Загубеното десетилетие: уроци от кризата с недвижимите имоти в Япония

Икономиките на свободните пазари са обект на цикли. Икономическите цикли се състоят от колебаещи се периоди на икономическа експанзия и свиване, измерени с брутния вътрешен продукт (БВП) на страната. Продължителността на икономическите цикли (периоди на разширяване спрямо свиване) може да варира значително. Традиционната мярка за икономическа рецесия е две или повече последователни четвърти от спадащия брутен вътрешен продукт. Има и икономически депресии, които са продължителни периоди на икономическо свиване, като Голямата депресия от 30-те години.

От 1991 г. до 2001 г. Япония преживява период на икономическа стагнация и дефлация на цените, известен като „десетилетие на изгубените от Япония“. Докато японската икономика надвишаваше този период, тя го правеше с темпове, които бяха много по-бавни от другите индустриализирани държави. През този период японската икономика страда както от кредитна криза, така и от капана за ликвидност. В тази статия ще дефинираме и обсъдим значенията на тези термини и ще се опираме на „Загубеното десетилетие на Япония“ за примери.

Изгубеното десетилетие на Япония
Икономиката на Япония беше завистта на света през 80-те години - тя нараства със средногодишен темп (измерен с БВП) от 3, 89% през 80-те, в сравнение с 3, 07% в Съединените щати (според Бюрото за икономически анализ). Но икономиката на Япония изпадна в проблеми през 90-те години. От 1991 г. до 2003 г. японската икономика, измерена с БВП, нараства едва 1, 14% годишно, много под тази на другите индустриализирани държави („Причините за десетилетието на загубените от Япония“ от Чарлз Юджи Хориока. Япония и световната икономика, юни 2006 г.), Ще разгледаме причините за бавния растеж на Япония в следващите раздели, но си струва да споменем тук, че бавният растеж започна през 1989 г. с пукването на няколко балона.

Японските балони за акции и недвижими имоти се спукаха, като започнаха през есента на 1989 г. Стойностите на капитала спаднаха с 60% от края на 1989 г. до август 1992 г., докато стойностите на земята паднаха през 90-те години на миналия век, като паднаха с невероятните 70% до 2001 г. Икономически сривове: нека ги изгорят или извадят? И защо на пазара на жилища мехурчета се появяват .)

Грешки в лихвените проценти на Банката на Япония
Общопризнато е, че централната банка на Япония (BoJ), Японска централна банка, допусна няколко грешки, които може би са допринесли и удължили отрицателните ефекти от спукването на балоните на собствения капитал и недвижимите имоти. Например паричната политика беше спряна и върви; загрижена от инфлацията и цените на активите, Банката на Япония спира спирачките на паричното предлагане в края на 80-те години, което може би е допринесло за разрушаването на балона на собствения капитал. След това, тъй като стойностите на собствения капитал паднаха, Съветът на правосъдието продължи да повишава лихвените проценти, защото остава загрижен за стойностите на недвижимите имоти, които все още оценяват. По-високите лихви допринесоха за края на покачването на цените на земята, но също така помогнаха на цялостната икономика да се плъзне в низходяща спирала. През 1991 г., когато цените на капитала и земята паднаха, Банката на Япония драматично обърна курса и започна да намалява лихвените проценти, според „Изгубеното десетилетие на Япония: уроци за САЩ през 2008 г.“, от Джон Макин (AEI Online, март 2008 г.), Но вече беше късно, капана за ликвидност вече беше зададен и кредитна криза настъпваше.

Капан за ликвидност
Капакът за ликвидност е икономически сценарий, при който домакинствата и инвеститорите седят в брой; или в краткосрочни сметки, или буквално като пари в брой.

Те могат да направят това по няколко причини: нямат увереност, че могат да спечелят по-висока степен на възвръщаемост, като инвестират, те смятат, че дефлацията е на хоризонта (паричните средства ще се увеличат по отношение на дълготрайните активи) или дефлацията вече съществува. И трите причини са силно свързани и при такива обстоятелства убежденията на домакинствата и инвеститорите стават реалност. В капана за ликвидност ниските лихвени проценти, като въпрос на паричната политика, стават неефективни. Хората и инвеститорите просто не харчат или инвестират. Те вярват, че утре стоките и услугите ще бъдат по-евтини, така че чакат да се консумират и те вярват, че могат да спечелят по-добра възвръщаемост, просто като седнат на парите си, отколкото като ги инвестират. Дисконтовата ставка на Банката на Япония беше 0, 5% за голяма част от 90-те, но тя не успя да стимулира японската икономика и дефлацията продължи. (За повече информация вижте какво означава дефлация за инвеститорите? )

