Основен » облигации » Кривата на доходност на облигациите притежава прогнозни сили

Кривата на доходност на облигациите притежава прогнозни сили

облигации : Кривата на доходност на облигациите притежава прогнозни сили

Ако инвестирате в акции, трябва да следите пазара на облигации. Ако инвестирате в недвижими имоти, трябва да следите пазара на облигации. Ако инвестирате в облигации (или облигационни ETFs), определено трябва да следите пазара на облигации.

Пазарът на облигации е чудесен предсказател за бъдещата икономическа активност и бъдещите нива на инфлация, като двете влияят пряко върху цената на всичко - от акции и недвижими имоти до домакински вещи. В тази статия ще обсъдим краткосрочните спрямо дългосрочните лихвени проценти, кривата на доходността и как да използваме изследването на доходността в своя полза при вземане на широк спектър от инвестиционни решения.

Лихвени проценти и доходност на облигации

Лихвените проценти и доходността на облигациите са силно свързани и понякога термините се използват взаимозаменяемо. Може да се мисли за лихвен процент като процент, с който парите могат да бъдат взети под формата на заем и, докато повечето облигации имат лихвен процент, който определя плащанията им по купон, истинската цена на заемане или инвестиране в облигации се определя от тяхната текущи добиви.

Доходността на облигацията е просто процентът на дисконтиране, който може да бъде използван, за да направи настоящата стойност на всички парични потоци на облигация равна на нейната цена. Цената на облигацията е сумата от настоящата стойност на всеки паричен поток, който някога ще бъде получен от инвестицията.

Възвръщаемостта от облигация обикновено се измерва като доходност до падеж (YTM). YTM е общата годишна възвръщаемост, получена от инвеститора, като се приема, че той или тя държи облигацията, докато тя падежира и реинвестира купонните плащания. Така YTM осигурява стандартна годишна мярка за възвръщаемост за определена облигация.

Краткосрочни срещу дългосрочни

Облигациите се предлагат с различен матуритет, който може да варира от най-малко един месец до 30 години. Така че, когато говорим за лихвени проценти (или доходност), важно е да разберем, че има краткосрочни лихвени проценти, дългосрочни лихвени проценти и всякакъв брой точки между тях. Въпреки че всички лихвени проценти са в съответствие, те не винаги се движат стъпка.

Например, краткосрочните лихвени проценти могат да се понижат, докато дългосрочните лихви могат да се повишат или обратното. Разбирането на настоящите взаимоотношения между дългосрочните и краткосрочните лихвени проценти (и всички точки между тях) ще ви помогне да вземете образовани инвестиционни решения.

Краткосрочни лихви

Краткосрочните лихвени проценти в световен мащаб се управляват от централните банки на нацията. В Съединените щати комитетът на Федералния резерв на борда за отворен пазар (FOMC) определя федералния лихвен процент, еталон за други краткосрочни лихвени проценти. FOMC повишава и понижава процента на нахранените средства, тъй като сметне за необходимо да насърчава или ограничава дейността по заеми от бизнеса и потребителите.

Заемната дейност има пряк ефект върху икономическата дейност. Ако FOMC установи, че икономическата активност се забавя, това може да намали процента на нахранените средства за увеличаване на заемите и стимулиране на икономиката. FOMC обаче трябва да се занимава и с инфлация. Ако FOMC държи краткосрочните лихви твърде ниски прекалено дълго, той рискува да запали инфлацията, като вложи твърде много пари в икономика, която гони след по-малко стоки.

Двойният мандат на FOMC е да насърчава икономическия растеж чрез ниски лихвени проценти, като същевременно съдържа инфлация; балансирането на двете цели е трудна задача.

Дългосрочни лихви

Докато краткосрочните лихви се управляват от централните банки, дългосрочните лихвени проценти се определят от пазарните сили. Дългосрочните лихвени проценти до голяма степен са функция на ефекта, който пазарът на облигации смята, че текущите краткосрочни лихвени проценти ще имат върху бъдещите нива на инфлация. Ако пазарът на облигации вярва, че FOMC е определил прекалено ниския процент на нахранените средства, очакванията за бъдеща инфлация се увеличават, което води до повишаване на дългосрочните лихвени проценти, за да се компенсира загубата на покупателна способност, свързана с бъдещия паричен поток на облигация или главница и лихвени плащания по заем.

От друга страна, ако пазарът смята, че FOMC е определил прекалено високия процент на нахранените средства, се случва обратното - дългосрочните лихви намаляват, защото пазарът вярва, че бъдещите нива на инфлация ще намалеят.

Отчитане на кривата на доходност

Терминът "крива на доходността" обикновено се отнася до доходността на щатските облигации, облигации и облигации в USTreasury в последователен ред, от най-кратък падеж до най-дълъг падеж. Кривата на доходността описва формите на терминните структури на лихвените проценти и съответното им време до падежа в години. Често се показва графично, като времето до падежа е разположено на оста x и доходността до падежа, разположена на оста y на графиката.

