Управление на лихвения риск

Лихвен риск съществува в лихвоносен актив, като заем или облигация, поради възможността за промяна на стойността на актива в резултат на променливостта на лихвените проценти. Управлението на лихвения риск стана много важно и бяха разработени различни инструменти за справяне с лихвения риск.

Тази статия разглежда няколко начина, по който бизнесът и потребителите управляват лихвения риск, използвайки различни производни инструменти на лихвения процент.

Какви видове инвеститори са податливи на лихвен риск?

Лихвеният риск е рискът, който възниква, когато абсолютното ниво на лихвите се колебае. Лихвеният риск пряко влияе върху стойностите на ценните книжа с фиксиран доход. Тъй като лихвените проценти и цените на облигациите са обратно обвързани, рискът, свързан с покачване на лихвените проценти, води до спад на цените на облигациите и обратно. Инвеститорите в облигации, по-специално тези, които инвестират в дългосрочни облигации с фиксиран лихвен процент, са по-пряко податливи на лихвен риск.

Да предположим, че дадено лице закупи 3-годишна облигация с фиксирана лихва за 10 000 долара. Тази облигация плаща 300 долара годишно през падежа. Ако през това време лихвите се повишат до 3, 5%, емитираните нови облигации плащат 350 долара годишно през падежа, като се предполага инвестиция от 10 000 долара. Ако притежателят на 3% облигации продължи да държи облигацията си до падежа, той губи от възможността да спечели по-висок лихвен процент. Като алтернатива той би могъл да продаде 3-процентната си облигация на пазара и да купи облигацията с по-високия лихвен процент. Това обаче води до това, че инвеститорът ще получи по-ниска цена от продажбата си на 3% облигации, тъй като те вече не са толкова привлекателни за инвеститорите, тъй като новоиздадените 3, 5% облигации също са налични.

За разлика от това, промените в лихвените проценти също засягат инвеститорите в акции, но по-малко пряко от инвеститорите в облигации. Това е така, защото например, когато лихвените проценти се повишават, цената на корпорацията за заемане на пари също се увеличава. Това би могло да доведе до отлагане на заема на корпорацията, което може да доведе до по-малко разходи. Това намаление на разходите може да забави корпоративния растеж и да доведе до намалена печалба и в крайна сметка по-ниски цени на акциите за инвеститорите.

Управление на лихвения риск

Лихвеният риск не трябва да се игнорира

Както при всяка оценка на управлението на риска, винаги има възможност да не се прави нищо и точно това правят много хора. В условията на непредсказуемост обаче понякога хеджирането не е катастрофално. Да, има разходи за хеджиране, но каква е цената на голям ход в грешна посока?

Човек трябва само да погледне в окръг Ориндж, Калифорния, през 1994 г., за да види доказателства за клопките на игнорирането на заплахата от лихвен риск. С две думи, касиерът на оранжевия окръг Робърт Ситрон е заемал пари на по-ниски краткосрочни лихвени проценти и е отпускал пари назаем при по-високи дългосрочни лихви. Първоначално стратегията беше страхотна, тъй като краткосрочните нива паднаха и се поддържа нормалната крива на доходност. Но когато кривата започна да се обръща и се приближава до обърнат статус на кривата на доходност, нещата се промениха. Загубите на окръг Ориндж и почти 200 публични образувания, за които Citron управлява пари, бяха оценени на 1, 6 милиарда долара и доведоха до фалит на общината. Това е висока цена, която трябва да платите за игнориране на лихвения риск.

За щастие, тези, които искат да хеджират инвестициите си срещу лихвен риск, могат да избират много продукти.

Инвестиционни продукти

Нападатели: Авансовият договор е най-основният продукт за управление на лихвите. Идеята е проста и много други продукти, разгледани в тази статия, се основават на тази идея за споразумение днес за обмен на нещо на конкретна бъдеща дата.

Форвардни споразумения (FRAs): FRA се основава на идеята за форуърден договор, където определящият печалбата или загубата е лихвен процент. Съгласно това споразумение една от страните плаща фиксиран лихвен процент и получава плаващ лихвен процент, равен на референтен. Реалните плащания се изчисляват въз основа на условната сума на главницата и се изплащат на интервали, определени от страните. Извършва се само нетно плащане - губещият плаща победителя, така да се каже. FRAs винаги се уреждат в брой.

