Поглед отвътре към ETF Construction

Някои хора с удоволствие използват редица устройства като ръчни часовници и компютри и вярват, че нещата ще се оправят. Други искат да знаят вътрешната работа на технологията, която използват и разбират как е построена. Ако попаднете в последната категория и като инвеститор проявите интерес към предимствата, които предлагат фондовите фондове (ETFs), определено ще се интересувате от историята, която стои зад тяхното изграждане.

Как се създава ETF

ETF има много предимства пред взаимен фонд, включително разходи и данъци. Процесът на създаване и обратно изкупуване на акции на ETF е почти точно противоположен на този при акциите на взаимни фондове. Когато инвестират във взаимни фондове, инвеститорите изпращат пари на фондовата компания, която след това използва тези пари за закупуване на ценни книжа и от своя страна издава допълнителни акции на фонда. Когато инвеститорите желаят да откупят дяловете си на взаимен фонд, те се връщат на дружеството за взаимен фонд в замяна на пари. Създаването на ETF обаче не включва пари.

Процесът започва, когато бъдещият мениджър на ETF (известен като спонсор) подава план пред Комисията за ценни книжа и борси на САЩ за създаване на ETF. След като планът бъде одобрен, спонсорът сключва споразумение с упълномощен участник, обикновено производител на пазара, специалист или голям институционален инвеститор, който е овластен да създава или изкупува акции на ETF. (В някои случаи оторизираният участник и спонсорът са еднакви.)

Упълномощеният участник взема назаем акции, често от пенсионен фонд, поставя тези акции в тръст и ги използва за формиране на единици за създаване на ETF. Това са пакети акции, вариращи от 10 000 до 600 000 акции, но 50 000 акции са това, което обикновено се определя като една единица за създаване на даден ETF. След това доверието предоставя акции на ETF, които представляват правни претенции върху акциите, държани в тръста (ETFs представляват миниатюрни плъзгачи на единиците за създаване), на упълномощения участник. Тъй като тази транзакция е натурална търговия - тоест ценните книжа се търгуват за ценни книжа - няма данъчни последици. След като упълномощеният участник получи акциите на ETF, те се продават на обществеността на открития пазар, точно както акции.

Когато акциите на ETF се купуват и продават на открития пазар, основните ценни книжа, които са взети назаем за формиране на дялове, остават в доверителната сметка. Като цяло доверието има малка активност освен изплащане на дивиденти от акциите, държани в тръста, на собствениците на ETF и предоставяне на административен надзор. Това е така, защото създаването на дялове не се влияе от транзакциите, които се извършват на пазара, когато акциите на ETF се купуват и продават.

Осребряване на ETF

Когато инвеститорите искат да продадат дяловете си на ETF, те могат да направят това по един от двата метода. Първата е продажба на акциите на открития пазар. Това обикновено е избраната от повечето индивидуални инвеститори опция. Вторият вариант е да се съберат достатъчно акции на ETF, за да се образува единица за създаване и след това да се замени единицата за създаване на основните ценни книжа. Тази опция обикновено е достъпна само за институционални инвеститори поради голям брой акции, необходими за формиране на единица за създаване. Когато тези инвеститори изкупуват акциите си, единицата за създаване се унищожава, а ценните книжа се предават на изкупителя. Красотата на тази опция е в нейните данъчни последици за портфолиото.

Най-добре можем да видим тези данъчни последици, като сравним обратно изкупуването на ETF с това на взаимното обратно изкупуване. Когато инвеститорите на взаимни фондове изкупуват акции от фонд, всички акционери във фонда са засегнати от данъчната тежест. Това е така, защото за да изкупи акциите, взаимният фонд може да се наложи да продаде притежаваните от него ценни книжа, реализирайки капиталовата печалба, която подлежи на облагане с данък. Също така, всички взаимни фондове са длъжни да изплащат всички дивиденти и капиталови печалби на годишна база. Следователно, дори ако портфейлът е загубил стойност, която е нереализирана, все още има данъчно задължение върху капиталовите печалби, които трябваше да бъдат реализирани поради изискването за изплащане на дивиденти и капиталови печалби.

ETF свеждат до минимум този сценарий, като плащат големи обратно изкупуване с акции. Когато се правят такива обратно изкупуване, акциите с най-ниска цена на доверието се дават на изкупителя. Това увеличава базисните разходи на общите участия на ETF, минимизирайки неговите капиталови печалби. За изкупителя няма значение, че получените акции имат база с най-ниска себестойност, тъй като данъчното задължение на изкупителя се основава на покупната цена, която е платил за акциите на ETF, а не на базата на разходите на фонда. Когато изкупителят продаде акциите на открития пазар, всяка възникнала печалба или загуба няма влияние върху ETF. По този начин инвеститорите с по-малки портфейли са защитени от данъчните последици от сделки, извършвани от инвеститори с големи портфейли.

Ролята на арбитража

Критиците на ETF често цитират възможността ETF да търгуват на цена на акция, която не е в съответствие с основната стойност на ценните книжа. За да ни помогне да разберем тази загриженост, прост представителен пример най-добре разказва историята.

Да приемем, че ETF е съставен от само две базови ценни книжа:

• Security X, която струва $ 1 на акция
• Сигурност Y, която също струва $ 1 на акция

В този пример повечето инвеститори биха очаквали една акция от ETF да се търгува на $ 2 на акция (еквивалентната стойност на Security X и Security Y). Въпреки че това е разумно очакване, това не винаги е така. ETF може да търгува с $ 2, 02 на акция или $ 1, 98 на акция или някаква друга стойност.

Ако ETF се търгува на стойност 2, 02 долара, инвеститорите плащат повече за акциите, отколкото струват основните ценни книжа. Това би изглеждало опасен сценарий за средния инвеститор, но в действителност този вид разминаване е по-вероятно при ETF с фиксиран доход, които, за разлика от фондовете за дялови инвестиции, се инвестират в облигации и ценни книжа с различна падеж и характеристики. Освен това, това не е основен проблем заради арбитражната търговия.

Търговската цена на ETF се определя при приключване на дейността всеки ден, подобно на всеки друг взаимен фонд. Спонсорите на ETF също обявяват ежедневно стойността на основните акции. Когато цената на ETF се отклони от стойността на основните акции, арбитражните органи започват действие. Действията на арбитражите въвеждат предлагането и предлагането на ETF обратно в равновесие, за да съответстват на стойността на базовите акции.

Тъй като ETFs са били използвани от институционалните инвеститори много преди инвестиционната публика да ги открие, активният арбитраж между институционалните инвеститори служи за поддържане на търговия с акции на ETF в диапазон, близък до основната стойност на ценните книжа.

Долния ред

В известен смисъл ETF са подобни на взаимните фондове. ETFs обаче предлагат много предимства, които взаимните фондове не правят. С ETF инвеститорите могат да се възползват от предимствата, свързани с този уникален и атрактивен инвестиционен продукт, без дори да са наясно със сложните серии от събития, които го правят да работи. Но, разбира се, знанието как работят тези събития ви прави по-образован инвеститор, което е ключът към по-добрия инвеститор.