10 години по-късно, уроци от финансовата криза

Това е юбилейният сезон на тази есен, въпреки че отбелязването на десет години от финансовата криза може да не е видът, на който трябва да бъдем бутилки. Със сигурност се възстановихме, въпреки че беше доста неравномерно - особено за хората от долния край на дохода, с малко или никакви инвестиции или спестявания. За съжаление тези хора представляват близо половината от САЩ и въпреки че е възможно да има лесни пари за да бъдат направени при свръх ниски лихви и други стимуланти, твърде много трудолюбиви хора нямаха средства да се възползват от тях.

След кризата възникнаха редици от ново законодателство, създаване на нови надзорни агенции, които съставляваха азбучна супа от съкращения като TARP, FSOC и CFPB - повечето от които едва днес съществуват - нови комисии и подкомисии и платформи за политици, свиркачи и изпълнителни служители, за да построят кариерата си отгоре и достатъчно книги, за да запълнят стена в книжарница, която все още съществува ... Мисля.

Нека извадим част от шокиращата статистика и тогава можем да се потопим в уроците - и научени, и не научени - от кризата:

• 8, 8 милиона работни места са загубени
• Безработицата достигна 10% до октомври 2009 г.
• 8 милиона домашни права
• 19, 2 трилиона долара богатство на домакинствата се изпариха
• Цената на жилищата спада средно с 40% - още по-стръмно в някои градове
• S&P 500 намалява с 38, 5% през 2008 г.
• 7, 4 трилиона долара запаси от богатство, загубено от 2008-09 г., или 66 200 долара на домакинство средно
• Спонсорираните от служителите спестовни или пенсионни сметки намаляват с 27% през 2008 г.
• Степента на делинквентност за ипотеките с регулируем процент се покачи до почти 30% до 2010 г.

Има много много повече статистически данни, които рисуват картината на разрушенията и загубите около онази епоха, но е достатъчно да се каже, че тя остави масивен кратер в материалния и емоционален финансов пейзаж на американците.

Далио: Повтаряме ли историческа финансова криза?

Бихме искали да вярваме, че се научихме от кризата и се превърнахме в по-силна, по-устойчива нация. В крайна сметка това е класическият американски разказ. Но като всички разкази, истината живее в сърцата, а в случая и портфейлите на онези, които са преживели голямата финансова криза. Бяха направени промени, приеха се закони и се дават обещания. Някои от тях пазеха, някои от тях бяха изхвърлени или просто изтласкани отстрани на пътя, докато банките бяха спасени, фондовите пазари затъмниха записи и американското правителство хвърли спасителни линии в подкрепяни от правителството институции, които почти се удавиха във водовъртежа на безотговорен дълг помогна за създаването.

За да сме сигурни, политиците взеха критични решения в разгара на кризата, която спря кървенето и в крайна сметка ни постави на път към възстановяване и растеж. Лесно е да понесете понеделник сутринта тези решения, но ако не бяха взети с убеждението и бързината по това време, резултатите вероятно биха били катастрофални.

Нека разгледаме шепа тези уроци за някаква перспектива:

1. Прекалено голям, за да се провали

Идеята, че глобалните банки са "твърде големи, за да се провалят", беше също така законодателите на оправданието и управителите на Фед се подпряха да ги спасят, за да предотвратят планетарна катастрофа, която може би е била няколко пъти по-лоша от самата криза. За да се избегне „системна криза“, беше приет Законът за реформата и защитата на потребителите на Дод-Франк на Уолстрийт, мамут на 2300 страници законодателен акт, съставен от бившите конгресмени Барни Франк и Кристофър Дод. Законът роди надзорни агенции като Съвета за надзор на финансовата стабилност и Съвета за финансова защита на потребителите, агенции, които трябваше да служат като пазачи на Уолстрийт. Дод-Франк също подложи банките с активи над 50 милиарда долара на стрес тестове и ги въздържа от спекулативни залози, които биха могли да осакатяват балансите им и да наранят клиентите им.

Банките от всякакъв размер, включително регионалните банки, кредитните съюзи, както и фирмите за изпъкнали скоби, отхвърлиха законодателството, твърдейки, че ги затруднява с ненужни документи и не им позволяват да обслужват своите клиенти. Президентът Тръмп обеща да „направи номер“ на законопроекта и успя да го направи, тъй като Конгресът гласува да одобри нова версия през май 2018 г. с много по-малко ограничения и бюрократични препятствия. Междувременно FSOC и CFPB са сенки на бившите си.

Все пак не можете да спорите, че банковата система е по-здрава и устойчива, отколкото преди десетилетие. От 2006-09 г. банките бяха извлечени от лоста и бяха изложени на прекомерно излагане на бедните потребители, но днес съотношението на капитала и лоста им е много по-силно и бизнесът им е по-малко сложен. Банките са изправени пред нов набор от предизвикателства днес, съсредоточени около техните търговски и традиционните банкови модели, но те са по-малко изложени на криза на ликвидност, която би могла да повали и тяхната световна финансова система. Акциите на банките обаче все още не са върнали най-високите си стойности преди кризата.

