Защо да оцените намаленията този път не могат да увеличат запасите

Очакванията Федералният резерв да обяви повече намаления на лихвите тази седмица и през следващата година помогнаха за увеличаване на акциите през последните месеци, подхранвайки надеждата на инвеститорите, че предстоят още печалби на пазара. Индексът S&P 500 (SPX) вече е нараснал с близо 20% до момента през 2019 г. Въпреки това, отделни доклади от Bank of America Merrill Lynch и Morgan Stanley оспорват тези бичи очаквания.

Вместо това, стратезите и от двете фирми предупреждават, че намаляването на лихвите или по-лесната парична политика често не успява да засили акциите, когато икономиката се разпада, което се случва днес при нарастващи признаци, че рецесията може да е на хоризонта. „Падащите проценти са само положителни за оценката на собствения капитал до една точка“, според Майк Уилсън, главен стратегия за акции на САЩ в Morgan Stanley, цитиран в подробен доклад на Bloomberg. „Преминаваме точката“, добави той.

Ключови заведения

• Очаква се ФЕД да обяви още едно намаление на лихвите тази седмица.
• BofA и Morgan Stanley виждат това като потенциално мечешки акции.
• В исторически план те установяват, че много ниските лихви нараняват оценката на акциите.
• Ned Davis Research не е съгласен въз основа на техния анализ на историята.
• Търговската политика може да окаже още по-голямо влияние върху цените на акциите.

Значение за инвеститорите

Особени опасности за цените на акциите ще възникнат, ако лихвените проценти паднат близо или под нулата, което става все по-вероятна възможност. "Средата с ниска или отрицателна ставка не е задължително в подкрепа на акциите", предупреждава Савита Субраманиан, ръководител на акциите и количествената стратегия на САЩ в BofAML, в бележка към клиенти, цитирана от Bloomberg. „Пътят до 0% ще бъде придружен от значително влошаване на перспективите за икономически растеж. Това не е добре за P / E множествата “, казва тя.

Въз основа на своя анализ на историята, BofAML и Morgan Stanley откриват различни точки на прекъсване, отвъд които спадащите доходности водят до по-ниски, а не по-високи оценки на собствения капитал. Субраманиан открива, че оценката на акциите обикновено намалява, когато доходността по 10-годишната банкнота на САЩ пада под 4%. Той започна да се търгува на 16 септември с доходност от 1, 9%, а BofAML очаква ФЕД да намали лихвите около пет пъти до началото на 2021 г.

Уилсън погледна реалната доходност по 10-годишната T-Note, или доходността след приспадане на процента на инфлация. Той посочва, че в момента той е в диапазон между отрицателни 0, 5% и нула, регион, в който допълнителен спад исторически води до спадане на коефициента P / E. Всъщност Уилсън посочва, че след като Фед намали лихвения процент на федералните фондове за първи път от десетилетие на 31 юли, S&P 500 падна с 1, 1%, продължи да намалява през август и се затвори в петък, 13 септември приблизително където беше преди това намаляване на процента, около 3000.

Гледам напред

Противоположната гледна точка предлага Нед Дейвис Рисърч, въз основа на техните проучвания на пазарните резултати и цикли на парично облекчаване през миналия век. Те откриват, че второто намаление на лихвите в цикъл на облекчаване има тенденция да предизвика по-положителна реакция от инвеститорите от първата.

„Добрата новина за биковете, от историческа гледна точка, е, че намалението през следващата седмица ще означава, че еднократното съкращаване е отпаднало от масата“, както е отбелязано в бележката Ед Клисолд, главен американски стратег в Нед Дейвис за клиенти миналата седмица, цитирани от Bloomberg. „Двама са по-добри от един“, добави той.

„Bloomberg Economics очаква политиците да намалят процентите с постоянни стъпки от 25 bp, докато кривата на доходност вече не бъде обърната. Вярваме, че това означава намаляване на ставките през септември, октомври и декември “, според друг доклад в Bloomberg.

Междувременно лихвената политика на Фед е само един от много фактори, които ще определят посоката на цените на акциите. „Това [на фондовата борса] ще бъде по-силно задвижвано от това, което чуваме за потенциално търговско споразумение“, каза за Bloomberg Кевин Милър, главен инвестиционен директор (CIO) в E-Valuator Funds.