Прекъсване на капана за ликвидност
За да излязат от капана за ликвидност, домакинствата и бизнесът трябва да са готови да харчат и инвестират. Един от начините да ги накараме да направят това е чрез фискална политика. Правителствата могат да дават пари директно на потребителите чрез намаляване на данъчните ставки, издаване на данъчни отстъпки и публични разходи. Япония опита няколко мерки за фискална политика, за да се измъкне от капана си за ликвидност, но обикновено се смята, че тези мерки не са добре изпълнени - парите са пропиляни за неефективни проекти за обществени поръчки и дадени за провален бизнес. Повечето икономисти са съгласни, че за да бъде ефективна фискалната стимулираща политика, парите трябва да бъдат разпределени ефективно. С други думи, нека пазарът реши къде да похарчи и инвестира, като постави парите директно в ръцете на потребителите. (За свързаното четене, вижте какво е фискална политика? )

Друг начин за излизане от капана за ликвидност е "повторното надуване" на икономиката чрез увеличаване на реалното предлагане на пари, за разлика от насочването на номиналните лихви. Централна банка може да вложи пари в икономика, без да се съобразява с установения целеви лихвен процент (като например лихвения процент в САЩ) чрез закупуване на държавни облигации при операции на открит пазар. Това е, когато централна банка закупи облигация, в този случай тя ефективно я обменя за пари, което увеличава паричното предлагане. Това е известно като монетизация на дълга. (Трябва да се отбележи, че операциите на открития пазар също се използват за постигане и поддържане на целеви лихвени проценти, но когато централна банка монетизира дълга, това прави, без да се съобразява с целевия лихвен процент.) (За да научите повече, прочетете как да централните банки влагат пари в икономиката? )

През 2001 г. Банката на Япония започна да се насочва към паричното предлагане вместо лихвите, което спомогна за умерена дефлация и стимулиране на икономическия растеж. Въпреки това, когато централната банка инжектира пари във финансовата система, банките остават с повече пари на ръка, но също така трябва да са готови да отпуснат тези пари. Това ни отвежда до следващия проблем, пред който е изправена Япония: кредитна криза.

Кредитна криза
Кредитна криза е икономически сценарий, при който банките са затегнали изискванията за кредитиране и в по-голямата си част не дават заеми. Те не могат да дават заеми поради няколко причини, включително: 1) необходимостта да се държат в резерви, за да се поправят балансите им след претърпяни загуби, което се случи с японските банки, които са инвестирали сериозно в недвижими имоти, и 2) може да има общо отстъпление поемане на риск, което се случи в Съединените щати през 2007 г. и 2008 г. като финансови институции, които първоначално претърпяха загуби, свързани с ипотечно кредитиране под ипотечни кредити, изтеглени при всички видове кредити, намалиха балансите си и като цяло се стремяха да намалят нивата на риска във всички площи. (Продължете да четете за ипотечния срив в нашата специална функция за ипотечни кредити.)
Изчисленото поемане и отпускане на риск е жизнената кръв на свободната пазарна икономика. Когато капиталът се работи, се създават работни места, увеличават се разходите, откриват се ефективността (увеличава се производителността) и расте икономиката. От друга страна, когато банките не са склонни да дават заеми, е трудно икономиката да расте. По същия начин, по който капана за ликвидност води до дефлация, кредитната криза също води до дефлация, тъй като банките не желаят да дават заеми и следователно потребителите и предприятията не могат да харчат, което води до спад на цените.

Решения за кредитна криза
Както споменахме, Япония също страда от кредитна криза през 90-те години на миналия век, а японските банки бавно поемат загуби. Въпреки че публичните средства бяха предоставени на банките за преструктуриране на балансите им, те не успяха да направят това поради страха от стигмата, свързана с разкриването на дълго скрити загуби, и страха от загуба на контрол над чуждестранните инвеститори („Изгубеното десетилетие на Япония: Уроци за САЩ през 2008 г. ", от Джон Макин, AEI Online, март 2008 г.) За да излязат от кредитната криза, банковите загуби трябва да бъдат признати, банковата система трябва да бъде прозрачна и банките трябва да получат увереност в способността си да оценяват и управляват риска.

заключение
Ясно е, че дефлацията причинява много проблеми. Когато цените на активите падат, домакинствата и инвеститорите съхраняват пари, защото утре парите ще струват повече, отколкото днес. Това създава капана за ликвидност. Когато цените на активите паднат, стойността на обезпечителните заеми, спадащи, което от своя страна води до банкови загуби. Когато банките понесат загуби, те спират кредитирането, създавайки кредитна криза. През повечето време ние мислим за инфлацията като за много лош икономически проблем, какъвто може да бъде, но повторното надуване на икономика може би е точно това, което е необходимо, за да се избегнат продължителни периоди на бавен растеж, какъвто е опитът на Япония през 90-те години. (За да научите повече за инфлацията, вижте Инфлация: Какво е инфлация? )

Проблемът е, че повторното надуване на икономика не е лесно, особено когато банките не желаят да дават заеми. Големият американски икономист Милтън Фридман предположи, че начинът за избягване на капана за ликвидност е чрез заобикаляне на финансовите посредници и даване на пари директно на отделни лица да харчат. Това е известно като "пари за хеликоптер", защото теорията е, че централна банка може буквално да изпусне пари от хеликоптер. Това също подсказва, че независимо в коя държава живеете, животът е свързан с това да сте на правилното място в точното време!