Брокерски функции: Андеррайтинг и Агенции

За простота, особено от инвеститора на дребно, често е уместно да се обръща внимание към инвестиционния дилър като към брокер. Когато имаме работа с фирма за ценни книжа като физическо лице, ние молим тази фирма да посредничи за транзакция от наше име. Въпреки това фирмата има изобилие от друг бизнес, който не включва сделки на дребно. Предприятието и основната търговия на фирмата могат да формират най-голямата част от текущия й бизнес. Тук разглеждаме какви са тези дейности и как функционират в процеса на издаване на ценни книжа.

Първичният пазар

Може би най-доходоносният аспект на бизнеса с ценни книжа е продажбата на нови емисии ценни книжа на големи институционални и дребно инвеститори. По този начин продажбата на нови емисии представлява основния пазар. Първоначално в тази бизнес дейност са участвали само фирми с ценни книжа, които се наричат ​​подписване или финансиране, като тя не включва посредник на посредник на дребно. Въпреки това, повечето интегрирани фирми вече имат както отдели за подписване, така и за посредничество.

В своята функция на застраховател фирмата притежава новата емисия за ценни книжа като част от своя инвентар, като по този начин поема определен риск. Печалбите за поемане на този риск обаче често са огромни: фирмата, която поема застраховка, получава печалба от разликата между изкупните и продажните цени, така че естествено тази фирма ще се стреми да продаде колкото се може повече единици от емисията на най-високата цена възможен. За разлика от това, новият емитент по принцип не поема същия риск, тъй като плащането се гарантира от застрахователя, независимо от цената, на която емисията евентуално се продава на пазара или дори ако изобщо се продава.

Като се имат предвид рисковете, емитентът на ценни книжа и неговият инвестиционен дилър работят заедно, за да определят първоначалната цена на емисията, сроковете и други фактори за търговия, които ще помогнат за привличане на инвеститори. Като цяло, застрахователната компания се притеснява, че цената на ценните книжа може да се влоши, докато те са в инвентара, което би ерозирало печалбите или дори ще превърне потенциалните печалби в загуби. За да се справи с големите рискове, консорциум от съмислени инвестиционни посредници ще сформира, за да смекчи някои от отделните рискове и да осигури бързо разпределение на ценните книжа между всички клиенти на фирмите, вместо тези на само една фирма.

При договаряне на условията на основната емисия ценни книжа, застрахователната фирма използва цялата си експертиза за търговия на вторичния пазар. Фирмата придобива представа за характера на пазара, на който ще бъде освободена новата емисия ценни книжа (т.е. текущата привлекателност на ценните книжа за инвеститорите и пазарната оценка на близки конкуренти). Една от причините инвестиционните посредници да се включат в двата аспекта на пазара около средата на 20-ти век е, че те притежават опит на вторичния пазар, който подпомага продажбите на първичен пазар.

Основна търговия

След като нова ценна книга бъде сключена между емитента и застрахователя, тази ценна книга се счита за издадена и непогасена и като такава тя започва да търгува на вторичния пазар. Инвестиционните посредници участват на вторичния пазар по един от двата начина: като принципали, държащи ценни книжа за продажба в собствения си инвентар или като агенти, действащи от името на купувач или продавач, но не притежаващи ценната книга в нито един момент по време на транзакцията.

При основна търговия инвестиционният посредник се надява да спечели от закупуването на ценни книжа на открития пазар, като ги държи в собствения си запас за определен период от време и ще ги продаде по-късно за по-висока цена. Както бе споменато по-рано, за инвестиционните посредници е изгодно да се занимават с основна търговия, тъй като са добре запознати с настоящите пазарни условия и следователно имат експертен опит да разработят подходящи критерии за ценообразуване на емисиите на първичен пазар или доходността от нови емисии на облигации.

Друго предимство, което инвестиционният посредник печели от основните търговски дейности, е ликвидността. Тъй като може да извърши покупката или продажната страна на всяка транзакция със собствен инвентар, инвестиционният посредник няма нужда да чака едновременно съвпадение на поръчки за покупка и продажба от външни инвеститори, за да завърши транзакция. Това предимство на основната търговия значително увеличава ликвидността на пазара и гарантира, че обикновено ще има купувач за почти всяка ценна книга, дори ако инвеститорите на дребно по принцип не са активни в търговията с тази сигурност.

Брокерски или агенционни сделки

По отношение на инвестиционното банкиране ролята на брокера на ценни книжа е тази, с която инвеститорите на дребно са най-запознати. В своята функция на брокери фирмите действат като агент или посредник при сделка на вторичния пазар, като никога всъщност не притежават самите ценни книжа. Брокерът може да представлява купувачи и продавачи, които са принципалите. В замяна на улесняване или извършване на сделка брокерите начисляват на своите клиенти комисионна.

Смесване на основните и агенционните функции

Когато разграничението между фирмите за ценни книжа, работещи единствено на първичния пазар, и тези, които работят единствено на вторичния пазар, изчезна, функциите на главни и агенционни роли се преплитат. Има няколко примера за основни дейности, наподобяващи ролите на агенцията и обратно.

При определени обстоятелства фирмите, извършващи застраховане, няма да желаят да поемат собствеността върху нова емисия и вместо това ще я издават при най-добрите усилия. Дилърът ще продаде колкото се може повече от емисията на своите клиенти на възможно най-добрата цена, но може да върне всяка непродадена част на фирмата, която издава. Ясно е, че най-доброто полагане на усилия е подходящо, когато пълното пласиране може да не е възможно поради лошите пазарни условия или спекулативния характер на емитиращата компания.

Друго изменение на главните и агенторските роли възниква, когато дружеството емитира нови ценни книжа на вторичния пазар, като допълва партидата си от издадени и непогасени акции, които започнаха да търгуват на вторичния пазар, когато първоначалната емисия приключи. В някои случаи такава вторична емисия може да бъде посочена като частно разположение и емитентът има достатъчно солидна репутация, така че дилърът поема много малък риск при разпространението на въпроса за качеството на няколко големи институции.

В случай на ценни книжа, които не са акции, вторичната търговия обикновено се извършва с дружеството за ценни книжа като главница. От време на време обаче се провеждат агентурни сделки. Например при нова емисия на паричния пазар дилърът може да продаде ценните книжа като агент или да ги вземе в инвентара като главница за по-късна препродажба.

И накрая, когато инвестиционен посредник търгува акции от собствения си запас, действайки като главница, борсата назначава фирмата като регистриран търговец или производител на пазара. Това дава на фирмата отговорността да поддържа позиции в даден акционен лист, за да повиши пазарната си ликвидност. В такива ситуации няма централен пазар за основните дейности на фирмата; транзакциите се извършват на пазарен пазар, състоящ се от компютърни системи, свързващи дилъри и големи институции.

Долния ред

Инвестиционните посредници не винаги са били големите, многостранни стопански субекти, които познаваме днес. В миналото отделни дружества с ценни книжа осъществяваха дейност само в една област, но в началото на 20-ти век инвестиционните търговци започнаха да действат като принципали по новите емисии ценни книжа и като агенти за търговия с ценни книжа на вторичния пазар. Сега ролите на принципала и агента се смесват, тъй като инвестиционните посредници участват както на първичния, така и на вторичния пазар.