Например, treasury.gov предостави следната крива на доходността на ценните книжа на САЩ на 11 декември 2015 г .:

Крива на доходност за ценни книжа на САЩ

Горната крива на доходност показва, че доходността е по-ниска за облигациите с по-кратък матуритет и се увеличава постоянно, тъй като облигациите стават по-зрели.

С разбирането, че колкото по-кратък е падежът, толкова по-отблизо можем да очакваме доходността да отразява (и да се придвижваме в заключен етап) с процента на захранваните средства, можем да разгледаме точки по-далеч от кривата на доходност за пазарен консенсус на бъдещия икономически активност и лихвени проценти. По-долу пример за кривата на доходност от януари 2008 г.

Съкровищници на САЩ

банкнотиДата на падежНамаление / ДобивПромяна на отстъпка / доходност
3 месеца04/03/20083.12 / 3.200.03 / -0.027
6 месеца07/03/20083.10 / 3.210.06 / -0.074
Забележки / ОблигациикупонДата на падежТекуща цена / доходПромяна на цената / доходността
2-годишен3.25012.31.2009101-011 / 2 / 2.700-06 +/- 0.107
5 години3.62512.31.2012102-04 + /3.150-14 3/4 / 0.100
10-годишен4.25011.15.2017103-08 / 3.850-11 1/2 / -0.044
30-годишен5.00005.15.2037110-20 / 4.350-05 1/2 / -0.010

Фигура 1: Крива на доходност януари 2008 г.

Източник: Bloomberg.com

Наклонът на кривата на доходност ни показва как пазарът на облигации очаква краткосрочните лихвени проценти (като отражение на икономическата активност и бъдещите нива на инфлация) да се движат в бъдеще. Тази крива на доходността е „обърната в краткосрочен план“ и предполага, че краткосрочните лихви ще се понижат през следващите две години, отразявайки очаквано забавяне в американската икономика.

Като използваме горната крива на доходността като пример, не бива да се тълкува, че пазарът вярва, че след две години краткосрочните лихвени проценти ще бъдат 2, 7% (двугодишната доходност, както е показано по-горе). Съществуват и други пазарни инструменти и договори, които по-ясно показват „прогнозиран“ бъдещ процент на еталон, като процента на нахранените средства. Кривата на доходността се използва най-добре за прогнозиране на общи лихвени проценти, а не за точни прогнози.

Видове криви на доходност

Има няколко различни форми на криви на доходност: нормални (със "стръмна" вариация), обърнати и плоски. Всички са показани на графиката по-долу.

Крива с нормален добив

Както можем да видим, като следваме оранжевата линия, нормалната крива на доходност започва с ниска доходност за облигации с по-малък матуритет и след това се увеличава за облигации с по-висок матуритет. Нормалната крива на добив се наклонява нагоре; обаче, след като облигациите достигнат най-високите падежи, доходността се изравнява и остава постоянна.

Както подсказва терминът "нормално", това е най-често срещаният тип крива на доходност. Облигациите с по-дълъг матуритет обикновено имат по-висока доходност до падеж от по-краткосрочните облигации. Например, ако двугодишната облигация предлага доходност от 1%, петгодишната облигация предлага доходност от 1, 8%, 10-годишната облигация предлага доходност от 2, 5%, 15-годишната облигация предлага доходност 3, 0 %, а 20-годишната облигация предлага доходност от 3, 5%. Когато тези точки са свързани на графика, те показват форма на нормална крива на добив.

Такава крива на доходността предполага стабилно икономическо състояние и преобладава за най-дълго време в нормален икономически цикъл.

Крива на стръмен добив

Както можем да видим, следвайки синята линия, стръмната крива на доходността е оформена като нормална крива на добив, освен с две основни разлики. Първо, по-високите матуритетни матуритети не се изравняват вдясно, но продължават да нарастват. Второ, добивите обикновено са по-високи в сравнение с нормалната крива за всички падежи.

Подобна крива предполага нарастваща икономика, насочена към положителен подем. Такива условия са придружени от по-висока инфлация, което често води до по-високи лихвени проценти. Следователно, заемодателите са склонни да изискват високи добиви, които се отразяват от стръмната крива на доходността. По-дългосрочните облигации обикновено стават рискови, така че очакваната доходност е по-висока.

Крива на плосък доход

Плоска крива на доходност, наричана още крива на добив, е представена от почти сходни добиви във всички падежи. Няколко междинни падежа могат да имат малко по-високи добиви, които причиняват появата на гърбици на плоската крива. Тези гърбици обикновено са за средносрочните падежи: шест месеца до две години.

Както подсказва думата "плосък", тази крива на доходност е форма, при която краткосрочните и дългосрочните доходи до падеж са сходни помежду си. Например, приемете, че двугодишна облигация предлага доходност от 6%, петгодишна облигация предлага доходност от 6, 1%, 10-годишна облигация предлага доходност от 6%, а 20-годишна облигация предлага доходност 6, 05 %. Графикът би показвал плоска крива на добив.

