Грунд върху железопътния сектор

Може би изглежда странно, че индустрия, свързана най-много с разбойнически барони, 19-ти век и опитомяване на Запада, дори оцелява днес, но железопътните пътища все още са значителна част от икономическата инфраструктура в Северна Америка. Като основни компоненти на транспортния сектор, железопътните компании и техните запаси със сигурност си заслужават времето и труда да се проучат по-нататък, тъй като цикличността им предполага, че в бъдеще винаги ще има възможности за закупуване (или продажба) на тези запаси.

УЧАСТИЕ: Наръчник за индустрията

Какво правят железниците До известна степен железопътните компании осъществяват доста пряк и очевиден бизнес - те таксуват компаниите за превоз на товари през мрежата от релси и вагони. На практика е малко по-сложно от това.

Основните железопътни линии в Северна Америка по принцип функционират като дуополи - Union Pacific (NYSE: UNP) и Berkshire Hathaway 's (NYSE: BRK.A). Бърлингтън Северен Санта Фе се движат по маршрутите в Западна САЩ, Норфолк Юг (NYSE: NSC) и CSX ( NYSE: CSX) контролират Изтока, а Канадска Тихоокеанска (NYSE: CP) и Канадска национална (NYSE: CNI) работят в цяла Канада. Отново обаче детайлите са малко по-сложни.

В рамките на железопътната индустрия железопътните пътища често се разделят по категории - железопътни линии от клас I, клас II и клас III. Разликите между класовете са резултат от приходите на железниците, като клас I е най-големият, а клас III е най-малкият. В действителната практика обаче тези категории имат съмнителна стойност - Канзас Сити Южен (NYSE: KSU) технически е железопътна линия от клас 1, но е много по-малка дори от най-малката от "Голямата шестица". Независимо от това, заслужава да се отбележи, че има възможност за печалба не само при управлението на големи континентални мрежи, но и при експлоатация на по-малки железопътни линии с къса линия, които свързват промишлеността за доставка на източници (като електроцентрала и въглищна мина) или свързват компании и малки градове с по-големи железопътни линии. (Вижте голямата картина, когато избирате компания - това, което виждате, може наистина да е етап от растежа на нейната индустрия. (За повече информация вижте Great Company или Growing Industry? )

Инвеститорите трябва също да отбележат, че интермодалните операции са все по-значителна част от операциите на железопътната компания. Интермодалният транспорт включва използването на стандартизирани контейнери, които могат да се прехвърлят от кораб на железопътен транспорт до камион без презареждане или разтоварване на самия товар. Когато някога за камиони е било необходимо да превозват товари от товарни кораби до железопътни дворове, сега железопътните пътища могат да се движат направо до пристанищата и да предлагат на клиентите по-бърза, по-безопасна и по-евтина услуга от преди.

Защо релсите имат значение Въпреки че железопътните пътища имат дълга история, те все още са много важни за съвременната икономика. Близо половината (43%) от всички междуградски товарни превози се обработват с железопътен транспорт. Въпреки че този номер сам по себе си е впечатляващ, той разказва само част от историята. Повече от две трети от въглищата на страната се транспортират с железопътен транспорт, а железопътните пътища носят значителен процент от основната доставка на химикали, зърнени храни и автомобили в тази страна.

Rail също предлага убедителни предимства за безопасност и ефективност - процентите на произшествия са много по-ниски за влаковете, отколкото камионите, а влакът може да премести тон товар над 430 мили на галон дизел (средният за всички основни железопътни линии в САЩ през 2007 г.). Разбира се, тези сравнения не са ябълки-ябълки, тъй като има много повече камиони на пътя, повечето аварии на камиони не са виновни на водача на камиони, а стандартите за емисии са различни за двете индустрии. Независимо от това железопътните пътища все още са много важен вид транспорт и вероятно ще останат такива в обозримо бъдеще. (Инвеститорите могат да намерят печеливши компании - дори в рецесия. Всичко е в това да знаете къде да търсите. Вижте 4 Характеристики на компаниите, които са устойчиви на рецесия .)

Железопътният трафик също е ценен агент за икономическа дейност. Трафикът на товарни автомобили се свързва доста добре с икономическата активност, както и броят на мотрисите, разположени или съхранявани. По същия начин интермодалният трафик може да предложи важен контекст за състоянието на международната търговия, а комбинацията от трафик може да предложи сигнали за това кои области на икономиката са особено силни или слаби. Например пратките от дървен материал и строителни материали прераснаха силно в балона на жилищата през 2008-2009 г. и след това рязко се разпаднаха.

