Грешка при проследяване
Грешката при проследяване е разликата между ценовото поведение на позиция или портфейл и ценовото поведение на еталон. Това често е в контекста на хедж фонд, взаимен фонд или борсово търгуван фонд (ETF), който не работи толкова ефективно, колкото е предвидено, създавайки вместо това неочаквана печалба или загуба.
Грешката при проследяване се отчита като стандартна разлика в отклоненията, която отчита разликата между възвръщаемостта, която инвеститорът получава, и тази на показателя, който те се опитват да имитират.
01:20Грешка при проследяване
Разбиране на проследяваща грешка
Тъй като портфейлният риск често се измерва спрямо еталон, грешката при проследяване е често използван показател за измерване на ефективността на инвестицията. Грешката при проследяване показва последователност на инвестицията спрямо сравнителен показател за даден период от време. Дори портфейлите, които са перфектно индексирани спрямо бенчмарк, се държат по различен начин от показателя, въпреки че тази разлика за всеки ден, тримесечие или година на година може да бъде толкова малка. Проследяващата грешка се използва за количествено определяне на тази разлика.
Изчисляване на проследяваща грешка
Проследяваща грешка е стандартното отклонение на разликата между възвръщаемостта на инвестицията и нейната база. Предвид последователността на възвръщаемостта на инвестицията или портфейла и нейната база за сравнение, проследяващата грешка се изчислява, както следва:
Проследяваща грешка = стандартно отклонение от (P - B)
Например, приемете, че има взаимен фонд с големи капитали, сравнен с индекса S&P 500. На следващо място, приемете, че взаимният фонд и индексът са реализирали следната възвращаемост за даден петгодишен период:
Взаимен фонд: 11%, 3%, 12%, 14% и 8%.
S&P 500 индекс: 12%, 5%, 13%, 9% и 7%.
Като се имат предвид тези данни, поредицата от разлики е тогава (11% - 12%), (3% - 5%), (12% - 13%), (14% - 9%) и (8% - 7%). Тези разлики са равни на -1%, -2%, -1%, 5% и 1%. Стандартното отклонение на тази серия от разлики, проследяващата грешка, е 2.79%.
Тълкуване на проследяваща грешка
Ако направите предположението, че последователността на разликите в връщането е нормално разпределена, можете да интерпретирате проследяваща грешка по много смислен начин. В горния пример, като се има предвид това предположение, може да се очаква, че взаимният фонд ще се върне в рамките на 2, 79% плюс или минус от показателя си приблизително за две от три години.
От гледна точка на инвеститорите грешката при проследяване може да се използва за оценка на мениджърите на портфейли. Ако мениджър реализира ниска средна възвръщаемост и има голяма грешка при проследяване, това е знак, че има нещо значително нередно с тази инвестиция и че най-вероятно инвеститорът трябва да намери заместник. Оценката на миналата грешка в проследяването на портфейлен мениджър може да даде представа за нивото на контролния риск за еталон, който мениджърът може да демонстрира в бъдеще.
Може да се използва и за прогнозиране на резултатите, особено за количествените ръководители на портфейли, които изграждат рискови модели, които включват вероятните фактори, влияещи върху промените в цените. След това мениджърите конструират портфолио, което използва типа на съставните елементи на еталон (като стил, ливъридж, импулс или пазарна ограничение), за да създаде портфолио, което ще има грешка при проследяване, която плътно се придържа към еталонната стойност.
Фактори, които могат да повлияят на проследяваща грешка
Естествената стойност на активите (NAV) на индексния фонд е естествено склонна да бъде по-ниска от основната му стойност, тъй като фондовете имат такси, докато индексът не. Високото съотношение на разходите за един фонд може да има значително отрицателно въздействие върху работата на фонда. Възможно е обаче мениджърите на фондове да преодолеят отрицателното въздействие на таксите за фондове и да надминат основния индекс чрез извършване на над средна работа по ребалансиране на портфейл, управление на дивиденти или лихвени плащания или заемане на ценни книжа. Грешката при проследяване може да се разглежда като индикатор за това колко активно се управлява фонд и съответното му ниво на риск.
Освен таксите за фонд, редица други фактори могат да повлияят на грешката при проследяване на фонда. Важен фактор е степента, в която дяловете на фонда съответстват на дяловете на основния индекс или база. Много средства са съставени само от идеята на управителя на фонда за представителна извадка от ценните книжа, които съставляват реалния индекс. Често има и разлики в претеглянето между активите на фонда и активите на индекса.
Неликвидните или слабо търгуеми ценни книжа също могат да увеличат шанса за проследяване на грешка, тъй като това често води до цени, които се различават значително от пазарната цена, когато фондът купува или продава такива ценни книжа, поради по-големи спредове между оферта и търсене. И накрая, нивото на променливост на даден индекс може също да повлияе на грешката при проследяване.
Други фактори, които могат да повлияят на проследяване на ETF грешка
Секторните, международните и дивидентните ETF имат по-високи абсолютни грешки при проследяване; ETFs с широко базиран капитал и облигации обикновено имат по-ниски. Коефициентите на управленските разходи (MER) са най-важната причина за грешка при проследяване и има тенденция към пряка зависимост между размера на MER и грешката при проследяване. Но други фактори могат да се намесят и да бъдат по-значителни на моменти.