Такава плоска / гърбична крива на доходността предполага несигурна икономическа ситуация. Той включва условия като тези след високия период на икономически растеж, водещ до висока инфлация и опасения от забавяне или по време на несигурни моменти, когато се очаква централната банка да увеличи лихвените проценти. Поради високата несигурност, инвеститорите стават безразлични към сроковете на падеж на облигациите и изискват сходна доходност при всички падежи.

Обръщане на кривата на добив

Формата на обърнатата крива на добив, показана на жълтата линия, е противоположна на тази на нормална крива на добив - наклонена надолу. Инвертираната крива на доходността е тази, при която краткосрочните лихви надвишават дългосрочните; късите падежи имат по-високи добиви и обратно.

Например, ако двугодишната облигация предлага доходност от 5%, петгодишната облигация предлага доходност от 4, 5%, 10-годишната облигация предлага доходност от 4%, а 15-годишната облигация предлага доходност от 3, 5% %. Тези добиви биха показали обърната форма на кривата на добив.

Обърнатата крива на доходността е рядка, но силно подсказва за сериозно икономическо забавяне. В исторически план въздействието на обърната крива на доходността е било предупреждение за чакаща икономическа рецесия.

Историческа точност на кривата на доходност

Кривите на доходност променят формата си с развитието на икономическата ситуация въз основа на развитието на макроикономически фактори като лихвени проценти, инфлация, промишлено производство, данни за БВП и търговски баланс. Въпреки че кривата на доходността не трябва да се използва за прогнозиране на точния брой на лихвените проценти и доходността, внимателното проследяване на нейните промени позволява на инвеститорите правилно да предвидят и да се възползват от краткосрочните и средносрочните промени в икономиката. Нормалните криви съществуват за дълго време, докато обърната крива на добив е рядка и може да не се проявява в продължение на десетилетия. Кривите на доходност, които се променят към плоски и стръмни форми, са по-чести и надеждно предшестват очакваните икономически цикли.

Например, кривата на доходността от октомври 2007 г. се изравнява и е последвана от глобална рецесия. В края на 2008 г. кривата стана стръмна, което показва предстоящата фаза на растеж на икономиката след облекчаването на паричната маса от страна на Фед.

Използване на кривата на доходност за инвестиране

Тълкуването на наклона на кривата на доходност е много полезен инструмент за вземане на инвестиционни решения отгоре надолу. за най-различни активи.

Например, ако инвестирате в акции и кривата на доходност казва, че очаквате икономическо забавяне през следващите няколко години, може да помислите да преместите разпределението на собствения си капитал към компании, които се развиват сравнително добре в бавни икономически времена, като например потребителски скоби. От друга страна, ако кривата на доходност казва, че се очаква лихвените проценти да се увеличат през следващите няколко години, разпределението към циклични компании като производители на луксозни стоки или развлекателни компании има смисъл.

Ако инвестирате в недвижими имоти, можете да използвате и наклона на кривата на доходност. Например, докато забавянето на икономическата активност може да има отрицателни ефекти върху текущите цени на недвижимите имоти, драматичното засилване на кривата на доходност (показващо очакване за бъдеща инфлация) може да се тълкува като означава, че бъдещите цени ще се увеличават.

Или кажете, че сте в ценни книжа с фиксиран доход. Когато се очаква кривата на доходност да стане стръмна - сигнализирайки за периоди на висок растеж и висока инфлация - инвеститорите, които имат разум, са склонни да късат дългосрочните облигации (защото те не искат да бъдат затворени в доходност, чиято стойност ще ерозира с нарастващите цени) и купувайте краткосрочните ценни книжа. Ако се очаква кривата на доходност да стане плоска, тя поражда опасения от висока инфлация с изпадането на икономиката в рецесия; с притесненията от инфлацията и страховете от рецесия се покоряват взаимно, инвеститорите са склонни да заемат къси позиции в краткосрочни ценни книжа и ETF и да продължат дългосрочните ценни книжа.

Можете дори да използвате наклона на кривата на доходност, за да ви помогне да решите дали е време да закупите този нов автомобил. Ако икономическата активност се забави, продажбите на нови автомобили вероятно ще се забавят и производителите могат да увеличат своите отстъпки или други стимули за продажби.

Долния ред

Изследванията на пазара на облигации не трябва да се оставят само на инвеститорите с фиксиран доход. Тъй като кривите на доходността исторически предлагаха добри индикации за икономически промени, отразявайки консенсусното мнение на пазара на облигации за бъдеща икономическа активност, нива на инфлация и лихвени проценти, те могат да помогнат на инвеститорите да вземат широк спектър от финансови решения. Много е трудно да превъзмогнете пазара, така че разумните инвеститори трябва да се стремят да използват ценни инструменти като кривата на доходност, когато това е възможно, в процеса на вземане на решения. Не забравяйте, че времето е всичко.

Сравнете инвестиционни сметки Име на доставчика Описание Разкриване на рекламодатели × Офертите, които се появяват в тази таблица, са от партньорства, от които Investopedia получава компенсация.
Препоръчано
Оставете Коментар