Кой уби Sears? Петдесет години по пътя към разрухата

Sears Holdings (SHLD) подаде искане за фалит на глава 11 на 15 октомври 2018 г. Вълна от затваряне на магазини и сделки при отчаяни опити да остане на плава не успя да спаси борбата с търговеца на дребно, която изброи 6, 9 милиарда долара активи и 11, 3 милиарда долара задължения подаване на заявката.

Компанията обяви в изявление, че изпълнителният директор, Едуард Ламперт, ще се оттегли, с ежедневните операции, управлявани от трима високопоставени ръководители. Ламперт остана председател на борда. Фирмата започна да се преструктурира, след като не успя да изплати 134 милиона долара, което трябваше да стане на 15 октомври.

Ключови заведения

• Sears Holdings подаде заявление за фалит на глава 11 на 15 октомври 2018 г., по това време тя имаше 700 магазина в САЩ, 6, 9 милиарда долара активи и 11, 3 милиарда долара задължения.
• Еди Ламперт, председател на Kmart, закупи Sears за 11 милиарда долара през 2004 г., променяйки името на компанията на Sears Holdings.
• Най-големите конкуренти на компанията до този момент са Walmart и Amazon. Други съперници включват Macy's, JC Penney, Home Depot, Lowe's и Best Buy.
• Sears Holdings завъртя и продаде много от своите бизнес единици и имена.
• IPO на акциите на компанията е издаден през 1906 г., но е изключен от Nasdaq през октомври 2018 г.

Къде е днес Sears?

Съдия по несъстоятелност одобри продажбата на активите на компанията за 5, 2 милиарда долара на Lampert на търг за фалит. Около 425 магазина останаха отворени към април 2019 г., като почти 45 000 работни места са непокътнати. Когато беше обявено подаването му в глава 11, Sears имаше близо 700 магазина в САЩ, в сравнение с 3500 Sears и Kmart, когато се обединиха през 2005 г.

Компанията спря продажбата на уредите на Whirlpool през 2017 г., която носеше от 1916 г. Съобщава се, че вътрешното известие на компанията цитира спорове за цените. През август 2018 г. Lampert предложи да закупи марката на уреда Kenmore за 400 милиона долара в брой чрез хедж фонда си ESL Investments, след като компанията не успя да намери други лица. ESL също предложи да закупи бизнеса за домашни подобрения за 80 милиона долара в брой.

"През последните няколко години работихме усилено, за да трансформираме бизнеса си и да отключим стойността на активите си", казва Ламперт в изявлението, обявяващо искането за фалит. „Въпреки че постигнахме напредък, планът все още не е постигнал желаните от нас резултати и справянето с непосредствените нужди на ликвидността на компанията повлия на нашите усилия да станем печеливш и по-конкурентен търговец на дребно. Процесът от глава 11 ще даде на стопанствата гъвкавост да се укрепват нейния баланс, което позволява на компанията да ускори стратегическата си трансформация, да продължи да оразмерява правилно своя операционен модел и да се върне към рентабилност. "

През септември 2018 г. цените на акциите на SHLD паднаха под един долар и тя допълнително се плъзна до търговия с близо 50 цента на 10 октомври 2018 г.

Sears Holdings заведе дело срещу Lampert и ESL Investments, заявявайки, че е лишено от най-ценните си активи, принуждавайки го към фалит. В съдебното дело се посочва, че активите - включително Orchard Supply Hardware Store, Sears Canada и Sears Hometown and Outlet Store, наред с други, са оценени на около 2 милиарда долара. ESL отговори, като заяви, че твърденията в делото са без основание.

Приказка за дребно Hubris

Той започна с продажба на единична продуктова категория. Но когато стана ясно, че един сънлив, завишен сектор на дребно ще се разпадне пред него, нямаше какво да спре компанията да продава всичко и всичко. Бихте могли да поръчате от комфорта на собствения си дом. Бихте могли да платите справедлива цена. Той ще изпрати стоките право до вас. Продажбите се взривиха и ако бяхте събрали достатъчно голям брой акции, когато компанията стана публична, никога няма да ви се наложи да работите отново.

Това описание някога се прилагаше за Sears, Roebuck и Co., но сега по-добре описва компанията, за която е обвинена - или е кредитирана - нейната кончина, Amazon. През 1890-те години, играейки ролята на стартов джунглат на дребно, Sears се оказва в същото положение като селските общи магазини, с които масово избягва бизнеса си.

