Въведение в конвертируеми облигации

Новите играчи в инвестиционната игра често питат какво са конвертируеми облигации и дали са облигации или акции. Отговорът е, че те могат да бъдат и двете, но не едновременно.

По същество конвертируемите облигации са корпоративни облигации, които могат да бъдат конвертирани от притежателя в обикновения пакет на емитентното дружество. По-долу ще разгледаме основите на тези ценни книжа, подобни на хамелеон, както и техните въздействия и недостатъци.

Ключови заведения

• Конвертируемите облигации са корпоративни облигации, които могат да се заменят за обикновени акции в емитиращата компания.
• Компаниите издават конвертируеми облигации за понижаване на купонната ставка върху дълга и за забавяне на разрешаването.
• Коефициентът на конверсия на облигация определя колко акции ще получи инвеститор за нея.
• Компаниите могат да принудят конверсия на облигациите, ако цената на акциите е по-висока, отколкото ако облигацията трябва да бъде изкупена.

Какво е конвертируема облигация?

Както подсказва името, конвертируема облигация дава на притежателя възможността да я конвертира или замени за предварително определен брой акции в емитиращата компания. Когато са емитирани, те действат точно като обикновените корпоративни облигации, макар и с малко по-ниска лихва.

Тъй като конвертируемите могат да бъдат променени в акции и по този начин да се възползват от повишаване на цената на базовите акции, компаниите предлагат по-ниска доходност на конвертируемите. Ако акциите се представят лошо, няма конверсия и инвеститорът е заседнал с доходността на облигацията по-ниска стойност - под това, което би получила неконвертируема корпоративна облигация. Както винаги, има компромис между риск и възвръщаемост.

Защо компаниите издават конвертируеми облигации?

Компаниите издават конвертируеми облигации или облигации по две основни причини. Първият е да се намали купонната ставка върху дълга. Инвеститорите обикновено приемат по-ниска купонна ставка на конвертируема облигация, в сравнение с купонната ставка на иначе идентична редовна облигация, поради нейната конверсионна функция. Това дава възможност на емитента да спести от разходи за лихви, които могат да бъдат значителни в случай на голяма емисия облигации.

Ванилна конвертируема облигация позволява на инвеститора да я задържи до падежа или да я конвертира в акции.

Втората причина е да се забави разреждането. Повишаването на капитала чрез издаване на конвертируеми облигации, а не на собствения капитал позволява на емитента да забави разводняването до своите притежатели на капитал. Една компания може да бъде в ситуация, в която предпочита да издава дългова гаранция в средносрочен план - отчасти тъй като разходите за лихви са облагаеми с данък - но е удобна при разваляне в по-дългосрочен план, защото очаква нетният доход и цената на акциите да нараснат по същество през този период от време. В този случай той може да принуди конвертиране при по-високата цена на акциите, ако се приеме, че акцията наистина е нараснала над това ниво.

Конвертируеми облигации

Коефициент на конвертиране на конвертируеми облигации

Коефициентът на конверсия - наричан също премия за конверсия - определя колко акции могат да бъдат конвертирани от всяка облигация. Това може да бъде изразено като съотношение или като конверсионна цена и е посочено в тире заедно с други разпоредби.

Например, коефициент на конверсия от 45: 1 означава, че една облигация - с номинална стойност от 1000 долара - може да бъде заменена за 45 акции. Или може да бъде определена с 50% премия, което означава, че ако инвеститорът реши да конвертира акциите, той или тя ще трябва да плати цената на обикновения акции към момента на издаване плюс 50%.

Графиката по-долу показва представянето на конвертируема облигация, докато цената на акциите се повишава. Забележете, цената на облигацията започва да нараства, когато цената на акциите се приближи до цената на конверсия. В този момент вашият кабриолет се представя подобно на опция за акции. Тъй като цената на акциите се движи нагоре или става изключително нестабилна, така и вашата облигация.

