Разпределение на активи в портфейл от облигации

Превишаването на средния облигационен фонд на база коригиран към риска не е особено трудна задача за интелигентния инвеститор на дребно. Инвестирането в облигационни фондове е недостатъчно упражнение - особено в среда с нисък лихвен процент. Високите такси за управление на облигационните фондове компенсират голяма част от техните ползи за активно управление и диверсификация. Мениджърите на фондове с фиксиран доход са склонни да се стремят към ефективност, която проследява съответния индекс, а не оптимизация на портфейла. Например, общата пазарна капитализация на американския пазар с фиксиран доход е основата на най-популярния индекс с фиксиран доход - Lehman US Aggregate.

Как може да бъде толкова лесно да победиш Уолстрийт най-добре в тяхната игра? Нека да разгледаме как диверсификацията в различните класове е в основата на успешното инвестиране с фиксиран доход и как отделният инвеститор може да използва това предположение, за да спечели предимство пред управителите на фондове.

Видове класове активи

Фиксираният доход може да бъде разделен на пет класа активи: ценни книжа, емитирани от държавата, ценни книжа, емитирани от корпорация, ценни книжа, защитени от инфлация (IPS), обезпечени с ипотека ценни книжа (MBS) и обезпечени с активи ценни книжа (ABS). Огромно количество иновации продължава в света на фиксирания доход. За инвеститора на дребно IPS, MBS и ABS са сравнително нови допълнения. САЩ водят света в обхвата и дълбочината на предлагането с фиксиран доход - особено с MBS и ABS. Други страни развиват своите MBS и ABS пазари.

Ключовият проблем е, че всеки от тези класове активи има различни лихвени и кредитни рискове; следователно, тези класове активи не споделят една и съща корелация. В резултат комбинирането на тези различни класове активи в портфейл с фиксиран доход ще увеличи профила на риска / възвръщаемостта.

Твърде често инвеститорите имат предвид само кредитния риск или лихвения риск, когато оценяват предлагането с фиксиран доход. Всъщност има и други видове риск, които трябва да се имат предвид. Например, променливостта на лихвата значително влияе върху цените на MBS. Инвестирането в различни класове активи помага да се компенсират тези други рискове.

Класовете на активи като IPS, MBS и ABS са склонни да ви осигуряват набиране на печалби без влошаване на кредитното качество - много от тези проблеми идват с кредитен рейтинг на AAA.

Държавните облигации, корпоративните облигации, IPS и MBS са склонни да бъдат лесно достъпни за инвеститорите на дребно. АБС не е толкова течен и е по-скоро от институционален клас активи.

Поведение на класовете с активи

Много инвеститори са запознати с държавните и корпоративните облигации и тяхната корелация по време на икономически цикли. Някои инвеститори не инвестират в държавни облигации поради ниската си доходност, избирайки вместо това корпоративни облигации. Но икономическата и политическата среда определят връзката между държавните и корпоративните облигации. Натискът във всяка от тези среди е положителен за държавните облигации. „Полет към качество“ е фраза, която ще чувате често във финансовата преса. Нека разгледаме някои от другите класове активи.

Инфлационно защитени ценни книжа

Суверенните правителства са най-големият емитент на тези облигации и те гарантират реална възвращаемост, когато се държат до падеж. За разлика от тях, нормалните облигации гарантират само пълна възвръщаемост. Реалните нива на възвръщаемост трябва да са в центъра на вниманието на инвеститорите, а не на общата възвръщаемост. Реалните очаквания за инфлацията и инфлацията са двигателите за този клас активи. (За повече информация относно IPS вижте статията Защитени ценни книжа от инфлация - липсваща връзка .)

Ипотечни ценни книжа

В САЩ институции като Fannie Mae и Freddie Mac купуват жилищни ипотеки от банки и ги обединяват в MBS за препродажба на инвестиционната общност. Структурата и траншовете на тези пулове обикновено оставят малък или никакъв кредитен риск за инвеститора.

Рискът се крие в лихвения риск. Падежът е движеща се цел с тези ценни книжа. В зависимост от това какво се случва с лихвените проценти след издаването на MBS, падежът на облигацията може да се съкрати или удължи драстично. Това е така, защото САЩ позволяват на собствениците на жилища да рефинансират ипотеките си: спадът на лихвите насърчава много собственици на жилища да рефинансират ипотеките си; повишаването на лихвите кара собствениците на жилища да задържат по-дълго ипотеките си. Това ще удължи първоначално оценените срокове на падеж на MBS. При закупуване на MBS инвеститорите обикновено изчисляват някаква степен на предварително плащане в ценообразуването.

Тази способност за рефинансиране на ипотеки в САЩ създава вградена опция в MBS, което им дава много по-висока доходност в сравнение с други класове активи с еквивалентен кредитен риск. Тази опция обаче означава, че цените на MBS са силно повлияни от променливостта на лихвените проценти (волатилността е основен фактор при ценообразуването на всички опции).

Ценни книжа, обезпечени с активи

Концепцията на ABS е подобна на тази на MBS, но ABS-тата се занимават с други видове потребителски дълг, най-големият от които са кредитни карти и автокредити. ABS обаче може да бъде създаден от почти всичко, което има материални и предвидими бъдещи парични потоци. Например през 90-те години роялти от колекцията на песните на David Bowie са използвани за създаване на ABS.

Голямата разлика между ABS и MBS е, че ABS има малък риск за предплащане или никакъв. Структурата на повечето ABS е при AAA, най-високият кредитен рейтинг. Тъй като този клас активи е сравнително нов, той не е добре тестван през всички видове пазарни цикли. Това прави неизпълнените стойности на ABS-тата и предположенията за предплащане предразположени към промяна по време на тежка икономическа рецесия.

Инвеститорите на дребно имат затруднения в разбирането на ABS и ликвидността на този клас активи е най-ниската от останалите пет.

заключение

Когато изграждат портфейл с фиксиран доход, инвеститорите трябва да гледат на диверсификацията по същия начин, както при инвестирането в акции - диверсификацията в рамките на клас активи е също толкова важна. Инвеститорите в акции са склонни да диверсифицират в различните сектори (финанси, енергетика и др.) На пазара. Създаването на портфейл с материално представяне от всички класове активи с фиксиран доход е един от стълбовете за добро инвестиране с фиксиран доход.

Мениджърите на взаимни фондове обаче обикновено не се придържат към това правило, защото се страхуват, че ще се отклонят твърде далеч от съответните си показатели. Находчивите инвеститори на дребно могат да заобиколят тази слабост и следователно да спечелят предимство в изграждането на свои собствени портфейли. Въпрос е да се комбинират най-малко пет висококачествени облигации с представителство от всички класове активи с фиксиран доход в стълбищно портфолио. (За повече информация относно облигационните стълби вижте статията Основи на облигационната стълба .) Получаването на доходност без загуба на кредитно качество дава възможност на инвеститора да се съсредоточи върху ограничен брой облигации.

За пореден път, с малко работа, находчивият инвеститор на дребно може да победи Уолстрийт в собствената си игра.