От друга страна, смъртта на Сиърс не е вина на Амазонка, нито е обикновена притча за кръг от живота. Сиърс направи своя дял от грешки.

В своя годишен отчет за 2016 г. компанията изброява Walmart (WMT), Target (TGT), Kohl's (KSS), JC Penney (JCP), Macy's (M), Home Depot (HD), Lowe's (LOW), Best Buy (BBY) ) и Amazon като основни конкуренти. Към октомври 2018 г. Sears загуби 96% от стойността си, откакто започна да търгува под сегашния си тикер през май 2003 г. JC Penney се справи дори още по-лошо, но Lowe's, Best Buy и Home Depot видяха цените на акциите си поне двойно. Акциите на Amazon, от друга страна, са близо 33 пъти. Дори за търговец на дребно с тухли и хоросани в дигиталната ера, Sears се бори.

Sears 'Rise: Първите 90 години

В средата на 1880-те, Ричард Сиърс работи като гара на гара за Минеаполис и Сейнт Луис в железницата в Северен Редвуд, Минесота. Той ще продава дървен материал и въглища отстрани, като му дава опит, който е бил полезен, когато през 1886 г. местен бижутер отхвърли пратка със златни часовници от Чикаго. Сиърс ги купи сам, продаде ги на печалба и поръча още. Той основава RW Sears Watch Company в Минеаполис, след което се премества в Чикаго през 1887 г. и си партнира с Алвах К. Ройбък, часовникар от Индиана. И двамата бяха на двадесет години.

На следващата година те пуснаха каталог на часовници и бижута и включиха Sears, Roebuck и Co. през 1893 г. Две години по-късно няколко бизнесмени от Чикаго закупиха 50% от акциите на Roebuck за 75 000 долара - над 2, 3 милиона долара в днешните долари. По това време компанията се разклонява от часовници. Продажбите достигнаха 750 000 долара, а емблематичният каталог на Sears беше балон до 532 страници. Земеделските производители, нахранени с недооценени и завишени общи магазини, се стичаха към Сиърс.

Компанията продава акции през 1906 г. при първото първоначално публично предлагане (IPO) за американска фирма за търговия на дребно - първото, което се обработва от Goldman Sachs. Същата година той откри логистичен център с площ 40 декара в Чикаго. Според сайта на корпоративните архиви на Sears, Хенри Форд направи поклонение в това "седмо чудо" на света на бизнеса ", за да научи за запазената ефективност на компанията.

Sears Holdings бе изключен от Nasdaq през октомври 2018 г. и започна да търгува без рецепта.

Ford ще хвърли гаечен ключ в бизнес модела на Sears, тъй като автомобилите правят веригата магазини по-привлекателни, а каталозите за поръчки по пощата не са толкова важни за селските клиенти. Sears се адаптираха, отваряйки магазини на дребно през 20-те години, които продават каталога до 1931 г. Приходите възлизат на 180 милиона долара през тази година - около 2, 8 милиарда долара в днешните долари. Компанията започна да представя свои собствени марки, включително Craftsman, DieHard и Kenmore. Той започна да продава застраховка чрез дъщерното си дружество Allstate.

Падането на Sears: Миналите 50 години

През 1969 г. Sears, най-големият търговец на дребно в света, започва строителството на най-високия небостъргач в света. Завършването на кулата на Sears пет години по-късно може да не бележи пика на компанията, но нейното господство на дребно започна да избледнява около това време. През 80-те години на миналия век тя прие стратегия за "чорапи и запаси", разширявайки се във финансовите услуги извън съществуващия си застрахователен бизнес. През 1981 г. компанията закупува Dean Witter Reynolds Organisation Inc., борсов посредник, и Coldwell, Banker & Co., брокер на недвижими имоти. Той стартира Discover Card чрез Дийн Уитър през 1985 година.

През 1984 г., заедно с IBM (IBM) и (за известно време) CBS, компанията създава това, което ще се превърне в Prodigy, онлайн портал преди уеб. Изградена в частна мрежа, тя се отличаваше от интернет, но я предшестваше по много начини, предлагайки имейл, игри, новини, време, спорт и пазаруване.

