за откъсването на балон е необходимо само сравнително малко събитие, но след като бъде убоден, балонът не може да се „надуе“ отново. През август 2007 г., например, френската банка BNP Paribas спря изтеглянията от три инвестиционни фонда със значително излагане на ипотечни кредити от ипотечни кредити в САЩ, тъй като не можеше да оцени дяловете им. Макар това развитие първоначално да затъва на финансовите пазари, през следващите няколко месеца той бе отменен, тъй като световните пазари на акции достигнаха нови върхове. В ретроспекция това сравнително малко събитие наистина беше предупредителен знак за настъпващите бурни времена.
5. Паника : В етапа на паника цените на активите преобръщат курса и се спускат толкова бързо, колкото са се изкачили. Инвеститорите и спекулантите, изправени пред призиви за маржин и понижаване на стойностите на дяловете си, сега искат да ги ликвидират на всяка цена. Тъй като предлагането надвишава търсенето, цените на активите рязко се плъзгат. Един от най-ярките примери за глобална паника на финансовите пазари се случи през октомври 2008 г., седмици след като Lehman Brothers обяви фалит, а Fannie Mae, Freddie Mac и AIG почти се сринаха. S&P 500 падна почти 17% през този месец, което е деветото му най-лошо месечно представяне. През този единствен месец глобалните пазари на акции загубиха зашеметяващите 9, 3 трилиона долара от 22% от тяхната комбинирана пазарна капитализация.

Анатомия на запасен балон
Множество компании, свързани с интернет, направиха своя публичен дебют по ефектен начин през последните 90-те години, преди да изчезнат в забрава до 2002 г. Използваме примера на eToys, за да илюстрираме как обикновено играе акция балон.

През май 1999 г., с интернет революцията в разгара си, eToys направи много успешно първоначално публично предлагане, при което акциите по 20 долара всяка ескалираха до 78 долара в първия си търговски ден. Към този момент компанията е на по-малко от три години и е нараснала продажбите до 30 милиона долара за годината, приключила на 31 март 1999 г., от 0, 7 милиона долара за предходната година. Инвеститорите бяха много ентусиазирани от перспективите на акциите, като общото мислене беше, че повечето купувачи на играчки ще купуват играчки онлайн, а не в магазини на дребно като играчки „R“ Us. Това беше фазата на изместване на балона.

Тъй като 8, 3 милиона акции скочиха в първия си ден на търговия с Nasdaq, давайки му пазарна стойност от 6, 5 милиарда долара, инвеститорите нямаха търпение да закупят акциите. Докато eToys отчете нетна загуба от 28, 6 милиона долара от приходи от 30 милиона долара през последната си фискална година, инвеститорите очакваха финансовото състояние на фирмата да се обърне към най-доброто. По време на затварянето на пазарите на 20 май, eToys отчита оценка на цената / продажбите, която до голяма степен надвишава тази на конкурентните Toys „R“ Us, които имаха по-силен баланс. Това бележи етапите на бум / еуфория на балона.

Малко след това eToys падна с 9% от притесненията си, че потенциалните продажби от страна на вътрешните компании могат да намалят цената на акциите след изтичането на споразуменията за блокиране, които поставиха ограничения върху продажбите на вътрешна информация. Обемът на търговията беше изключително тежък през този ден при девет пъти по-висока от средната за тримесечия дневна. Спадът за деня доведе до спад на акциите от рекордно високите й цени от $ 86 до 40%, идентифицирайки това като фаза на печалба на балона.

Към март 2000 г. eToys се срина 81% от октомврийския си пик до около $ 16 при притеснения относно разходите си. Компанията харчи изключително 2, 27 долара за разходи за реклама за всеки генериран приход от долара. Въпреки че инвеститорите казваха, че това е новата икономика на бъдещето, такъв бизнес модел просто не е устойчив.

През юли 2000 г. eToys отчете фискалната си загуба за първото тримесечие нарасна до 59, 5 милиона долара от 20, 8 милиона долара година по-рано, дори когато продажбите се утроиха през този период до 24, 9 милиона долара. Той добави 219 000 нови клиенти през тримесечието, но компанията не успя да покаже печалби от долната линия. До този момент, с продължаващата корекция на акциите на технологията, акциите се търгуваха около $ 5.

Към края на годината, като загубите продължават да нарастват, eToys нямаше да изпълни прогнозата си за фискални продажби за третото тримесечие и имаше само четири месеца пари в брой. Акциите, които вече бяха хванати в паническата продажба на свързани с интернет акции от март и се търгуваха с малко над $ 1, паднаха 73% до 28 цента до февруари 2001 г. Тъй като компанията не успя да запази стабилна цена на акциите от най-малко 1 долар, той е изключен от Nasdaq.

Месец след като намали работната си сила със 70%, eToys пусна останалите 300 работници и беше принуден да обяви фалит. Към този момент eToys са загубили 493 милиона долара през предходните три години и са имали 274 милиона долара неизплатен дълг.

заключение
Както Мински и редица други експерти възразяват, спекулативните балони в някой или другия актив са неизбежни в икономиката на свободния пазар. Въпреки това, запознаването с стъпките, свързани с образуването на балончета, може да ви помогне да забележите следващия и да избегнете да станете неволен участник в него. (Научете как да избегнете запасите, които се отклоняват от основите. Прочетете сортиране на култовите запаси .)