5 неща, които научихме от годишното писмо на Уорън Бъфет

Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) публикува годишния си доклад за 2018 г. на 23 февруари 2019 г., а писмото до акционерите от председателя Уорън Бъфет съдържа елементи на интерес както за акционерите в Беркшир, така и за обществените инвеститори. Инвестопедия проучи това писмо и намери пет наблюдения на Бъфет, които би трябвало да представляват особен интерес, както са обобщени по-долу.

Годишно писмо на Бъфет: пет ключови начина

• Относно пазарното счетоводство: „Съсредоточете се върху оперативните приходи, обръщайки малко внимание на печалбите и загубите от всяка разновидност“.
• "Годишната промяна в балансовата стойност на Беркшир ... е показател, който загуби уместността, която някога имаше."
• "Вероятно е - с течение на времето - Беркшир да бъде значим изкупител на собствените си акции."
• Бъфет продължава да се „надява на придобиване на слонове“, но „цените са високи до голяма степен за бизнеса, който има прилични дългосрочни перспективи“.
• „Тези, които редовно проповядват гибел заради държавния дефицит“, са доказани грешни от историята на САЩ.

Значение за инвеститорите

Тук разглеждаме по-подробно всяко от наблюденията на Buffett.

Счетоводна отчетност на пазара Ново правило за счетоводство на GAAP принуждава Berkshire да оценява ценните книжа в своя инвестиционен портфейл въз основа на текущите пазарни цени. Това има две въздействия. Първо, балансът на Berkshire ще отразява пазарните стойности на тези ценни книжа. Второ, всяка промяна в тези пазарни стойности от един отчетен до следващ период ще се влива в отчетените приходи на Berkshire. Спадът на пазарната стойност ще доведе до пазарни загуби, които намаляват печалбите. Увеличаването на пазарната стойност ще генерира печалба от пазара, добавена към печалбите.

С портфейл от инвестиции в акции на стойност около 173 милиарда долара в края на 2018 г., Buffett отбелязва, че оценката му често се колебае с 2 милиарда долара или повече в даден ден, като се увеличава до 4 милиарда долара или повече, когато колебанията на фондовите борси скочат през декември 2018 г. " Подчертах в годишния доклад за 2017 г. нито заместник-председателят на Berkshire, Charlie Munger, нито вярвам, че това правило е разумно “, пише Бъфет. Цитирайки писмото си от 2017 г., той казва, че правилото произвежда „диви и капризни люлки в нашата основна линия“.

Отчетна стойност . "Berkshire постепенно се преобразува от компания, чиито активи са концентрирани в търгуеми акции в такава, чиято основна стойност е в действащи предприятия ... докато нашите акции се оценяват по пазарни цени, счетоводните правила изискват нашата колекция от действащи компании да бъде включени в балансовата стойност на сума, далеч под тяхната текуща стойност, грешка, която нараства през последните години. "

Споделете обратно изкупуване . Докато сигнализира, че Беркшир планира да върне значителни количества капитал на акционерите чрез този метод, Бъфет добавя, че този план е друга причина да се откаже от предишния си фокус върху балансовата стойност. „Всяка транзакция кара вътрешната стойност на акция да се увеличава, докато балансовата стойност на една акция намалява. Тази комбинация води до все по-голяма връзка с икономическата реалност.

Бъфет настоява, че изкупуването на акции ще бъде извършено само ако те могат да „купят с отстъпка до присъщата стойност на Беркшир“, тъй като по този начин „продължаващите акционери получават увеличение на вътрешната стойност на акция при всяко изкупуване от компанията“. За разлика от това, „сляпо купуването на надценени акции е разрушително по стойност, факт, загубен за много промоционални или свръх оптимистични изпълнителни директори“.

Нови придобивания и дялови инвестиции. „В следващите години се надяваме да преместим голяма част от излишната си ликвидност в предприятия, които Беркшир ще притежава постоянно. Непосредствените перспективи за това обаче не са добри: цените са високи до голяма степен за бизнеса, който има прилични дългосрочни перспективи. Това разочароващата реалност означава, че през 2019 г. вероятно ще ни видим отново да разширяваме притежанията си от търгуеми акции. Въпреки това продължаваме да се надяваме на придобиване с размер на слон. "

Бъфет обаче се ангажира винаги да притежава поне 20 милиарда долара парични еквиваленти, за да се предпази от външни бедствия “. Паричните „скривалища“ на Berkshire бяха в размер на 112 милиарда долара в края на 2018 година.

Федералният дефицит и националният дълг . От 11 март 1942 г., когато Buffett направи първата си инвестиция в акции, до 31 януари 2019 г., той отбелязва, че всеки долар, инвестиран в индекса S&P 500 (SPX), би нараснал до $ 5 288, с реинвестирани дивиденти и преди данъци и транзакции разходи. Междувременно националният дълг се е увеличил приблизително в 400 пъти, или с около 40 000%, за същия период от време.

"Съдници", които се тревожеха за "убягващи дефицити и безполезна валута" и по този начин купуваха злато вместо акции тогава, щеше да види как всеки долар нараства до едва $ 36 ", по-малко от 1% от това, което би било реализирано от обикновена неуправляема инвестиция в американския бизнес ", отбелязва Бъфет. "Магическият метал не беше съвпадение за американски метъл", добавя той.

Инвестиционни такси и изпълнение на портфейла . Бъфет добавя, че на илюстрацията по-горе, комбинираният годишен темп на растеж (CAGR), предоставен от S&P 500, с реинвестирани дивиденти, е около 11, 8% за почти 77 години. Намалете тази CAGR само с 1 процентна точка годишно до 10, 8%, плащайки за "различни" помощници като инвестиционни мениджъри и консултанти ", и той отбелязва, че всеки долар, инвестиран през 1942 г., би нараснал до едва 2650 долара сега, приблизително наполовина резултатът в примера без такса.

Гледам напред

В началото на 2018 г. Buffett постави Ajit Jain, който отговаря за всички застрахователни операции, и Greg Abel начело на всички останали операции. "Тези ходове бяха просрочени. В Беркшир сега се управлява много по-добре, отколкото когато аз самият ръководех операции. Аджит и Грег имат редки таланти, а кръвта на Беркшир тече във вените им", пише Бъфет. Въпреки това, с Бъфет и дългогодишният десничар Чарли Мънджър, вече съответно на 88 и 95 години, официалното именуване на техните наследници в двете челни места също е дълго закъсняло.