През 1992 г., когато приходите на Sears достигат 59 милиарда долара, компанията обяви планове за опростяване на структурата си. Отне части от публиката на Дийн Уитър и Allstate, след което разпредели останалите акции на инвеститорите. След като потопиха над 1 милиард долара в проекта Prodigy между тях, Sears и IBM получиха по-малко от 200 милиона долара от продажбата през 1996 г. Sears също продаде Coldwell Banker, заедно с други дъщерни дружества за финансови услуги.

Sears прекрати известния си каталог през 1993 година.

Според архивите на компанията, тя се „върна към корените си на дребно“ до 1999 г. Всъщност тя запази значително разделение на потребителския кредит, като американските кредитополучатели представляват 61% от 2, 5 милиарда долара оперативен доход на компанията през 2002 г. Инвеститорите започнаха да се притесняват че рецесията в началото на 2000 г. направи издаването на кредитни карти твърде рисковано, а Sears продаде бизнеса на Citigroup (C) през 2003 г.

В началото на века Sears се обърна сериозно към мрежата. Съобщение за пресата от юли 2000 г. се похвали, че sears.com продава домашна електроника, компютри, офис техника, уреди, готварски принадлежности, бебешки продукти, училищни униформи, подаръци, играчки и спортни паметници. Междувременно Amazon едва започна да се разклонява от книги, за да предлага софтуер, видео игри и продукти за подобряване на дома през ноември 1999 г.

По онова време проблемът на Sears не беше толкова Amazon, колкото Walmart, който стана най-големият търговец на нации през 90-те години.

Sears, запознайте се с Kmart

Kmart обяви, че ще закупи Sears за 11 милиарда долара през ноември 2004 г. Комбинираните компании - със седалище в Чикаго и наречени Sears Holdings - ще работят около 3500 места. Анализаторите изразиха вълнение от комбинирането на избледняващите гиганти, кръстосани продажби на марки като Sears 'Craftsman и Kmart Марта Стюарт всеки ден. Ръководството обеща да спести 500 милиона долара годишно до 2007 г., отчасти чрез съкращаване на работни места и закриване на магазини.

Основната задача на сделката беше председателят на Kmart Едуард Ламперт, възпитаник на Goldman Sachs (GS) и еднократен съквартирант на министъра на финансите Стивън Мнучин в Йейл. Ламперт напусна Goldman, за да започне хедж фонд през 1988 г. на 25-годишна възраст и изкупи дълга на Kmart, когато търговецът обяви фалит през 2002 г. Той спечели 53% дял в компанията за по-малко от 1 милиард долара. Седмица след обявяването на сливането със Sears, Bloomberg съобщи, че пазарната капитализация на Kmart е 8, 6 милиарда долара.

Ламперт поема юздите

Като председател на комбинираната компания - той пое ролята на изпълнителен директор и през 2013 г. - Ламперт първоначално привлече без дъх похвали от медиите. Историята на корицата на Businessweek от 2004 г. го нарече „следващия Уорън Бъфет“. Точно както Бъфет превърна пропадналата текстилна компания в средство за свръхчовешки връщания, Ламперт щеше да използва Kmart като крава в брой за разумни придобивания. Средната годишна възвръщаемост на хедж фонда от 29% от създаването му до 2003 г. се отрази добре.

Малко над 13 години по-късно подобни сравнения изглеждат нелепи. Продажбите на Sears Holdings се увеличиха през 2006 г., първата му пълна година като комбинирана компания, но след това спаднаха през всяка от следващите девет години. За известно време акциите на Sears така или иначе се повишиха, но финансовата криза изтри 85% от стойността си между нейния най-висок април 2007 г. и ноември 2008 г. Възстановяването беше леко и краткотрайно. Чикагската трибуна съобщи през март 2010 г., че Sears губи пазарен дял. Акциите отново достигнаха своя връх през април на по-малко от две трети от максимума преди кризата. Оттогава не са се възстановили.

Kmart беше първият мажоритарен дял на Lampert и той се оказа по-добър спекулант от мениджър. Статия на Bloomberg от 2013 г. възбужда неговия подход, вдъхновен от Айн Ранд: През 2008 г. той раздели компанията на 30 подразделения - които набъбнаха до 40 година по-късно - всеки от които отчете печалби поотделно и трябваше да се конкурира с останалите за ресурси. Ламперт беше строг с пари и далеч, рядко напускаше дома си в Южна Флорида.