2. Намаляване на риска на Уолстрийт

Отвъд твърде големия фал, проблемът беше, че банките правят небрежни залози със собствени пари и понякога в явен конфликт с тези, които са направили от името на своите клиенти. Така наречената „собствена търговия“ се разрастваше в някои банки, причинявайки грандиозни загуби на техните книги и на техните клиенти. Законовите костюми натрупани и доверието ерозирало като пясъчен замък в отлив.

Така нареченото правило на Volcker, кръстено на бившия председател на Фед Пол Волкер, предложи законодателство, насочено към забрана на банките да поемат твърде голям риск със собствените си сделки на спекулативни пазари, които също биха могли да представляват конфликт на интереси с техните клиенти в други продукти. Това правило отне до април 2014 г., за да бъде прието правилото - близо 5 години, след като някои от най-застроените институции на Уолстрийт като Lehman Bros. и Bear Stearns изчезнаха от лицето на земята за участие в подобни дейности. Това продължи само още четири години, когато през май 2018 г. настоящият председател на Фед Джером Пауъл гласува да го заличи, позовавайки се на неговата сложност и неефективност.

Все пак банките повишиха капиталовите си изисквания, намалиха ливъридж и са по-малко изложени на ипотечни кредити.

Нил Кашкари, президент на Федералната резервна банка на Минеаполис и бивш ръководител на TARP (The Troubled Asset Relief Programme), имаше място на предния ред за кризата и последствията от нея. Той все още поддържа, че големите световни банки се нуждаят от повече регулация и по-високи капиталови изисквания. Това казва той пред Инвестопедия:

„Финансовите кризи се случват през цялата история; неизбежно забравяме уроците и повтаряме същите грешки. В момента махалото се люлее срещу засиленото регулиране, но факт е, че трябва да бъдем по-строги към най-големите банки, които все още крият рискове за нашите икономика."

3. Прекомерно кредитиране на прегрят пазар на жилища

Котелът в дъното на финансовата криза беше прегрят пазар на жилища, който беше затънал от недобросъвестно отпускане на кредити на неподходящи кредитополучатели и повторна продажба на тези заеми чрез неясни финансови инструменти, наречени ипотечни ценни книжа, които проправяха път през глобалната финансова система. Неподходящите кредитополучатели бяха обвързани с ипотеки с регулируеми лихвени проценти, които не можеха да си позволят, тъй като лихвените проценти нарастват точно, когато стойностите на дома започват да намаляват. Банките в Ирландия и Исландия станаха притежатели на токсични активи, създадени от групирането на неясни ипотечни кредити, възникнали в места като Индианаполис и водопад Айдахо.

Други банки закупиха застраховка срещу тези ипотеки, създавайки къща от карти, построена върху фондация на купувачи на жилища, които не са имали бизнес да купуват жилище, ипотечни оригинатори на амфетамина с по-високи печалби, и инвеститори, които раздухаха пламъците, като наддават по-високи цени на акциите си без грижи или загриженост за устойчивостта на предприятието. В крайна сметка цените на жилищата продължиха да се увеличават, нови домове се изграждаха с безразсъдно изоставяне, кредитополучателите имаха неограничен достъп до капитал и цялата глобална банкова система се извисяваше при коритото, дори когато яхнията се изгни. Какво може да се обърка?

Почти всичко, оказа се. Fannie Mae и Freddie Mac, двете спонсорирани от правителството субекти, които са поели голяма част от ипотечния риск и го препродават на инвеститори, трябва да бъдат обезпечени с пари от данъкоплатците и да бъдат взети от федералното правителство. Те все още са там днес, между другото. Възбраните нараснаха, милиони хора загубиха домовете си, а цените на жилищата се понижиха.

Диаграма: Процент на делинквентност за еднофамилни жилищни ипотеки, резервирани във вътрешни офиси, всички търговски банки, Източник на диаграмата: FRED, Федерален резерв Сейнт Луис

След десет години пазарът на жилища се възстанови в няколко големи града и кредитирането стана по-строго. Пазари като Силиконовата долина и Ню Йорк процъфтяват, тъй като комплектите Technorati и Banking се радват на бушуващ пазар на бикове и високи оценки. Градове като Лас Вегас и Феникс все още се опитват да си върнат обратно, а ръжданият пояс все още не се възстановява.

Днес кредитополучателите не са толкова изложени на регулируеми лихвени проценти, колкото преди десетилетие. Според JP Morgan едва около 15% от изключителния пазар на ипотечни кредити е с регулируема скорост. Лихвените проценти са много по-ниски от 2008 г., така че дори бъдещите увеличения вероятно няма да свалят пазара.

Въпреки това стандартите за кредитиране са затегнати, поне за купувачите на жилища, рисковото кредитиране все още е широко разпространено за автомобилите и краткосрочните парични заеми. През 2017 г. бяха издадени 25 милиарда щатски долара облигации, подкрепящи автокредитираните подзащитни кредити. Макар това да е част от ипотечните ценни книжа на стойност 400 милиарда долара, емитирани средно годишно всяка година, разпуснатите стандарти за подписване на автомобили са зловещо подобни на рисковите ипотечни кредити, които изправят глобалната финансова система на колене преди десетилетие.

