Въведение в Международната CAPM

Инвестирането във всеки актив има рискове, които могат да бъдат сведени до минимум чрез използване на финансови инструменти за определяне на очакваната възвръщаемост. Моделът за ценообразуване на капиталови активи (CAPM) е един от тези инструменти. Този модел изчислява необходимата норма на възвръщаемост на актив, използвайки очакваната възвръщаемост както на пазара, така и безрисков актив, и корелацията или чувствителността на актива към пазара.

Някои от проблемите, присъщи на модела, са неговите предположения, които включват: без транзакционни разходи, без данъци, инвеститори, които могат да заемат и дават заеми безрискови лихвени проценти, и инвеститори, които са рационални и рискуват срещу. Очевидно тези предположения не са напълно приложими за инвестирането в реалния свят. Въпреки това, CAPM е полезен като един от няколко инструмента за оценка на очакваната възвръщаемост на инвестицията.

Нереалистичните предположения на CAPM доведоха до създаването на няколко разширени модела, които включват допълнителни фактори и отпускането на няколко предположения, използвани в CAPM. Международната CAPM (ICAPM) използва същите входни данни като CAPM, но също така взема предвид и други променливи, които влияят на възвръщаемостта на активите на глобална основа. В резултат ICAPM е много по-полезен от CAPM на практика. Въпреки отпускането на някои предположения, ICAPM има ограничения, които влияят на неговата практичност.

Разбиране на изчисленията на ICAPM

Тъй като ICAPM въвежда допълнителни променливи или фактори в CAPM модела, инвеститорите първо трябва да разберат изчисленията на CAPM. CAPM просто заявява, че инвеститорите искат да бъдат обезщетени за:

1. Времевата стойност на парите, която те очакват да бъде повече от безрисковия процент и
2. Поемайки пазарен риск, така че те изискват премия над възвръщаемостта на пазара, намалена с безрисковия процент, пъти по-голяма от корелацията с пазара.

ICAPM разширява обхвата на CAPM, като добавя още, че в допълнение към получаването на компенсация за времевата стойност на парите и премията за поемане на пазарен риск, инвеститорите трябва да бъдат платени за пряко и косвено излагане на чуждестранна валута. ICAPM позволява на инвеститорите да добавят валутни ефекти към CAPM, за да отчитат чувствителността към промените в чуждестранната валута, когато инвеститорите притежават актив. Тази чувствителност отчита промените във валута, които пряко и косвено влияят на рентабилността и по този начин се възвръща.

Например, ако компания със седалище в Съединените щати купува части от Китай и щатският долар се засили спрямо юана, тогава разходите за този внос намаляват. Това косвено излагане на валута влияе върху рентабилността на една компания и възвръщаемостта, генерирана от инвестицията. За да определят тези ефекти, инвеститорите трябва да изчислят разликата между очаквания бъдещ спот валутен курс и форуърдния курс и да разделят тази разлика на днешния спот курс, резултатът от който е премията за валутен риск (FCRP). След това умножете, че по чувствителността на местната валута се връща към промените в чуждестранните валути. ICAPM предоставя на инвеститорите начин за изчисляване на очакваната възвръщаемост в местна валута чрез отчитане на променливи, както е посочено по-долу:

Очаквана възвръщаемост = RFR + β (Rm − Rf) + β (FCRP), където: RFR = Вътрешен безрисков процентβ = BetaRm = Очаквана възвръщаемост на пазараRf = Безрисков курсRm − Rf = Премия за глобален пазарен риск, измерен в местна валутаFCRP = Премия за валутен риск \ започва {подравнен} & \ текст {Очаквана възвръщаемост} = \ текст {RFR} + \ бета (\ текст {R} _m - \ текст {R} _f) + \ beta (\ текст {FCRP}) \\ & \ textbf {където:} \\ & \ текст {RFR} = \ текст {вътрешен процент на риск} \\ & \ beta = \ текст {Beta} \\ & \ текст {R} _m = \ текст {Очаквана възвръщаемост на пазара} \\ & \ текст {R} _f = \ текст {Ставка без риск} \\ & \ текст {R} _m - \ текст {R} _f = \ текст {Премия за измерване на глобалния пазарен риск } \\ & \ текст {в местна валута} \\ & \ текст {FCRP} = \ текст {Премия за валутен риск} \\ \ край {подравнен} Очаквана възвръщаемост = RFR + β (Rm −Rf) + β (FCRP), където: RFR = Вътрешен безрисков процентβ = BetaRm = Очаквана възвръщаемост на пазараRf = Безрисков курсRm −Rf = Премия за глобален пазарен риск, измерен в местна валутаFCRP = Премия за валутен риск

Предположения

Докато ICAPM се подобрява при нереалистичните допускания на CAPM, все още са необходими няколко предположения, за да бъде валиден теоретичният модел. Най-важното предположение е, че международните капиталови пазари са интегрирани. Ако това предположение се провали и международните пазари са сегментирани, тогава ще има несъответствия в ценообразуването между активи с подобни рискови профили, но в различни валути. В резултат на това сегментираните пазари ще накарат инвеститорите да направят по-големи разпределения на конкретни активи в определени страни, което ще доведе до неефективно ценообразуване на активите. ICAPM поема също така неограничено кредитиране и вземане на заеми при безрискови лихвени проценти.

Практически приложения

Полезността на ICAPM при подбора на акции и управлението на портфейл е толкова добра, колкото разбирането на предположенията, както е посочено по-горе. Въпреки тези ограничения, изборът на портфейл може да бъде повлиян от модела. Разбирането на влиянието на валутните движения върху операциите и печалбите на определена компания ще помогне на инвеститорите да избират измежду два актива със сходни характеристики в различни страни.

Например, ако инвеститор в САЩ иска да изчисли очакваната възвръщаемост от държания актив A и да го сравни с очакваната възвръщаемост от държания актив B, той трябва да определи входните данни за последните два компонента на модела, които трябва да се определят прякото влияние на валутата и косвеното влияние на валутата. Първите две променливи в уравнението ще бъдат еднакви и за двата актива. Следователно практическата полезност на ICAPM е да разбере как една валута влияе върху компания в чуждестранната държава и как превеждането й в местната валута на инвеститора ще повлияе на възвръщаемостта на актива.

Например: Инвеститор решава да инвестира в един от следните активи:

• Компания A: Японска компания, която получава всичките си печалби и входни разходи в йени
• Фирма Б: Японска компания, която получава всичките си печалби в щатски долари, но има входни разходи в йени

И двата актива имат подобни бета-версии или чувствителност към промените в портфолиото на световния пазар. В макроикономическа среда, в която щатският долар отслабва спрямо йената, инвеститор ще определи, че печалбата за компания Б ще намалее, тъй като това ще струва повече щатски долари за закупуване на продуктите. Като такава, необходимата възвращаемост би нараснала за компания B спрямо компанията A, за да компенсира допълнителния валутен риск.

Долния ред

ICAPM е един от няколкото модели, използвани за определяне на необходимата възвръщаемост на актив. Използвана заедно с други финансови инструменти, тя може да помогне на инвеститорите при избора на активи, които ще отговарят на изискваната от тях възвръщаемост. ICAPM, подобно на CAPM, прави няколко предположения, включително че глобалните пазари са интегрирани и ефективни. Ако това предположение се провали, тогава изборът на запаси е критичен; разпределянето на повече ресурси за инвестиции в страни, които имат валутно предимство, трябва да доведе до алфа. Валутните предимства са склонни да изчезват бързо, когато експлоатираната неефективност на пазара се затваря, но фактът, че се появяват тези неефективности, доказва, че активното управление на портфейла е от ключово значение за осигуряване на по-добра възвръщаемост над пазарния портфейл.