Загубата на Амарант Хазарт

Вечният червен пигмент на амарантовото цвете е стоял като символ на безсмъртието още от времето на Древна Гърция. За съжаление хедж фондът, наречен Amaranth Advisors, не можа да се добере до легендарното си име и компанията вече е скандална за едноседмичен търговски дебал, който го постави в инвестиционната зала на срама. В тази статия ще разгледаме какво се случи с фонда на Amaranth и ще обсъдим някои от причините за неговия спад.

Основанието
Хедж фондът Amaranth е основан от Nicholas Maounis и през годините той изгради солидна репутация в общността на хедж фондовете. Базирано в Гринуич, щата Конусин, претенцията на Amaranth за слава се свързва с търговията с енергия. Фондът успя да привлече големи пари от големи пенсионни фондове, като например асоциацията за пенсиониране на служителите в Сан Диего. Брайън Хънтър, големият търговец на фонда, помогна на фонда да се изкачи до върха на успеха и също допринесе за бързото му спускане. (За свързаното четене вижте Кратка история на хеджиращия фонд и Масивните хедж фондове .)

Amaranth започна 2006 г. с активи 7, 4 милиарда долара. До август същата година хедж фондът беше на високата си стойност от 9, 2 милиарда долара. Въпреки това, спадът на фонда беше бърз и през следващия месец стойността му падна под 3, 5 милиарда долара, преди активите да бъдат ликвидирани. Записите показват, че асоциацията за пенсиониране на служителите в Сан Диего инвестира 175 милиона долара с Amaranth през 2005 г., а 50% загубата през първите девет месеца на 2006 г. доведе до огромна загуба за пенсионния фонд.

Въпреки епичния си спад, Amaranth не е хеджиращ фонд за полети. Фондът съществува от септември 2000 г. и въпреки че специфичните сметки за успеха на хедж фонда варират, уебсайтът на компанията се гордее, че инвеститорите на Amaranth получават положителни инвестиционни доходи всяка година от създаването му.

Търговецът
Брайън Хънтър започва да си прави име в Deutsche Bank през 2001 г. като търговец на енергия, който се специализира в търговията с природен газ. Хънтър лично е генерирал печалба от 17 милиона долара за компанията и той е последвал още по-добри резултати през 2002 г., като е спечелил 52 милиона долара.

До 2003 г. Хънтър започва да ръководи бензиновото бюро в Дойче (докато печели 1, 6 милиона долара плюс бонуси). Когато 2003 г. приключи, ръководената от Hunter група щеше да приключи годината с приблизително 76 милиона долара. За съжаление, в рамките на седмица той нанесе загуби от 51, 2 милиона долара. Това беше началото на поредица от негативни събития, които ще принудят Хънтър да напусне позицията си в Deutsche bank. Следващата му работа ще бъде в Amaranth Advisors, като ръководител на бюрото за търговия с енергия.

Според списание Trader Monthly, в рамките на шест месеца след присъединяването си към Amaranth, Хънтър направи хедж фонда 200 милиона долара. Само това разграничение впечатли толкова много шефовете му, че те създадоха офис в Калгари, Алберта, което позволи на канадката да се върне в родния си град. През март 2006 г. Хънтър бе обявен за двадесет и девето място в списъка на най-добрите търговци. Amaranth спечели с около 800 милиона долара в резултат на всичките си сделки и той беше възнаграден с обезщетение в обхвата от 75 до 100 милиона долара.

Какво се обърка?
Докато повечето от първоначалните енергийни инвестиции на Amaranth са по-консервативни по своя характер, енергийното бюро последователно отчита годишна възвръщаемост от около 30%. В крайна сметка Хънтър успя да направи по-спекулативни позиции, използвайки фючърсни договори за природен газ. Това работи в полза на фонда през 2005 г., когато ураганите Катрина и Рита прекъснаха производството на природен газ и помогнаха за увеличаване на цената на природния газ почти три пъти от януарската ниска до максималната за ноември, както е показано на фигура 1 по-долу. Спекулациите на Хънтър се оказаха правилни и спечелиха компанията над над 1 милиард долара и епична репутация.

Източник: StockCharts.com

Въпреки че рисковите залози на природен газ и урагани се изплащаха през 2005 г., същите залози в крайна сметка ще доведат до смъртта на Amaranth година по-късно.