4. Морална опасност ">

Естествената реакция на кризи е да се търси някой, който да обвинява. През 2009 г. имаше много хора и агенции, които да рисуват с аленото писмо, но всъщност да се докаже, че някой е използвал незаконни средства, за да печели от лековерни и нищо неподозиращи потребители и инвеститори, е много по-трудно. Банките се държаха зле - не всички - но много от най-застроените институции на Уолстрийт и Майн Стрийт очевидно поставят интересите на собствените си ръководители пред своите клиенти. Никой от тях не е обвинен или обвинен в каквито и да било престъпления.

Много банки и агенции изглежда са изчистили своите действия, но ако смятате, че всички те са получили религия след финансовата криза, вижте Wells Fargo.

Фил Анджелидес оглави Комисията за финансови разследвания след кризата, за да стигне до корените на проблемите, които позволиха световната икономика да застане на колене. Той казва на Investopedia, че далеч не е убеден, че са извлечени някакви уроци, които могат да предотвратят друга криза.

„Обикновено се учим от последствията от нашите грешки. Обаче Уолстрийт - като беше пощаден от реални правни, икономически или политически последици от безразсъдното си поведение - никога не предприемаше критичния самоанализ на действията си или фундаменталните промени в културата, оправдани от предизвикания от него дебакъл. "

5. Как се инвестираме днес?

Инвеститорите се радват на грандиозно бягане от дълбините на кризата. S&P 500 е нараснал с почти 150% от най-ниските си нива през 2009 г., коригирани спрямо инфлацията. Свръх ниските лихви, купуването на облигации от централните банки, известни като количествено облекчаване и покачването на акциите на FAANG, добавиха трилиони долари пазарна стойност на световните фондови пазари. Също така станахме свидетели на раждането на роботи-съветници и автоматизирани инструменти за инвестиране, които донесоха нова демографска позиция на инвеститорите на пазара. Но това, което може да бъде най-важното развитие, е покачването на борсово търгуваните продукти и пасивното инвестиране.

Активите на ETF надхвърлиха 5 трилиона долара тази година, спрямо 0, 8 трилиона долара през 2008 г., според JPMorgan. Индексираните фондове сега представляват около 40 процента от капиталовите активи под управление в световен мащаб. Докато ETF предлагат по-ниски такси и изискват по-малък надзор, след като стартират, нараства опасението, че няма да бъдат толкова устойчиви в условията на настъпваща криза. ETF търгуват като акции и предлагат ликвидност на инвеститорите, които взаимните фондове нямат. Те също така изискват много по-малък надзор и управление, следователно и тяхната достъпност. ETFs бяха сравнително нови през 2008-09 г., с изключение на оригиналите като SPDR, DIA и QQQ. Повечето от тези продукти никога не са виждали мечешки пазар, още по-малко криза. Следващия път, когато се появи човек, ще видим колко са издръжливи.

Това е лудост да си представим, но Facebook, F на акциите на FAANG, стана публично до 2012 г. Amazon, Apple, Google и Netflix бяха публични компании, но много по-малки, отколкото са днес. Големите им пазарни ограничения отразяват тяхното доминиране сред потребителите, за да бъдем сигурни. Но теглото им върху индексните фондове и ETF е потресаващо. Техните пазарни ограничения са толкова големи, колкото най-долните 282 акции в S&P 500. Корекция или масово намаляване на който и да е от тях създава ефект на водовъртеж, който може да изтласка пасивния индекс или ETF инвеститорите.

заключение

Поуките от финансовата криза бяха болезнени и дълбоки. По време на правителството и Федералния резерв бяха предприети бързи, безпрецедентни и крайни мерки за справяне с кризата и бяха въведени реформи, за да се предотврати повторение на бедствието. Някои от тях, като например да гарантират, че банките не са твърде големи, за да се провалят и разполагат с достатъчно парични резерви, за да преодолеят кризата с ликвидност, останаха. Заемите за негодни кредитополучатели за жилища, които не могат да си позволят, намаляха. Но по-широки реформи за защита на потребителите, инвеститорите и кредитополучателите не са извършени. Те са в процес на отмяна и напояване, докато ние говорим като част от по-широка дерегулация на финансовата система.

Въпреки че може да има общ консенсус, че днес сме по-безопасни, отколкото преди десетилетие, е трудно наистина да знаем това, докато не се изправим пред следващата криза. Знаем това: няма да изглежда като последното - те никога не го правят. Това е нещата при кризите и така наречените „черни лебеди“. Започват да се появяват пукнатини и преди някой да е готов да погледне тежко какво ги причинява, те се превръщат в масивни тектонически промени, които увеличават глобалния ред.

Като инвеститори, най-доброто и единствено нещо, което можем да направим, е да останем диверсифицирани, да харчим по-малко, отколкото правим, да коригираме подобаващо своята рискова толерантност и да не вярваме на нещо, което изглежда твърде добро, за да е истина.

#StaySmart

Caleb Silver - главен редактор