Отделите се оказаха като отделни компании, дори съставяха договори помежду си. Разходите за обезщетение нарастваха, когато всяко отделение нае собствено висше ръководство. Тези ръководители от своя страна трябваше да формират свои собствени съвети и заплащането им се определяше според вътрешния показател за печалбата, който доведе до канибализация, тъй като някои отдели намаляват работните места, принуждавайки други да се оттеглят. единицата Kenmore, така че вместо нея купува стоки от LG, южнокорейски конгломерат.

Печалбата на комбинираната компания достигна максимална стойност от 1, 5 милиарда долара през 2006 г., след което намаля до почти нищо до 2010 г. Компанията загуби 10, 4 милиарда долара от 2011 г. до 2016 г. През 2014 г. общият й дълг надхвърли пазарната си граница.

Докато Ламперт експериментира с нови техники за управление, Amazon изгражда империя на дребно. Общите му продажби са едва 17% от Sears 'през 2005 г., първата пълна година след сливането на Kmart. Но като има предвид, че приходите на Sears паднаха с 14% през следващите пет години, Amazon почти се утрои. През 2011 г. технологичният гигант надмина Sears, след което го изпусна през 2013 г. През 2016 г. той реализира 136 милиарда долара от продажби на 22 милиарда долара на Sears.

Когато придобиването на Kmart от Sears през 2004 г. беше обявено, Lampert коментира: „Не мисля, че никой търговец на дребно трябва да се стреми да направи имотите си по-големи от оперативния си бизнес“.

Sears върти активи, съкращава персонала

Тъй като перспективите на Sears избледняват, инвеститорите започнаха да разглеждат имотите му. Sears отвори около 200 имота в инвестиционен фонд за инвестиции в недвижими имоти (REIT), който започна да търгува като Seritage Growth Properties (SRG) през юли 2015 г. Други активи също бяха отнети, включително Lands 'End и Sears Canada. Stanley Black & Decker (SWK) се съгласиха да купят занаятчия през януари 2017 г.

Sears съкращават часовете, заплащането и броя на персонала на дребно, за да спестят пари, което води до влошаване на магазините и опита на клиентите. "Ние имаме 17-годишен, който управлява офиса и касата", пише един служител на Business Insider през август 2016 г. "Той няма опит нито в едното, но е топло тяло, което да изпълни работата. Краят идва скоро излезте, докато можете. "

Съдружник на хедж фонда на Lampert се съгласи да заеме Sears до 500 милиона долара през януари 2017 г., което доведе общата сума, която Lampert върна в бизнеса от септември 2014 г. до около 1 милиард долара.

В поредния си опит да спаси бизнеса си, Sears обяви сделка с Amazon (AMZN) на 9 май 2018 г., в която търговската верига ще използва автоцентрове Sears за инсталиране на автомобилни гуми, поръчани на Amazon. Акциите на Sears скочиха с почти 20% при новините. Това не е първият път, в който Sears си партнира с Amazon - компанията през 2017 г. сключва сделки за продажба на уреди и автомобилни акумулатори на Amazon.

През второто тримесечие на 2018 г. Sears отчете общите приходи с 25%, но спадът в продажбите на същия магазин се забави. Търговецът отчете загуба от 508 милиона долара за тримесечието, с което общата си загуба от 2010 г., последната му печеливша година, над 11 милиарда долара.

Ламперт се опита да купи активите на Sears от фалит за 4.4 милиарда долара чрез инвестиционната си компания ESL Investments.

Долния ред

Би било лесно да прочетете тази история като триумф на електронната търговия или да разсъждавате върху иронията, че Sears е първокласна, когато дойде до онлайн пазаруването, със съвместното си предприятие Prodigy. Но дори наскоро Sears изпревари кривата в тази област. Според Bloomberg, Ламперт „обсипа“ онлайн дивизията с ресурси, докато останалите се бориха за свиващ се пай.

Освен това конкуренцията само с Amazon не е ускорила спада на Sears. Когато продажбите и печалбите започнаха да избледняват, в средата на 2000-те процъфтяваха други търговци на големи каси - особено Walmart. През 2011 г., годината Sears загуби над 3, 1 милиарда долара, Walmart направи 17, 1 милиарда долара.

Може би следващият Уорън Бъфет трябваше да се вслуша в оригинала, който каза на студентите от Университета в Канзас през 2005 г., „Еди е много умен човек, но обединяването на Kmart и Sears е трудна ръка. Завъртането около търговец, се подхлъзва от дълго време би било много трудно. Можете ли да си представите пример за търговец, който успешно се обърна? "