Как да оценим железопътните оператори До известна степен железопътните компании трябва да бъдат оценявани като всяка друга компания - инвеститорите трябва да търсят растеж на приходите, силни маржове, ефективно разгръщане на капитала и т.н. Въпреки това има конкретни аспекти на железопътната индустрия, които носят допълнителен контрол.

Коефициентът на работа е основна мярка за рентабилност в железопътната индустрия. Всъщност няма нищо много загадъчно - това е оперативните разходи на компанията като процент от приходите или обратното на оперативния марж, който използва оперативен доход, разделен на приходи. Работно съотношение 80 или по-малко обикновено се разглежда като "добро", но има цел малко по-ниско; до средата на 70-те е още по-добре. (Научете как да накарате този важен компонент от анализа на собствения капитал да работи за вас, в Анализ на оперативните маржове .)

Инвеститорите също трябва да следят състава на ръста на горната линия на железниците. Ръстът на обема е доста лесен, но ценообразуването може да каже на инвеститорите нещо за стратегическия подход на ръководството. Някои железопътни линии се насочиха към дългосрочните договори като начин за по-лесно оцеляване на спадовете, но тези договори могат да се върнат, за да преследват компанията по време на възстановяване, като ги оставят заключени в товарите с по-ниски цени.

Текущите нужди от капиталови разходи също са основна задача при железопътните пътища. Необходими са много пари за поддържане на хиляди километри железопътна линия, както и инфраструктура и локомотиви за обработка на товари. Следователно железопътните пътища често не се подреждат толкова добре по отношение на превръщането на приходите в свободен паричен поток. Въпреки това инвеститорите трябва да помнят, че тези компании се радват на виртуални дуополи на своите пазари и имат по-ниски ефективни разходи за капитал, отколкото мнозина осъзнават. С други думи, железопътните пътища трябва да продължат да харчат големи средства за инфраструктурата си, но един долар, изразходван за железопътна инфраструктура, исторически предлага по-сигурна (и по-нисък риск) възвръщаемост от долара, изразходван за инфраструктура в други отрасли. (За повече информация, вижте нашите безплатни видео парични потоци .)

Проблеми и опасности за железопътния инвеститор Ето някои от проблемите, които железопътният инвеститор трябва да наблюдава:

• Разходи за гориво Горивото може да представлява около 20% от експлоатационните разходи на железниците. Докато енергийната ефективност на релсите им дава предимство (спрямо камионите), в периоди на повишаване на цените компаниите не винаги са в състояние да хеджират напълно разходите си или да компенсират рисковете с допълнителни такси.
• Разходи за труд Повечето железопътни линии виждат, че компенсациите и ползите представляват повече от една трета от оперативните им разходи, а железопътната индустрия е силно обединена.
• Капиталово търсене Железните пътища имат много високи капиталови изисквания и постоянният достъп до икономически ефективен капитал е от съществено значение за тяхната дейност.
• Бизнес верига за хранителни продукти Като доставчици на услуги железопътните пътища не "извършват" икономическа дейност, но процъфтяват или изсъхват въз основа на нея. Ако икономическата активност е бавна, железопътната линия може да направи малко, за да стимулира търсенето или да привлече дял.
• Цикличност Тъй като търсенето на железопътни услуги е страничен продукт от икономическата дейност, железопътните пътища са цикличен бизнес. Въпреки че това означава, че инвеститорите винаги могат да очакват евентуален втори шанс за закупуване на качествени железопътни оператори, това също ограничава жизнеспособността на железопътните запаси като дългосрочни позиции за купуване и задържане.
• По-трудна стойност Поради високите си текущи изисквания за капиталови разходи железопътните линии рядко изглеждат привлекателни от конвенционалните модели на дисконтирани парични потоци. Инвеститорите могат да заобиколят това, като използват по-ниски проценти на отстъпка (за да потвърдят и възнаградят дуополното положение на железопътните оператори) или по-малко строги методи като цена / книга, EV / EBITDA и цена за печалба.

Долната линия Никаква джаджа, компютър, зърно за храна или автомобил не струва нещо, ако не може да се премести от фабричния етаж в ръката на клиента. Като водещ доставчик на товарен транспорт в Северна Америка, железопътните пътища са съществена част от икономическата инфраструктура и в голяма степен инвестираща индустрия. Въпреки че има странности и недостатъци на тези компании и акции, навременните покупки могат да бъдат много полезни инвестиции.