Залагане на Времето
След опустошителния сезон на ураганите, задвижващ Амарант до доходността за милиард долара през 2005 г., беше естествено Хънтър да направи отново същите залози през 2006 г. И докато метеоролозите не очакваха сезонът на ураганите през 2006 г. да бъде толкова тежък, колкото 2005 г., се очакваха няколко бури,

Както всички хедж фондове, спецификата на търговските стратегии на Amaranth се пази в тайна, но е известно, че Хънтър е направил изключително заложен залог на природния газ, който се движи по-високо. Но с увеличаването на запасите от природен газ и заплахата от поредния сезон на ураганите намалява, биковете изчезват всеки ден. През втората седмица на септември 2006 г. договорът за природен газ прекъсна важна ценова поддръжка на $ 5, 50 и продължи да намалява с още 20% за период от две седмици. Докато цената на природния газ продължи да намалява, загубите на Amaranth нараснаха до 6 милиарда долара.

До третата седмица на септември 2006 г. САЩ не бяха преживели голяма буря и цената на природния газ беше в средата на свободно падане. Amaranth, и по-специално Hunter, са инвестирани сериозно във фючърси на природен газ и според доклади на други инвеститори за природен газ, използват заети пари, за да удвоят първоначалните си инвестиции.

Това, което Amaranth и Hunter се опитваха да постигнат с хедж фонда, са големи печалби с хеджирани позиции. В идеалния случай хеджирането трябва да понижи риска на фонда, тъй като фондът има както бичи, така и мечешки позиции. Ако фючърсният договор се движи в една посока, фондът трябва да печели с един договор, тъй като другият или се продава, или се използва за хеджиране срещу внезапен ход в обратна посока. Въпреки това, много хедж фондове правят огромни залози на пазара, движещи се в посока на своите залози с лост. Когато сделките вървят по план, инвеститорите на фонда ще видят значителна възвръщаемост. Въпреки това, тъй като тази стратегия не позволява да се сведе до минимум рискът, има редица хедж фондове, които вървят по пътя на Амарант. (За повече информация вижте Погледът зад хедж фондовете .)

Фючърсните договори имат по-висок риск от акциите в резултат на ливъридж, предоставен на фючърсни търговци. Например, на пазара на акции търговецът трябва да излезе с най-малко 50% от стойността на търговията. На фючърсните пазари, от друга страна, търговците са в състояние да влязат в позиция само с 10% от парите. Много големи хедж фондове също заемат пари чрез кредитни линии от банките, за да добавят още повече ливъридж, което увеличава както риска, така и потенциалния размер на възвръщаемостта.

Стратегия, която Hunter прилага, включваше разпространението между договорите от март до април 2007 г. Хънтър се обзаложи, че спредът ще се разшири между двата договора, когато всъщност се стеснява значително в началото на септември. Както бе споменато по-горе, Хънтър допълнително компенсира загубите си, като използва стратегия, обозначена като удвояване надолу. Заемайки пари за иницииране на нови позиции, фондът стана по-привлечен. В крайна сметка размерът на ливъридж, който Hunter използва, достигна максимално съотношение 8: 1. Амарант бе взел назаем 8 долара за всеки $ 1, който първоначално притежаваше.

За съжаление, ако не са предприети подходящи стъпки за управление на риска, е необходим само един неправилен залог, за да се заложи хедж фонд в милиард долара, подобен на Amaranth и също толкова скандално дългосрочно управление на капитала (1998).

отава
В крайна сметка повечето инвеститори във Фонда на Амарант бяха оставени да си чешат главата и да се чудят какво се е случило с парите им. Един от най-големите проблеми с хедж фондовете е липсата на прозрачност за инвеститорите. От ден на ден инвеститорите нямат представа какво прави фондът с парите си. В действителност хедж фондът има свободни средства за парите на своите инвеститори.

Повечето хедж фондове правят парите си с такси за изпълнение, които се генерират, когато фондът постигне големи печалби; колкото по-големи са печалбите, толкова по-големи са таксите за хедж фонда. Ако фондът остане равен или падне 70%, таксата за изпълнение е абсолютно същата: нула. Този тип структура на таксите може да бъде част от това, което принуждава търговците на хедж фондове да прилагат изключително рискови стратегии.

През септември 2006 г. Ройтерс съобщи, че Amaranth продава енергийния си портфейл на Citadel Investment Group и JP Morgan Chase. Поради призиви за маржин и проблеми с ликвидността, Maounis изтъкна, че Amaranth няма алтернатива за продажба на своите енергийни фондове. По-късно Amaranth потвърди, че Брайън Хънтър е напуснал компанията, но това е малък комфорт за инвеститорите, които са имали големи инвестиции в Amaranth.

Инвеститорите вероятно ще могат да ликвидират останалото от първоначалната им инвестиция след приключване на сделката за продажба на активите, но последната глава на тази история все още не е написана. Историята обаче служи за илюстриране на риска, свързан с извършването на големи инвестиции в хедж фонд, независимо от предишния успех на фонда.