Премии и отстъпки към нетната стойност на активите
Премиите или отстъпките за NAV могат да възникнат, когато инвеститорите предложат пазарната цена на ETF над или под NAV на кошницата си от ценни книжа. Такива различия обикновено са редки. В случай на премия, оторизираният участник обикновено го арбитрира, като купува ценни книжа в кошницата на ETF, обменя ги за дялове на ETF и продава дяловете на фондовия пазар, за да получи печалба (докато премията не изчезне). И обратно, ако има отстъпка. Въпреки това, оторизирани участници (като специалисти по борсата или институционален брокер или дилъри) понякога са възпрепятствани да извършват тези арбитражни операции. Например, ETF за природен газ в САЩ се търгуваше до премия до 20% през август 2009 г., тъй като създаването на нови единици беше спряно, докато не стана ясно дали регулаторите ще позволят на ETF да заеме по-големи фючърсни позиции на Нюйоркска търговска борса. Освен това, арбитражният механизъм може не винаги да е напълно функциониращ през първите и последните минути на ежедневната търговия на фондовите борси, особено в променливите дни. Известно е, че се правят премии и отстъпки до 5%, особено за слабо търгувани ETF.
Оптимизация
Когато в бенчмарковия индекс има дребно търгувани акции, доставчикът на ETF не може да ги закупи без да повиши значително цените си, така че използва извадка, съдържаща по-ликвидните запаси, за да проксира индекса. Това се нарича оптимизация на портфейла .
Ограничения за диверсификация
ETF са регистрирани при регулаторите като взаимни фондове и трябва да спазват приложимите разпоредби. Трябва да се отбележат две изисквания за диверсификация: не повече от 25% от активите са разрешени в една ценна книга, а ценните книжа с повече от 5% дял са ограничени до 50% от фонда. Това може да създаде проблеми за ETF, проследяващи работата на сектор, в който има много доминиращи компании.
Теглене на пари в брой
Индексите не разполагат с парични наличности, но ETF. Паричните средства могат да се натрупват на интервали поради изплащане на дивиденти, овърнайт салда и търговска дейност. Забавянето между получаването и реинвестирането на пари може да доведе до отклонение. Най-податливи са дивидентните фондове с висока доходност на изплащане.
Промени в индекса
ETFs проследяват индекси и когато индексите се актуализират, ETF трябва да следват примера. Актуализирането на портфолиото на ETF води до разходи за транзакции. И невинаги е възможно да го направите по същия начин като индекса. Например, добавен към ETF запас може да бъде на различна цена от избраната от производителя на индекси.
Разпределения на капиталови печалби
ETF са по-ефективни от данъци от взаимните фондове, но въпреки това е известно, че разпределят капиталовите печалби, които са облагаеми в ръцете на притежателите на дялове. Въпреки че може да не е очевидно веднага, тези дистрибуции създават различно представяне от индекса на база след данъчно облагане. Индексите с високо ниво на оборот в компаниите (например сливания, придобивания и отделяне) са един от източниците на разпределение на капиталовите печалби. Колкото по-висок е оборотният процент, толкова по-голяма е вероятността ETF да бъде принуден да продава ценни книжа с печалба.
Заеми с ценни книжа
Някои ETF компании могат да компенсират грешките при проследяване чрез кредитиране за сигурност, което е практиката да се отпускат дялове в портфолиото на ETF за хеджиране на средства за къси продажби. Таксите за отпускане на заеми, събрани от тази практика, могат да бъдат използвани за намаляване на грешката при проследяване, ако е необходимо.
Валутно хеджиране
Международните ETF с хеджиране на валута може да не следват референтен индекс поради разходите за хеджиране на валута, които не винаги са включени в МЕР. Фактори, влияещи върху разходите за хеджиране, са нестабилността на пазара и разликата в лихвените проценти, които влияят върху ценообразуването и изпълнението на форуърдните договори.
Futures Roll
Стоковите ETFs в много случаи проследяват цената на дадена стока през фючърсните пазари, купувайки договора най-близо до изтичане. Тъй като седмиците минават и договорът наближава изтичането, доставчикът на ETF ще го продаде (за да избегне приемането на доставка) и ще закупи договора за следващия месец. Тази операция, известна като "ролка", се повтаря всеки месец. Ако договорите по-нататък след изтичане имат по-високи цени (contango), прехвърлянето в следващия месец ще бъде на по-висока цена, което носи загуба. По този начин, дори ако спот цената на стоката остане същата или леко се повиши, ETF все още може да покаже спад. Обратно, ако фючърсите по-далеч от изтичане имат по-ниски цени (изостаналост), ETF ще има пристрастия към възходящо.
Поддържане на постоянен ливъридж
Използваните и обратни ETF използват суапове, напред и фючърси, за да копират ежедневно два или три пъти прякото или обратното възвръщаемост на референтния индекс. Това изисква ежедневно балансиране на кошницата с деривати, за да се гарантира, че те доставят определеното кратно от промяната на индекса всеки ден. Грешката при проследяване е незначителна за ежедневната промяна в индексите, но някои инвеститори може да не разберат как работят задействаните и обратни ETF и ще останат под впечатлението, че те трябва да върнат два или три пъти директната или обратна промяна на индекса за периоди, по-дълги от ден. Тези ETF обаче няма да постигнат това през повечето време, тъй като ежедневното ребалансиране на деривативите променя количеството на главницата, съставено за всеки период.