Важно е да запомните, че конвертируемите облигации следят отблизо основната цена на акциите. Изключението се случва, когато цената на акцията намалява значително. В този случай, към момента на падежа на облигацията, облигационерите ще получат не по-малко от номиналната стойност.

Недостатъкът на конвертируемите облигации: принудително преобразуване

Един недостатък на конвертируемите облигации е, че емитентното дружество има право да извика облигациите. С други думи, компанията има право на насилствено преобразуване. Принудителното преобразуване обикновено се случва, когато цената на акцията е по-висока от сумата, която би била, ако облигацията беше изкупена. Освен това, той може да възникне и на датата на обаждане на облигацията.

Реверсивна конвертируема облигация позволява на компанията да я конвертира в акции или да я запази като инвестиция с фиксиран доход до падежа.

Този атрибут ограничава потенциала за увеличаване на капитала на конвертируема облигация. Небето е а не лимитът с кабриолети, както е с обикновените акции.

Например Twitter (TWTR) издаде конвертируема облигация, като събра 1, 8 милиарда долара през септември 2014 г. Бележките бяха на два транша, петгодишна дължима през 2019 г. с 0, 25% лихва и седемгодишна дължима през 2021 г. при 1 %. Коефициентът на конверсия е 12, 8793 акции за 1000 долара, което по това време беше около 77, 64 долара за акция. Цената на акцията се движи между 35 и 56 долара през последната година.

За да спечелите печалбата от реализацията, трябва да видите акциите повече от двойно от диапазона от $ 35 до $ 40. Запасът със сигурност би могъл да се удвои в кратък ред, но ясно, това е променливо возене. И като се има предвид среда с ниски лихви, основната защита не струва толкова, колкото би могла да бъде иначе.

Числата на конвертируемите облигации

Конвертируемите облигации са доста сложни ценни книжа по няколко причини. Първо, те имат характеристиките както на облигациите, така и на акциите, обърквайки инвеститорите веднага. Тогава трябва да претегляте факторите, влияещи върху цената им. Тези фактори са смесица от случващото се в климата на лихвените проценти, който се отразява на цените на облигациите, и на пазара на базисните акции, което влияе върху цената на акциите.

Тогава е фактът, че тези облигации могат да бъдат извикани от емитента на определена цена, която изолира емитента от всеки драматичен скок в цената на акцията. Всички тези фактори са важни при ценообразуване на кабриолети.

Да предположим, например, че TSJ Sports издава 10 милиона долара в тригодишни конвертируеми облигации с 5% доходност и 25% премия. Това означава, че TSJ ще трябва да плаща 500 000 долара лихва годишно или общо 1, 5 милиона долара през живота на конвертираните.

Ако акциите на TSJ се търгуваха на стойност $ 40 по време на емитирането на конвертируемите облигации, инвеститорите биха имали възможност да конвертират тези облигации за акции на цена от $ 50— 40 $ x 1, 25 = $ 50.

Така че, ако акцията се търгуваше на 55 долара до датата на изтичане на облигацията, тази разлика от 5 долара на акция е печалба за инвеститора. Обикновено обаче има ограничение за сумата, която акцията може да оцени чрез разпоредбата за обаждане от емитента. Например, ръководителите на TSJ няма да позволят цената на акциите да скочи до 100 долара, без да извиква своите облигации и да ограничава печалбите на инвеститорите.

Като алтернатива, ако акциите на цените на акциите достигнат 25 долара, притежателите на конвертираните пари все още ще получат номинала на облигацията от 1000 долара при падежа си. Това означава, че конвертируемите облигации ограничават риска, ако цената на акциите се понижи, те също ограничават излагането на възходящо движение на цените, ако обикновените акции растат.

Долния ред

Привличането във всички детайли и тънкостите на конвертируемите облигации може да ги накара да изглеждат по-сложни, отколкото са в действителност. Като най-основните си, кабриолети предоставят вид защитно покритие за инвеститорите, които искат да участват в растежа на определена компания, за която не са сигурни, и инвестирайки в конвертируеми, ограничавате риска от понижение за сметка на ограничаването на потенциала си,