Топ 4 стратегии за управление на облигационен портфейл

За случайния наблюдател инвестирането в облигации изглежда толкова лесно, колкото купуването на облигацията с най-висока доходност. Въпреки че това работи добре, когато пазарувате депозитен сертификат (CD) в местната банка, в реалния свят не е толкова просто. Има много възможности, когато става въпрос за структуриране на облигационен портфейл и всяка стратегия идва със собствен компромис с риск и възнаграждение. Четирите основни стратегии, използвани за управление на облигационни портфейли са:

• Пасивен или „купувайте и задръжте“
• Съпоставяне на индекси или "квази-пасивни"
• Имунизация или "квазиактивни"
• Посветен и активен

Пасивното инвестиране е за инвеститорите, които искат предвидим доход, докато активното инвестиране е за инвеститорите, които искат да правят залози за бъдещето; индексацията и имунизацията попадат в средата, предлагайки известна предсказуемост, но не толкова, колкото купуването или задържането или пасивните стратегии.

Стратегия за пасивно управление на облигации

Пасивният инвеститор в покупка и задържане обикновено търси да увеличи максимално доходните свойства на облигациите. Препоръката на тази стратегия е, че облигациите се приемат като сигурни, предвидими източници на доход. Купуването и задържането включва закупуване на индивидуални облигации и задържането им до падеж. Паричният поток от облигациите може да се използва за финансиране на нуждите от външен доход или може да се реинвестира в портфейла в други облигации или други класове активи.

В пасивната стратегия няма предположения, направени по отношение на посоката на бъдещите лихвени проценти, а всяка промяна в текущата стойност на облигацията поради изместване на доходността не е важна. Облигацията може първоначално да бъде закупена с премия или отстъпка, като се приема, че пълната номинална стойност ще бъде получена след падежа. Единственото изменение в общата възвръщаемост от реалната доходност на купона е реинвестирането на купоните, тъй като те се появяват.

На пръв поглед това може да изглежда ленив стил на инвестиране, но в действителност пасивните портфейлни облигации осигуряват стабилни котви при груби финансови бури. Те минимизират или елиминират транзакционните разходи и ако първоначално се прилагат в период на сравнително високи лихвени проценти, имат достоен шанс да надминат активните стратегии.

Една от основните причини за тяхната стабилност е фактът, че пасивните стратегии работят най-добре с много висококачествени, непоискани облигации като държавни или инвестиционни ценни корпоративни или общински облигации. Тези видове облигации са добре подходящи за стратегия за купуване и задържане, тъй като намаляват до минимум риска, свързан с промените в потока на доходите поради вградени опции, които се записват в спорните споразумения на облигациите и остават с облигацията за цял живот. Подобно на заявения талон, функциите за обаждане и поставяне, вградени в облигация, позволяват на емисията да действа по тези опции при определени пазарни условия.

Пример: Функция за обаждане
Компания A издава облигации в размер на 100 милиона долара при 5% купонна ставка на публичния пазар; облигациите са напълно разпродадени при спор. В договорите за облигации има функция за обаждане, която позволява на заемодателя да извика (изтегли) облигациите, ако лихвите паднат достатъчно, за да преиздадат облигациите при по-ниска преобладаваща лихва. Три години по-късно преобладаващият лихвен процент е 3% и поради добрия кредитен рейтинг на компанията може да изкупи облигациите на предварително определена цена и да преиздаде облигациите при купонната ставка от 3%. Това е добре за заемодателя, но лошо за кредитополучателя.

Облигационни стълби в пасивно инвестиране

Стълбите са една от най-често срещаните форми на пасивно облигационно инвестиране. Това е мястото, където портфейлът е разделен на равни части и инвестиран в стълбови падежи през времевия хоризонт на инвеститора. Фигура 1 е пример за основен 10-годишен облигационен портфейл от 1 милион долара с заявен купон от 5%.

Фигура 1

Разделянето на главницата на равни части осигурява постоянен равен поток паричен поток годишно.

Инвестирането в облигации не е толкова просто или предвидимо, колкото може да изглежда на случаен наблюдател; има много начини за изграждане на облигационен портфейл и всеки от тях има рискове и ползи.

Индексиране на облигационна стратегия

Индексирането се счита за квази-пасивно по дизайн. Основната цел на индексирането на облигационен портфейл е да се осигури характеристика на възвръщаемост и риск, тясно обвързана с целевия индекс. Въпреки че тази стратегия носи някои от едни и същи характеристики на пасивното изкупуване, тя има известна гъвкавост. Точно като проследяване на конкретен индекс на фондовия пазар, облигационният портфейл може да бъде структуриран така, че да имитира всеки публикуван облигационен индекс. Един общ индекс, имитиран от мениджърите на портфейли, е Barclays US Aggregate Bond Index.

Поради размера на този индекс, стратегията би работила добре с голям портфейл поради броя на облигациите, необходими за копирането на индекса. Трябва да се вземат предвид и транзакционните разходи, свързани не само с първоначалната инвестиция, но и с периодичното ребалансиране на портфейла, за да се отразят промените в индекса.

Имунизационна облигационна стратегия

Тази стратегия има характеристиките както на активните, така и на пасивните стратегии. По дефиниция чистата имунизация предполага, че портфейл се инвестира за определена възвръщаемост за определен период от време, независимо от външни влияния, като например промени в лихвените проценти.

Подобно на индексирането, алтернативните разходи за използване на имунизационната стратегия потенциално се отказват от възходящия потенциал на активната стратегия, за да се гарантира, че портфейлът ще постигне желаната желана възвръщаемост. Както в стратегията за купуване и задържане, като дизайн най-подходящите инструменти за тази стратегия са облигации от висок клас с отдалечени възможности за неизпълнение.

Всъщност най-чистата форма на имунизация би била да инвестира в облигация с нулев купон и да съответства на падежа на облигацията с датата, на която се очаква паричният поток да е необходим. Това елиминира всяка променливост на възвръщаемостта, положителна или отрицателна, свързана с реинвестирането на парични потоци.

Продължителността или средният живот на една връзка обикновено се използва при имунизация. Това е много по-точна прогнозна мярка за променливостта на облигацията от падежа. Стратегия за продължителност обикновено се използва в институционалната инвестиционна среда от застрахователните компании, пенсионните фондове и банките, за да съответстват на времевия хоризонт на бъдещите си задължения със структурирани парични потоци. Това е една от най-здравите стратегии и може да се използва успешно от хората.

Например, точно както пенсионният фонд ще използва имунизация, за да планира паричните потоци при пенсиониране на дадено лице, същото може да изгради специално портфолио за своя пенсионен план.

Стратегия за активни облигации

Целта на активното управление е максимално увеличаване на възвръщаемостта. Заедно с увеличената възможност за възвръщаемост очевидно идва и повишен риск. Някои примери за активни стилове включват предвиждане на лихвения процент, време, оценка и експлоатация на спред и множество сценарии за лихвен процент. Основната предпоставка на всички активни стратегии е, че инвеститорът е готов да прави залози за бъдещето, а не да се урежда с потенциално по-ниската възвръщаемост, която пасивната стратегия може да предложи.

Долния ред

Има много стратегии за инвестиране в облигации, които инвеститорите могат да използват. Подходът за купуване и задържане апелира към инвеститорите, които търсят доходи и не желаят да правят прогнози. Стратегиите по средата на пътя включват индексация и имунизация, като и двете предлагат известна сигурност и предсказуемост. Тогава е активният свят, който не е за случайния инвеститор. Всяка стратегия има своето място и когато се прилага правилно, може да постигне целите, за които е била предназначена.