Разходи за изследователска и развойна дейност и рентабилност: каква е връзката?
Страхотни компании инвестират в иновации. Онези, които хвърлят зарове за научноизследователска и развойна дейност (НИРД) са склонни да генерират по-големи печалби от тези, които не го правят. Но бъдете внимателни: светът на научноизследователската и развойна дейност е пълен с съмнителни разходи, несигурни резултати и изплащания, които могат да бъдат трудно измерими. Следователно факторирането на разходите за научноизследователска и развойна дейност в рентабилността и оценката на дяловете не е проста работа.
Урок: фундаментален анализ
Разходи за изследователска и развойна дейност и рентабилност
Разходите за НИРД сами по себе си не гарантират рентабилност и силно представяне на запасите. Някои компании виждат изплащане от изразходването на големи разходи за НИРД, когато проектите се считат за успешни. От друга страна, компаниите също могат да страдат от лоши загуби на резултати, дори след като инвестират много пари всяка година в НИРД.
Това, което инвеститорите трябва да могат да оценят, е производителността на R&D долари. За тази цел бих искал да въведа показател за възвръщаемост на научноизследователската и развойна дейност, който измерва рентабилността на разходите за технологична компания за НИРД. Известна като възвръщаемост на изследователския капитал или RORC, показателят ефективно измерва съотношението на печалбите, генерирани от разходи за НИРД в предишен период, като миналата година.
Заслужава си да се огледате за компании с висок RORC. Показателят показва дали дадена фирма печели от нови разходи за НИРД или не. В същото време, това дава на инвеститорите усещане дали последните инвестиции в научноизследователска и развойна дейност допринасят за финансовите резултати, или дали компанията просто се изчерпва с по-старите иновации.
Изчисляване на RORC
RORC ни казва колко брутна печалба се генерира за всеки долар R&D, изразходван през предходната година. Изчислението за ROC е много просто: ние вземаме доларите за брутна печалба за текущата година и я разделяме на разходите за изследователска и развойна дейност за предходната година.
Съотношението изглежда така:
Текуща година Брутна печалба Предишна година Разходи за НИРД
Числителят или брутната печалба обикновено се намира в отчета за доходите за текущата година. Понякога компаниите избират да не посочват изрично брутната печалба в отчета за доходите си. Ако това е така, можем да извлечем брутната печалба, като извадим разходите за продадени стоки от приходите.
Междувременно обикновено ще намерите научноизследователска и развойна дейност на фирмата в отчета за приходите и разходите, но поради несъответствия между счетоводните стандарти на GAAP и МСФО, те също могат да се капитализират в баланса. Въпреки че двата метода се сближават, има несъответствия какво трябва да се разглежда като разход или актив.
Използването на брутната печалба вместо оперативна печалба или нетна печалба като брутна печалба, може би, предлага най-доброто представяне на нарастващата рентабилност, произведена от усилията на компанията за научноизследователска и развойна дейност. Изчислението също предполага средногодишен инвестиционен цикъл за НИРД. И така, миналогодишните разходи за научноизследователска и развойна дейност се превръщат в тазгодишните нови технологични продукти, генериращи тази година печалба.
Тестване на RORC
За да видите как RORC работи като инструмент за оценка на производителността на НИРД, нека опитаме с няколко известни технологични компании, базирана в Калифорния Apple (Nasdaq: AAPL) и Nokia Corporation (NYSE: NOK) на Финландия. За всяка компания ще изчислим RORC въз основа на брутната възвръщаемост на печалбата от фискалните разходи за 2009 г. за НИРД.
Според Apple 10-K за 2009 г., брутният му марж за 2009 г. е 13, 14 милиарда долара. В своите финансови отчети Apple предлага разходи за научноизследователска и развойна дейност за 2009 г. и предходните две години. През 2008 г. Apple изразходва 1.109 милиарда за НИРД. Прилагайки съотношението RORC, ще видите, че за всеки долар, който Apple е похарчил за R&D през 2008 г., е генерирал 11, 84 долара през 2009 г. брутна печалба.
Apple RORC = $ 13140 милиарда $ 1.109 милиарда = $ 11.84 Брутна печалба на R&D долар
Прилагайки същата методология, използвайки годишния доклад на Nokia за 2009 г., консолидираният отчет за приходите показва, че Apple е реализирала брутна печалба от 13, 264 милиарда евро. Същото изявление показва, че разходите за научноизследователска и развойна дейност на Nokia за 2008 г. възлизат на 5, 968 милиарда евро. Тези цифри показват, че Nokia е произвела 2, 22 евро брутна печалба за всяко евро, което е похарчило за R&D. През март 2009 г. едно евро се преобразува в 1, 32 долара.
Nokia RORC = 13, 264 милиарда (17, 508 милиарда долара) 5, 968 милиарда (7, 877 милиарда долара) = 2, 22 брутни печалби за НИРД (4, 44 долара брутна печалба на R&D долар)
Съвсем ясно е, че през 2009 г. RORC на Apple масово превъзхожда Nokia за същия период. За да обясните разликата, трябва да разберете значителните разлики в технологичния бизнес на двете компании.
Apple успя да използва своята научноизследователска и развойна дейност в множество продукти, всеки с отделен краен пазар - Mac настолни и преносими компютри, мобилни телефони за iPod ръчни развлекателни устройства iPhone, както и продукти на Apple TV. Нещо повече, Apple технологиите са създадени, за да се комплиментират. В резултат на това инвестиция в научноизследователска и развойна дейност за, да речем, подобряване на операционната система iPhone, се възползва от смартфоните си, но и от устройството си iPod Touch. Възможно е способността на Apple да прилага сравнително концентрирана научноизследователска и развойна дейност в широк спектър от пазари е това, което стои зад много високата възвръщаемост на капитала на научните изследвания на компанията.
Nokia, за разлика от тях, представлява алтернативен бизнес модел. Усилията на Nokia за научноизследователска и развойна дейност бяха разпространени в три отделни софтуерни операционни системи, които се възползваха само от единен краен пазар (мобилни телефони). Така че, когато Nokia похарчи допълнително R&D евро за един продукт, тя се възползваше само от подгрупата от общата си възможност за слушалки, а не от всички останали пазарни продукти на своите телефони.
Възнаграждава ли пазарът висок RORC?
Съдейки по стойностите на акциите на Apple и Nokia за 2009 г., изглежда, че пазарът възнаграждава компаниите, които предлагат превъзходна възвращаемост на изследователския капитал. В края на март 2009 г. Apple имаше цена на акциите от около 113 долара. Междувременно Nokia се търгуваше с около $ 12 на акция. Петнадесет месеца по-късно Nokia търгуваше в диапазона от 8, 50 долара, докато Apple опита бърз тласък във възходяща скорост, за да търгува около марката 250 долара. Ръстът, който Apple преживя в гореспоменатия период от време, до голяма степен беше резултат от солидни иновации и висока възвръщаемост на изследователския капитал.
заключение
В крайна сметка, производителността на научноизследователската и развойна дейност е това, което движи печалбите на технологичните компании и в крайна сметка техните цени на акции. RORC предлага на инвеститорите полезен метод за проследяване на производителността на технологичните компании в научноизследователската и развойна дейност, а също така дава на инвеститорите представа къде се насочват стойностите на дяловете на тези компании. (Оценете предишната ефективност, преди да инвестирате в тези видове джаджи фондове. За да научите повече, вижте Фондове за технологичен сектор .)