Потребителите на FRA обикновено са кредитополучатели или заемодатели с една бъдеща дата, на която са изложени на лихвен риск. Серия от FRAs е подобна на суап (обсъдена по-долу); обаче при суап всички плащания са с една и съща ставка. Всяка FRA от серия се определя с различна цена, освен ако терминната структура не е равна.

Фючърси: Фючърсният договор е подобен на форуърд, но той осигурява на контрагентите по-малък риск от форуърдния договор, а именно - намаляване на риска от неизпълнение и ликвидност поради включването на посредник.

Суаповете: Точно както звучи, суап е размяна. По-конкретно, лихвеният суап прилича много на комбинация от FRAs и включва споразумение между контрагентите за обмен на групи от бъдещи парични потоци. Най-често срещаният тип суап за лихвен процент е обикновен ванилов суап, който включва една страна да плаща фиксиран лихвен процент и да получава плаващ лихвен процент, а другата страна да плаща плаващ лихвен процент и да получава фиксиран лихвен процент.

Опции: Опциите за управление на лихвите са опционални договори, за които основната ценна книга е задължение. Тези инструменти са полезни за защита на страните, участващи в заем с плаваща лихва, като ипотеки с регулируема ставка (ARM). Групирането на опции за повикване на лихвени проценти се нарича ограничение на лихвения процент; комбинация от опции за лихвен процент се обозначава като дъно на лихвения процент. Като цяло, капачката е като призив, а пода е като поставен.

опции върху суапове: Опция за замяна или замяна е просто опция за влизане в суап.

Вградени опции: Много инвеститори срещат деривативни инструменти за управление на лихви чрез вградени опции. Ако някога сте купили облигация с уговорка за обаждане, вие също сте в клуба. Емитентът на вашата облигационна облигация гарантира, че ако лихвите намаляват, те могат да влязат във вашата облигация и да издадат нови облигации с по-нисък купон.

Капаци: Капачката, наричана още таван, е опция за повикване при лихвен процент. Пример за неговото прилагане е кредитополучателят, който продължава дълго, или плаща премия за закупуване на капачка и получаване на парични плащания от продавача на капитала (краткото), когато референтният лихвен процент надвишава стачката на ставка на капачката. Плащанията са предназначени да компенсират повишаването на лихвените проценти по заем с плаваща лихва.

Ако действителният лихвен процент надвишава стачката, продавачът плаща разликата между стачката и лихвения процент, умножена по условната главница. Тази опция ще "ограничи" или ще постави горна граница за лихвените разходи на притежателя.

Ограничението на лихвения процент всъщност е поредица от опции за компоненти, или „caplets“, за всеки период, в който съществува споразумението за ограничаване. Каплет е предназначен да осигури хеджиране срещу повишаване на базовия лихвен процент, като Лондонската междубанкова предлагана лихва (LIBOR), за определен период.

Етажи: Точно както опцията за поставяне се счита за огледален образ на опция за обаждане, подът е огледален образ на капачката. Етажът на лихвения процент, подобно на ограничението, всъщност е серия от опции за компоненти, с изключение на това, че те са поставени опции и серийните компоненти се наричат ​​„паркетчета“. Който е дълъг, подът се изплаща при падежа на подовете, ако референтната ставка е под стайната цена на пода. Кредитор използва това, за да предпази от падащи лихви по неизплатен заем с плаваща лихва.

Яки: Защитна яка може също да помогне за управление на лихвения риск. Намаляването се осъществява чрез едновременно закупуване на капачка и продажба на етаж (или обратното), точно както яка защитава инвеститор, който е дълго на склад. Може да се установи и нулева цена, която да намали разходите за хеджиране, но това намалява потенциалната печалба, която би се ползвала от движението на лихвата в ваша полза, тъй като сте поставили таван на потенциалната си печалба.

Долния ред

Всеки от тези продукти предоставя начин за хеджиране на лихвения риск, с различни продукти, по-подходящи за различни сценарии. Безплатен обяд обаче няма. С която и да е от тези алтернативи, човек се отказва от нещо - или пари, като премии, платени за опции, или алтернативни разходи, което е печалбата, която бихте постигнали без хеджиране.