Защо вътрешната търговия е лоша за финансовите пазари

Във финансовата общност между професионалисти и преподаватели възниква дебат дали вътрешната търговия е добра или лоша за финансовите пазари. Вътрешната търговия се отнася до покупката или продажбата на ценни книжа от някой с информация, която е съществена и не е в публичната сфера. Това може да бъде направено не само от ръководството на компанията, директори и служители, но и от външни инвеститори, брокери и мениджъри на фондове.

Законността на вътрешната търговия

В Съединените щати няма закон, който конкретно да възпрепятства инвеститорите да участват в търговията с вътрешна информация; вместо това някои видове търговия с вътрешна информация са станали незаконни чрез тълкуването на други закони, като Закона за борсата на ценни книжа от 1934 г. от съдилищата. Търговията с вътрешна информация от директори на дружеството може да бъде законна, стига те да разкрият дейността си за покупко-продажба пред Комисията за ценни книжа и борси (SEC) и тази информация впоследствие стане публична.

Защо вътрешната търговия е лоша

Един аргумент срещу търговията с вътрешна информация е, че ако избрани няколко души търгуват с съществена непублична информация, целостта на пазарите ще бъде нарушена и инвеститорите ще бъдат обезкуражени да участват в тях. Вътрешните лица с непублична информация ще могат да избягват загуби и да се възползват от печалбите, като елиминират ефективно присъщия риск, който инвеститорите без неразкрита информация поемат, инвестирайки в пазарите. Ако тези инвеститори в тъмното започнат да се оттеглят от пазарите, няма да има други инвеститори, които да участват в търговията с вътрешна информация, за да продават или купуват от тях, а вътрешната търговия ефективно би се елиминирала.

Друг аргумент срещу инсайдерската търговия е, че тя ограбва инвеститорите, които нямат публична информация за получаване на пълната стойност на техните ценни книжа. Ако информацията, която не е публична, стане широко известна преди възникването на вътрешна търговска ситуация, пазарите ще интегрират тази информация и въпросните ценни книжа ще станат по-точни цени като резултат.

Ако, например, фармацевтична компания има успех във фаза 3 изпитания за едно от новите си лекарства и ще направи тази информация публична след седмица, съществува възможност инвеститор с тази непублична информация да я използва. Такъв инвеститор би могъл да закупи акциите на фармацевтичната компания преди публичното публикуване на информацията и да се възползва от повишаване на цената, след като новините бъдат публикувани. Инвеститорът, който продаде акциите, без да знае за успеха от изпитванията на фаза 3, може да е запазил запасите си и би могъл да се възползва от поскъпването, ако успехът в клиничните изпитвания беше широко известен.

Примери за вътрешна търговия

Марта Стюарт беше безсрамно осъдена за търговия с вътрешна информация през 2003 г. ImClone Systems, биофармацевтична компания, в която Стюарт притежаваше акции, беше на прага да Администрацията по храните и лекарствата (FDA) да отхвърли експерименталното си лечение на рак, Ербитукс. Брокерът на Стюарт я информира, че изпълнителният директор на ImClone Systems Самюел Уаксал продаде всичките си акции в компанията при лоши новини. На върха Стюарт продаде акциите си в ImClone Systems и избягва загуба, тъй като акциите паднаха 16%, след като новината стана публична. В крайна сметка тя беше призната за виновна в търговията с вътрешна информация и излежава пет месеца затвор, в допълнение към домашния арест и пробацията.

Инвеститорите от другата страна на търговията на Марта Стюарт може би не са закупили акциите й, ако са знаели, че изпълнителният директор на ImClone Systems продава неговата позиция и защо той продава позицията си. Съдилищата установяват, че Стюарт се възползва за сметка на други инвеститори.

Друг пример за търговия с вътрешна информация включва Майкъл Милкен, известен като King Junk Bond King през 80-те години. Милкен се прочу с търговията с нежелани облигации и помогна за развитието на пазара на дълг под ниска инвестиция по време на мандата си в вече несъществуващата инвестиционна банка Drexel Burnham Lambert. Милкен беше обвинен, че използва непублична информация, свързана със сделки с нежелани облигации, които се организират от инвеститори и компании, за да поемат други компании. Той беше обвинен, че използва такава информация за закупуване на акции в целите за поглъщане и се възползва от повишаването на цените на акциите им в съобщенията за поглъщане.

Ако инвеститорите, продаващи акциите си на Milken, бяха знаели, че се сключват сделки с облигации за финансиране на закупуването на дружествата, които те са частично притежавани, те вероятно биха държали на своите акции, за да се възползват от поскъпването. Вместо това информацията беше непублична и само хората в положението на Милкен можеха да се възползват. В крайна сметка Милкен се призна за виновен за измама с ценни книжа, плати глоба в размер на 600 милиона долара, беше забранен от индустрията за ценни книжа доживотно и излежава две години затвор.

Аргументи за вътрешна търговия

Не всички аргументи относно вътрешната търговия са против. Един аргумент в полза на вътрешната търговия е, че тя позволява да се отрази цялата информация в цената на ценната книга, а не само в публичната информация. Това прави пазарите по-ефективни. Тъй като инсайдери и други с непублична информация купуват или продават акциите на компания, например, посоката в цената предава информация на други инвеститори. Настоящите инвеститори могат да купуват или продават при движението на цените, а бъдещите инвеститори могат да направят същото. Потенциалните инвеститори биха могли да купуват на по-добри цени, а настоящите биха могли да продават на по-добри цени.

Друг аргумент в полза на вътрешната търговия е, че ограничаването на практиката само забавя това, което в крайна сметка ще се случи: Цената на ценната книга ще се повиши или спадне въз основа на съществена информация. Ако инсайдърът има добри новини за дадена компания, но е забранен да купува акциите й например, тогава тези, които продават във времето между времето, когато инсайдърът знае информацията и когато стане публично достояние, са възпрепятствани да видят увеличение на цената. Предотвратяването на инвеститорите лесно да получават информация или получаването на тази информация косвено чрез движението на цените може да ги осъди да купуват или продават акции, които иначе не биха търгували, ако информацията беше налична по-рано.

Още един аргумент за вътрешната търговия е, че разходите й не надвишават нейните ползи. Прилагането на закони, свързани с вътрешна търговия и преследване на дела за вътрешна търговия, струва на правителствените ресурси, време и хора, които по друг начин биха могли да бъдат използвани за преследване на престъпления, считани за по-сериозни, като организирана престъпност и убийства.